轨交减振龙头再出发，外延布局硅光高景气赛道

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637 1 2026 联 06 联 15 联 联联联联联联|联联联联|联联联联 九州一轨（688485） 投资评级 买入 首次评级 2026年 06 月 12 日 收盘价(元)： 48.80 公司基本数据 总股本(百万股) 150.29 总市值(百万) 7,334.25 流通股本(百万股) 88.76 流通市值(百万) 4,331.39 12 月最高/最低价(元) 67.00/9.88 资产负债率(%) 10.13 每股净资产(元) 8.32 市盈率(TTM) -573.91 市净率(PB) 5.86 净资产收益率(%) -0.35 股价走势图 作者 闫智 分析师 SAC 执业证书：S0640524070001 邮箱：yanz031@avic.com 相关研究报告 轨交减振龙头再出发，外延布局硅光高景气赛道 报告摘要 [Table_summary] ◆ 国内轨交减振领军企业， 外延并购开辟第二成长曲线 联联联联联 2010 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2024 联联联联联联联联联联联联联联联 33 联联联联150 联联联联联联联联联联联联联联联40% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 并购硅光核心标的晶禧半导体，卡位高景气切割赛道 2026 联 3 联 27 联联联联联联联联联联联4.15 联联联联联联联联联联联联联 100% 联联联联联 3500 联联联6 联 10 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联SiC 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 99.8% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2026-2028 联联联联联联联联联 3000/4000/5000 联联联联联联联联联联联联联联联 AI 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 合资布局金刚石材料，完善半导体产业链闭环 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2 联联联联联联联 40% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 AI 联联联联联联联联联联 PCB 联联联联联联联联联-30%30%90%150%210%270%330%390%450%510%25-0625-0825-1126-0126-0326-06联联联联联联联联联联联300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 联联联联联联联联联联联联联联联联联-联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联AI联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ “物理防治+声纹诊断”双轮驱动，主业产品结构改善有望提升盈利 联联联联联联联联联+联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 14 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 12 联联联 51 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2024 联联联联联联10 联联联 38 联联联联联联联联联联联 15 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 AI 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 投资建议 联联联联 2026-28 联联联联联 4.18 联联/5.42 联联/6.87 联联联联联联联联 0.30 联联/0.64 联联/1.05 联联联联联联联联联联联联 248.6X/114.9X/70.2X 联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 风险提示 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 财务数据与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 359.07 227.40 418.32 542.21 686.85 增长率（%） 30.70 -36.67 83.96 29.61 26.68 归母净利润（百万元） 11.15 -14.45 29.50 63.83 104.52 增长率（%） 773.15 -229.59 304.12 116.38 63.75 毛利率（%） 25.54 34.56 37.25 38.99 40.21 每股收益（元） 0.07 -0.10 0.20 0.42 0.70 市盈率 PE 657.66 -507.51 248.64 114.91 70.17 市净率 PB 5.76 5.84 5.99 6.33 6.98 净资产收益率 ROE（%） 0.88 -1.15 2.41 5.51 9.95 联联联联联 iFind 联联联联联联联联 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 表1 公司分产品收入预测表 联联联联联联 2024 2025 2026E 2027E 2028E 联联联联联联联联联联联 联联 184.85 72.53 130.56 182.79 246.76 联联 158.62% -60.76% 80.00% 40.00% 35.00% 联联联 29.31% 61.62