基础化工行业：原油价格探底，生物燃料产业回归自身供需

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2026-06-16 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% -8% 38% 相对收益 -3% -13% 11% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 410 总市值（亿） 48915 流通市值（亿） 23687 市盈率（倍） 42.14 市净率（倍） 2.40 成分股总营收（亿） 23240 成分股总净利润（亿） 1153 成分股资产负债率（%） 47.61 [Table_Report] 相关报告 《六氟化钨（WF6）产业景气度爆发》 --20260528 《烧碱：潮落潮起，双碳时代静待新周期》 --20260513 《钾，资源战略属性，粮食安全之基》 --20260130 《可持续航空燃料 SAF——呼之欲出的全新万亿赛道》 --20250812 [Table_Author] 证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 yujie@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 原油价格探底，生物燃料产业回归自身供需 [Table_Summary] 绿色低碳转型加速，生物燃料有望迎来景气周期。生物燃料是以植物、动物脂肪等生物质为原料生产的可再生燃料，包括酯基生物柴油（UCOME/FAME）、加氢处理植物油（HVO）以及可持续航空燃料（SAF），用于替代传统石油基汽油、柴油和航空煤油。相较传统燃料，生物燃料可减少对石油等有限资源的依赖，从而减轻能源压力。同时，生物燃料的原料在生长或形成过程中可吸收部分二氧化碳，在全生命周期下的碳排放水平显著低于传统燃料。在全球碳中和目标推进下，交通及航空领域减碳需求持续释放，生物燃料作为可再生低碳燃料，有望迎来景气周期。 欧盟 RED III 法案逐步落地，HVO 需求有望加速释放。根据欧盟 RED III 法案，欧盟计划于 2030 年实现交通领域温室气体强度下降 14.5%或可再生能源占比达到 29%的目标。2026 年，德国、荷兰等国正逐步取消UCO 的双重计量激励，这意味着企业在完成同等减排目标时需采购更多生物燃料。HVO 凭借较高减排效率及与现有柴油体系良好的兼容性，有望承接更多交通领域减排需求。根据 Argus 数据，2026 年欧洲 HVO 需求预计提升至 735 万吨，较 2025 年增长约 36%。 航空减碳政策持续加码，SAF 有望成为航司减排的重要路径。2025 年起，欧盟 SAF 强制掺混比例目标正式执行、英国、新加坡等地区航空减碳政策持续加码，SAF 强制掺混比例逐步提升，SAF 添加规模同步扩大。在我们此前发布的《可持续航空燃料 SAF——呼之欲出的全新万亿赛道》报告中指出，中国将于 2027 年起参与 CORSIA 第二阶段履约，承担国际航空碳抵消责任。根据 IATA 测算，相较传统航煤，SAF 的使用能够大幅降低整个航空运输生命周期的碳排放量，最高降幅可达 80%。航司使用经可持续认证的 SAF 后，可减少国际航线对应的碳排放增量，从而降低后续碳抵消压力和履约成本。当前我国 SAF 用量仍处于低基数试点阶段，根据 RMI 对 CORSIA 框架下我国航司减排责任的测算，2027 年、2033 年我国 SAF 潜在需求量分别有望达到 340 万吨、506 万吨，国内SAF 产业化进程有望加速。 生物燃料景气度有望持续上行，国内产能有望充分受益。国内相关企业包括山高环能、嘉澳环保、卓越新能、建龙微纳。山高环能是国内餐厨垃圾处理的领军企业。2026 年 5 月公司成功收购衡阳桑德 65%股权，进一步增强废弃油脂资源获取能力；嘉澳环保旗下子公司连云港嘉澳已建成 37 万吨/年 SAF 装置，并于 2024 年 11 月产出合格产品；2025 年 5 月获我国首张生物航油出口许可证。同时公司引入中国航油、BP 等战略股东，打通国内外销售渠道；卓越新能是国内 UCOME 行业的标杆企业，公司在国内 10 万吨/年 HVO/SAF 产线已竣工验收，预计 2026Q2 试生产；海外方面泰国 30 万吨/年 UCOME 项目已开工，预计 2026 年年底建成，新加坡 10 万吨/年 UCOME 项目完成报批，并于 2026 年 4 月正式启动开工建设；建龙微纳主业为分子筛吸附剂，当前正切入 SAF 异构化催化剂环节，并通过收购上海汉兴能源 40%股权，向工艺包及系统集成能力延伸。上述公司尚未深度报告覆盖，未覆盖公司情况不作为相关投资建议。 风险提示：政策推进不及预期，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧 -10%0%10%20%30%40%50%60%2025/62025/9 2025/12 2026/3基础化工沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 3 [Table_PageTop] 基础化工/行业动态 研究团队简介： [Table_Introduction] 喻杰：清华大学环境学院市政工程硕士，2022 年入职东北证券，现任东北证券基础化工行业组负责人，主要研究化工周期方向。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 3 [Table_PageTop] 基础化工/行业动态 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不