农化制品行业深度:草铵膦正加速走向除草剂产业中心
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度 草铵膦正加速走向除草剂产业中心 核心观点 致癌风险致使草甘膦在全球范围内面临愈发严重的监 管 压 力,“双草”之一的草铵膦则有望逐步走到除草剂产业中心 ,打开更大市场空间。草铵膦在抗性替代、高性价比、登记扩张等 因素驱动下需求正经历高速增长,而供给端长期扩张路径则被政 策严格约束。随着行业开工率行至九成并伴随库存见底,行业供 给愈发捉襟见肘,未来可见的供给缺口已箭在弦上,并有望显著 激活草铵膦的价格弹性。 草铵膦市场较大的成长潜力亟待重视。草铵膦是重要的灭生性除草剂,与草甘膦并称“双草”。后者全球需求规模近百万 吨级,但由于致癌风险草甘膦在全球范围内面临愈发严重的监管 压力,继美国多地草甘膦致癌诉讼败诉后,孟山都累计赔偿已超 百亿美元;2026 年 5 月底巴西劳工部正式因致癌问题起诉草甘膦 ,要求全国禁用草甘膦。若草甘膦被逐步禁用,草铵膦就不得不 成倍放量以填补空缺,并有望打开较大市场空间。 草铵膦需求持续高增,产能则捉襟见肘。在抗性替代、高性价比、登记扩张等因素驱动下,当下市场草铵膦需求已相当强势,2024及 2025年需求同比增速分别约 41%和 45%。行业开工率已从 2024年 9 月的 46.89%提升至 2025 年 12 月的 92.42%。与此同 时,草铵膦库存快速消化,从 2025 年近万吨一路降至 2026 年 6 月中旬约 2130 吨,而去年同期仍有近万吨库存,供给已明显捉 襟见 肘。 长期扩张路径受限,供需短缺或推动价格上行。2023 年 12 月发布的《产业结构调整指导目录(2024 年本)》将草铵膦生 产装置列入限制类,禁止新建新增产能项目。新玩家、新项目进 入路径已经被政策堵住,仅存的在建和拟建项目主要是河北诚信 子公司5 万吨、山东亿盛 1.1 万吨扩建和新和成的远期规划项目 。但在需求高成长背景下,27、28 年草铵膦供给缺口或持续扩 大 ,并推动价格显著上行,并有望充分激活草铵膦价格弹性。 投资建议:展望后市,我们认为草铵膦行业供需格局整体有望呈越发紧张态势,行业价格和盈利中枢有望持续上行。中短 期看农药行业处于景气周期的起点,草铵膦需求有望随行业 β 显 著增长。建议关注利尔化学、利民股份、新安化工等草铵膦行 业相关企业,以及未来有望布局草铵膦行业的新和成。 风险分析:草铵膦行业需求持续不及预期,海外登记证扩张放缓,其他创制农药的挑战,企业安全生产风险,技术路径变迁 风险,供需平衡测算误差风险。 维持 强于大市 杨晖 yanghui1@csc.com.cn SAC 编号:S1440525120006 申起昊 shenqihao@csc.com.cn SAC 编号:S1440526030008 发布日期: 2026 年 06 月 17 日 市场表现 -3%17%37%57%2025/6/162025/7/162025/8/162025/9/162025/10/162025/11/162025/12/162026/1/162026/2/162026/3/162026/4/162026/5/16基础化工上证指数农化制品 行业深度报告 农 化制品 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 草铵膦大单品拥有强劲市场潜力 ............................................................................................................. 1 一、草铵膦需求持续高增 ................................................................................................................ 1 二、草铵膦产能捉襟见肘 ................................................................................................................ 2 三、草铵膦产能扩张路径显著受限 .................................................................................................. 3 供需短缺或推动草铵膦价格显著上行 ...................................................................................................... 5 一、供需平衡表呈显著短缺趋势 ...................................................................................................... 5 二、 草铵膦价格弹性有望被激活 .................................................................................................... 6 投资建议 ................................................................................................................................................ 8 风险分析 ................................................................................................................................................ 9 1 行业深度报告 农 化制品 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 草铵膦大单品拥有强劲市场潜力 草铵膦是重要的灭生性除草剂,与草甘膦、百草枯、敌草快并列为四大灭生性除草剂,草甘膦需求规 模近 百万吨级别,草铵膦尽管需求增长迅速,2025 年刚过 10 万吨关口,但由于百草枯的禁用、敌草快的抗性,草甘 膦和草铵膦成为了最重要的两种灭生性除草剂,并称“双草”。 不过,草甘膦在全球范围内面临着越来越严格的监管压力,继美国多地草甘膦致癌诉讼败诉后,孟山 都累 计赔偿已超百亿美元。2026 年巴西市场也传来重磅变量,5 月底巴西劳工部正式因致癌问题起诉草甘膦, 要求 全国禁用草甘膦。 巴西作为全球最大的农药消费市场,若草甘膦真被全面禁用,草铵膦就不得不成倍放量以填补空缺。 所以 我们再次提醒对
[中信建投]:农化制品行业深度:草铵膦正加速走向除草剂产业中心,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.05M,页数13页,欢迎下载。



