公司信息更新报告：实现全资控股暖芯科技，大科技版图徐徐推进

轻工制造/包装印刷 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 华源控股（002787.SZ） 2026 年 06 月 17 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/6/16 当前股价(元) 27.34 一年最高最低(元) 30.42/7.71 总市值(亿元) 90.88 流通市值(亿元) 67.83 总股本(亿股) 3.32 流通股本(亿股) 2.48 近 3 个月换手率(%) 567.38 股价走势图 数据来源：聚源 《从包装龙头到半导体设备新锐，双轮驱动成长可期—公司首次覆盖报告》-2026.5.13 实现全资控股暖芯科技，大科技版图徐徐推进 ——公司信息更新报告 郭彬（分析师） 吕明（分析师） guobin@kysec.cn 证书编号：S0790525090002 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002  华源实现 100%控股暖芯科技增厚业绩，上调盈利预测，维持“买入”评级 公司已构建 "传统包装主业稳筑基本盘 + 科技（半导体，光通信）打造第二增长曲线" 的双轮驱动格局。2025 年全资子公司苏州华源半导体有限公司收购无锡暖芯半导体科技有限公司 51% 股权，是公司科技半导体主线的一次重要布局。2026 年 6 月，根据企查查数据，公司进一步完成股权收购，对无锡暖芯持股比例由 51%提升 100%，实现全资控股。本次收购不涉及股份发行，因此不影响公司总股本。本次股权收购有望实现并表业绩增厚；据此我们上调 2026-2027 年盈利预测、维持 2028 年盈利不变。我们预计公司 2026-2027 年归母净利润分别为 1.77/2.25 亿元（前值为 1.66/2.18 亿元），维持 2028 年归母净利润为 3.07 亿 元 ， 对 应 EPS 分 别为 0.53/0.68/0.92 元 ，当 前 股 价 对应 PE 分别 为 51.4/40.3/29.6 倍，维持 "买入" 评级。  无锡暖芯：半导体制程温控供应商，50 + 客户稳定供货，订单持续放量可期 无锡暖芯成立于 2021 年 6 月，是公司半导体战略重要布局，主营半导体及 5G 控温系统解决方案。核心产品包括高精度 Chiller（工业冷水机）、冷热循环机、温度控制系统等，可匹配刻蚀、薄膜沉积、光刻、检测等半导体制程的高精度温控要求，性能对标海外龙头，有望打破海外垄断。技术上拥有 14 项温控相关国家专利，自研全温区恒温设备矩阵，可满足半导体制程严苛标准，依托母公司精密制造能力形成协同，构筑坚实技术壁垒。客户上，半导体设备行业准入门槛高、合作粘性强，公司已积累 50 余家优质核心客户、100 余家合作经销商，深度服务华润微电子、拓荆科技、长飞半导体等头部企业，实现稳定供货，客户好评率 98%。同时接连中标多项下游采购项目，优质客户资源将持续支撑业务放量增长。我们预计未来依托公司资源渠道有望在客户订单端持续突破。  半导体+光通信，转型版图进一步清晰，市场有望逐步认知公司科技属性 半导体：公司提前完成无锡暖芯 100% 全资收购，早于市场预期，彰显对温控设备业务发展潜力的高度认可以及深耕半导体领域的坚定决心。全资控股后，公司可全面统筹资源、优化管理体系，加快产品迭代与市场拓展。无锡暖芯将与公司旗下苏州致源真空、上海寰鼎集成两大半导体平台深度联动，形成产品互补与上下游协同，完善半导体装备产业链布局。光通信：2026 年 5 月 11 日，公司已完成控股子公司苏州华源宏澄科技的设立，其经营范围涵盖光通信设备及光电子器件的制造与销售，标志着公司正式布局光通信产业链。公司战略决心坚定、执行力突出，预计 2026 年下半年光通信业务将在团队建设、产能爬坡及订单获取三大维度全面加速推进，有望迎来实质性突破。  风险提示：主业盈利承压、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,449 2,311 2,721 3,110 3,537 YOY(%) 1.6 -5.6 17.7 14.3 13.7 归母净利润(百万元) 71 113 177 225 307 YOY(%) 739.0 60.4 55.7 27.6 36.1 毛利率(%) 15.4 17.6 19.5 20.1 22.1 净利率(%) 2.9 4.9 6.5 7.3 8.7 ROE(%) 3.7 6.0 8.6 9.8 11.8 EPS(摊薄/元) 0.21 0.34 0.53 0.68 0.92 P/E(倍) 128.5 80.1 51.4 40.3 29.6 P/B(倍) 4.9 4.9 4.5 4.1 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%320%2025-062025-102026-02华源控股沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1770 1555 1984 1966 2472 营业收入 2449 2311 2721 3110 3537 现金 534 487 546 644 727 营业成本 2072 1904 2191 2485 2756 应收票据及应收账款 502 460 671 615 850 营业税金及附加 14 17 16 18 22 其他应收款 17 5 21 8 25 营业费用 33 29 34 39 44 预付账款 47 34 75 42 95 管理费用 127 126 145 167 189 存货 341 330 453 429 552 研发费用 89 82 95 109 124 其他流动资产 329 238 218 228 223 财务费用 28 10 17 17 15 非流动资产 1056 1046 1080 1090 1097 资产减值损失 -22 -20 -22 -23 -25 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 24 16 19 18 18 固定资产 709 636 699 740 772 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 159 150 148 133 118 投资净收益 -2 2 -1 -0 -0 其他非流动资产 188 261 233 217 207 资产处置收益 9 -1 2 2 3 资产总计 2825 2601 3064 3056 3569 营业利润 98 140 224 274 385 流动负债 829 649 947 737 970 营业外收入 1 2 1 2 2 短期借款 477 271 512 352 452 营业外支出 4 7 4 4 5 应付票据及应付账款 256 279 362 310 443 利润总额