社服与消费视角点评5月国内宏观数据：5月社零同比转负，消费需求仍有良好释放空间

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 6 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业双周报》20260609 《社会服务行业双周报》20260526 《社服与消费视角点评 4 月国内宏观数据》20260522 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服与消费视角点评 5 月国内宏观数据 5 月社零同比转负，消费需求仍有良好释放空间 国家统计局等部门公布了部分 2026 年 5 月国内宏观数据。其中，5 月社零总额同比-0.6%，增幅同比转负，且低于 Wind 市场一致预期水平。5 月餐饮社零收入同比+0.6%，商品零售额同比-0.7%。1-5 月服务零售额同比增长5.4%，相较 1-4 月增速减少 0.2pct，服务消费表现仍持续好于整体社零水平，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  5 月社零消费增幅同比-0.6%，社零同比表现延续低水平运行。5 月社零总额达 4.11 万亿元，同比-0.6%，除汽车外社零 3.78 万亿元，同比+1.1%。5 月社零总额增幅同比呈回落态势，低于 Wind 一致预期水平的+0.09%，较其历史表现来看处于明显低位。1-5 月服务零售额同比增长达 5.4%，相较 1-4 月增速减少 0.2pct。社零整体下降的主要原因为去年国补、以旧换新、“618 购物节”等促消费补贴的退坡，今年同期补贴政策带来的消费需求释放同比有所减弱。5 月餐饮收入 4605 亿元，同比+0.6%；商品零售额 3.65 万亿元，同比-0.7%。1-5 月网上商品和服务零售额同比增长 5.9%，其中网上商品零售额增长 5.0%。据国家统计局首次发布的社会消费商品和服务零售总额指标，1-5 月共实现同比增长 2.8%。  消费意愿仍待充分提振。5 月全国服务业生产指数同比增长 4.4%，较 4月+0.1pct。1-5 月全国服务业生产指数同比共增长 4.8%。5 月服务业 PMI达 50.30%，较 4 月有所增长。5 月全国城镇调查失业率为 5.10%，较 4月下降 0.1pct。最新一期 4 月消费者信心指数表现为 89.0%，较 3 月环比回落 1.0pct，当下居民端储蓄意向仍表现较高，消费意愿仍有待充分提振。 投资建议  26 年 1-5 月消费数据表现较稳定，其中服务消费表现持续良好，但 4-5月受去年同期高基数因素影响，社零表现呈低水平运行，消费意愿、需求仍有待充分释放。期待更多促消费政策发力。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险  消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2026 年 6 月 17 日 社服与消费视角点评 5 月国内宏观数据 2 图表 1.社零增幅表现同比回落 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 服务业 PMI 数据表现平稳 图表 3.线下观影消费表现 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 4. 就业相关数据 图表 5.消费者信心指数 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2026 年 4 月 (2)(1)012345678社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比 4042444648505254565860非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,000全国电影票房统计:票房收入:当月值全国电影票房统计:观影人次:当月值(万元)(万人)46.046.547.047.548.048.549.049.54.84.95.05.15.25.35.45.52025-012025-042025-072025-102026-012026-04全国城镇调查失业率(左轴)企业就业人员周平均工作时间(右轴)(%)(小时)708090100110120130消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2026 年 6 月 17 日 社服与消费视角点评 5 月国内宏观数据 3 图表 6.一线城市地铁客运量 资料来源：iFind，中银证券 图表 7. 全国客运航班执行航班量表现 资料来源：航班管家，中银证券 15,00020,00025,00030,00035,00040,000地铁客运量:北京:月:合计值地铁客运量:上海:月:合计值地铁客运量:广州:月:合计值地铁客运量:深圳:月:合计值（万人)0%20%40%60%80%100%120%140%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周2026年全国(含国际/地区)客运航班执行航班量较19年数据(架次)2026 年 6 月 17 日 社服与消费视角点评 5 月国内宏观数据 4 图表 8.国际客运航班执行航班量仍待提升 资料来源：航班管家，中银证券 图表 9.港澳台及国际航线旅客量仍待修复 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2026 年 4 月 70%75%80%85%90%95%100%10,50011,00011,50012,00012,50013,00013,50014,00014,500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周2026年国际客运航班执行航班量较19年恢复率(架次)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,0000100200300400500600700800旅客运输量:国际航线:当月值旅客运输量:港澳台航线:当月值旅客运输量:国际航线:当月同比旅客运输量