机械设备行业点评报告：SpaceX市值破2.5万亿，受益商业航天大发展

证券研究报告 | 行业点评 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2026 年 06 月 16 日 SpaceX 市值破 2.5 万亿，受益商业航天大发展 ——行业点评报告 投资要点 ❑ 6 月 12 日，SpaceX 正式在纳斯达克挂牌交易。SpaceX 此次 IPO 通过发行 5.56亿股、募资 750 亿美元。SpaceX 首日开盘价报 174 美元/股，较发行价高开29%，据此计算市值达 2.28 万亿美元。美东时间 6 月 15 日收盘，市值破 2.5 万亿美元。 ❑ 公司太空、连接和人工智能业务潜在全球总市场规模达 28.5 万亿美元。其中①太空业务市场规模 3700 亿美元；②连接业务市场规模 1.6 万亿美元 （宽带8700 亿美元、移动 7400 亿美元）；③人工智能市场规模 26.5 万亿美元 （AI 基础设施 2.4 万亿美元、消费者订阅 7600 亿美元、数字广告 6000 亿美 元、企业应用 22.7 万亿美元）。（注：测算过程未包含俄罗斯和中国） ❑ AI、太空、连接三大业务共驱 SpaceX 加速成长： ❑ 1. 连接业务：2025 年营收占比 61%，2023-2025 年营业收入 CAGR 为 71.6%。 2025 年毛利为 54.7 亿美元、占比 59%。截至 26Q1，星链订阅用户数量为 1030万人，2023-2025 年复合增速达 97%。Direct-to-Cell：截至 2026Q1，专用移动V1 星座约 650 个，每月为约 30 个国家的约 740 万个独立设备提供卫星移动服务。 ❑ 2. 太空业务：2025 年营收占比 22%，2023-2025 年营业收入 CAGR 为 7.2%。 可回收降低边际成本，规模化发射摊薄固定成本。星舰 V3 预计将于 26H2 开始执行有效载荷运送任务，目标完全可复用、地球轨道运力 100 吨，预期单次发射可将多达 60 颗 V3 卫星部署至近地轨道 LEO。 ❑ 3. AI 业务：2025 年营收占比 17%，2023-2025 年营业收入 CAGR 为 4%。 AI 客户订单快速放量，轨道数据中心打开远期空间。公司现有 COLOSSUS I+II 合计约 1 吉瓦算力。5 月与 Anthropic 签订合同，约定至 2029 年 5 月，每月收费 12.5 亿美元。太空算力方面，卫星星座充当轨道数据中心，利用太阳能作为动力，并借助太空环境进行冷却；预期最早将于 2028 年开始部署轨道人工智能计算卫星。 ❑ 我们认为，火箭是运输能力基石、星座规模化部署是核心驱动力；卫星是价值创造核心、低轨卫星建设进入密集发射期，建议关注： 卫星：国博电子、复旦微电、电科蓝天、中国卫星、迈为股份、海格通信、上海港湾、隆盛科技、震有科技、盟升电子等。 火箭：浙江荣泰、杭氧股份、斯瑞新材、航天动力、铂力特、国机精工、航天工程、超捷股份、豪能股份、中天火箭、高华科技等。 ❑ 风险提示 星舰回收技术进展不及预期；AI 下游需求不及预期等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 研究助理：张逸辰 zhangyichen@stocke.com.cn 相关报告 1 《SpaceX IPO 在即，AI、太空、连接三大业务共驱成长》 2026.05.23 2 《AI 催化行业量+价齐升，国内龙头空间加速打开》 2026.04.29 3 《燃气轮机领衔，多方案百花齐放》 2026.04.20 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 财务概览：23-25 年营收 CAGR34%，资本开支 AI 占比 61% ............................................................. 4 2 财务拆解：25 年连接业务营收占比 61%、毛利占比 59% .................................................................... 5 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2023-2026Q1 SpaceX 收入分业务（百万美元） ............................................................................................................... 5 图 2： 2023-2026Q1 SpaceX 分业务毛利率 ................................................................................................................................... 5 图 3： 2023-2026Q1 SpaceX EBITDA 分业务（百万美元） ........................................................................................................ 6 图 4： 2023-2026Q1 SpaceX 经营利润分业务（百万美元） ...................................................................................................... 6 行业点评 http://www.stocke.com.cn 4/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 财务概览：23-25 年营收 CAGR34%，资本开支 AI 占比 61% 2023-2025 年，公司营业收入 CAGR 约 34%；2025 年营业收入为 186.7 亿美元。公司经营利润 2024 年转正达 4.7 亿美元，26Q1 为-19.4 亿美元。26Q1，公司净利润为-42.8 亿美元。其中，主要系 XAI 合并所致的债务注销损失为 15.3 亿美元。 近三年资本开支 CAGR117%，AI 业务占比 60%以上。2023 到 2025 年，公司资本开支由 44.2 亿美元增长至 207 亿美元，CAGR 为 117%。期间 AI 业务资本开支占比由 10.5%提升至 61.4%。2026 年第一季度，公司资本开支为