计算机行业深度报告：Token经济风起之时

请认真阅读文后免责条款Token经济风起之时华龙证券研究所 计算机行业分析师：孙伯文SAC执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：朱凌萱SAC执业证书编号：S0230526030001邮箱：zhulx@hlzq.com ---计算机行业深度报告证券研究报告2026年06月14日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势相关报告《CPU重要性提升，智谱刷新模型API速度上限—计算机行业周报》2026.05.26《AI产业高景气度持续验证，积极把握AI主线机会 —计算机2025年年报及2026年一季报业绩综述》2026.05.18《看好算力通胀向下传导，关注国产算力投资机会—计算机行业周报》2026.04.14相对沪深300表现（2026.06.12)（单位：%）表现1M3M12M计算机行业-18.59-16.29-0.97沪深300-4.422.3223.632-14%-3%7%18%29%39%2025-062025-102026-022026-06计算机沪深300请认真阅读文后免责条款报告摘要3摘要：•Agent与多模态支撑token攀升。随着AI Agent处理任务日趋复杂，其推理深度与调用链路不断延伸，将驱动底层Token消耗呈数量级跃升。IDC预计，活跃Agent的数量将从2025年的约2860万，快速攀升至2030年的22.16亿。这意味着五年后，能够帮助企业执行任务的数字劳动力数量将是今天的近80倍，年复合增长率139%。数据显示，年度Token消耗量预计将从2025年的0.0005 Peta Tokens激增至2030年的152667 Peta Tokens，年复合增长率高达3418%。此外，多模态成为新的竞技场。字节于2026年2月发布第三代AI视频生成模型Seedance2.0，支持最长15秒视频时长，新增多模态输入；多镜头叙事、音画同步、角色一致性等核心能力领先于全球主流竞品。快手、Minimax等亦快速跟进新一代多模态模型，有望进一步支撑token消耗量增长。•国产token的性价比凸显。根据OpenRouter的数据，在最新一周（2026年6月2日-6月8日）全球大模型调用量排名前五的模型中，中国占据四席，合计贡献了前五名总调用量的86.47%。我们认为，国产头部AI模型在tokens消耗量上已稳居全球第一梯队，部分国产模型凭借高性价比使得增长速率更加陡峭，更预示着持续的扩张潜力。未来，“每瓦特Token吞吐量”将成为衡量AI企业竞争力的核心指标。这意味着在固定的电力预算下，谁能以更高的能源效率生产更多Token，谁就拥有最低的生产成本和最强的市场竞争力。从电费角度看，中国工业用电0.4-0.6元/度，美国0.8-1.2元/度，叠加国内电力输送和响应速度优势，国产token具备显著的电价优势支撑。•Token经济的涨价传导。上游算力硬件开启涨价潮，本轮涨价的核心驱动因素是AI算力需求的爆发。全球AI大模型和数据中心的加速扩张，导致供需失衡。CPU：英特尔和AMD​ 已分别于2026年3月底和4月起，通知客户将上调全系列CPU产品价格。此次涨价平均幅度在10%至15%​ 之间，部分产品涨幅更高。芯片代工：德州仪器宣布将于2026年4月1日启动近一年内的第三轮调价，涨价幅度最高达85%。与此同时，中芯国际、世界先进、华虹、力积电、晶合集成等芯片代工巨头纷纷确认或计划上调代工价格，涨幅普遍在 5%至20%之间。存储：三星电子、SK海力士等内存大厂已于2025年开始上调存储芯片价格。自2025年3月至2026年5月，消费级DRAM 16GB DDR4价格从约200元暴涨至2000元，涨幅高达约900%，16GB DDR5涨幅达300%；NAND闪存方面，256GB和512GB产品价格普遍上涨了200%至250%。云服务：2026年一季度已经进入涨价实证期，主要是因为AI硬件成本上行叠加需求快速增加。算力租赁：大模型从训练走向推理，算力需求将进入7x24小时持续消耗。高端机型供需仍处于不平衡状态，预计未来1-2年仍有较强价格支撑。• 投资建议：AI Agent与多模态爆发正驱动Token消耗呈指数级激增，国产模型凭借极高性价比与电价优势占据全球流量主导，催生巨大算力需求；高端算力供需失衡推动上游算力硬件至下游云服务开启涨价潮，Token经济正值风起之时。维持计算机行业“推荐”评级，建议关注：（1）国产芯片：寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、中国长城（000066.SZ）；（2）云厂商及IDC：润泽科技（300442.SZ）、润建股份（002929.SZ）、优刻得-W（688158.SH）、首都在线（300846.SZ）、大位科技（600589.SH）、网宿科技（300017.SZ）；（3）算力租赁：协创数据（300857.SZ）、宏景科技（301396.SZ）。• 风险提示：所引用数据资料的误差风险；AI投资力度不及预期；AI产品竞争加剧；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期。请认真阅读文后免责条款表：重点关注公司及盈利预测数据来源：Wind，华龙证券研究所，注：网宿科技（300017.SZ）、优刻得-W（688158.SH）盈利预测来源于华龙证券研究所；首都在线（300846.SZ）、海光信息（688041.SH）、寒武纪（688256.SH）2026-2027年盈利预测来源于华龙证券研究所，2028年盈利预测来源于Wind一致预期；其余所有公司盈利预测来源于Wind一致预期。报告摘要4股票代码股票简称2026/06/12EPS（元）PE投资评级股价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E000066.SZ中国长城15.51 -0.02 0.05 0.10 0.27 /343.9 150.6 57.3 未评级002929.SZ润建股份58.63 0.14 1.32 2.20 3.55 284.4 44.6 26.7 16.5 未评级300017.SZ网宿科技14.31 0.33 0.36 0.45 0.58 37.4 39.8 31.8 24.7 增持300442.SZ润泽科技73.53 3.00 2.03 2.55 3.17 17.6 36.3 28.8 23.2 未评级300846.SZ首都在线21.27 -0.34 -0.0040.27 0.11 //78.8 195.0 增持300857.SZ协创数据223.70 3.38 4.95 7.42 10.99 49.9 45.2 30.2 20.4 未评级301396.SZ宏景科技172.56 0.17 2.01 4.13 9.95 385.5 85.9 41.8 17.3 未评级600589.SH大位科技9.35 -0.01 0.07 0.09 0.13 /132.4 101.5 70.4 未评级688041.SH海光信息280.00 1.10 2.00 2.74 3.88 204.0 140.0 102.2 72.1 增持688158.SH优刻得-W35.00 -0