铷铯行业深度（V）：供需深度拆分下的行业发展窥探-上游刚性供给的垄断与下游科技消费的迭代

p1东方财智 兴盛之源DONGXINGSECURITIESwww.dxzq.net.cn铷铯行业深度（V）：供需深度拆分下的行业发展窥探-上游刚性供给的垄断与下游科技消费的迭代分析师：张天丰执业证书编号：S1480520100001联系方式：021-25102914zhang_tf@dxzq.net.cn张天丰周期组组长 金属及金属新材料 首席2026年6月17日研究助理：闵泓朴执业证书编号：S1480124060003联系方式：021-65462553minhp-yjs@dxzq.net.cnp2东方财智 兴盛之源从供给侧观察，铷铯可采资源稀少，上游生产商具有垄断性优势。资源端，铯盐方面，中矿资源的Tanco矿山为全球唯一以铯榴石为主矿石的在产矿山（Cs2O 金属储量仅5.3万吨，全球铯资源储量不足20万吨），而铷盐方面，全球基本无独立铷矿床存在且全球铷矿石商业库存耗尽（铷供给为伴生，主要原料为铯榴石和锂云母；全球除中国外铷储量约10.2万吨）。生产端，行业主要铷铯盐生产商为中矿资源（矿山资源垄断）和金银河（云母提锂综合利用技术垄断）。全球铷铯行业供给扩产由寡头企业推动，上游生产商的垄断性优势或持续加大。综合行业主要铷铯盐生产商（中矿资源、金银河）的产能建设规划与投产节奏预期，我们认为2026-2028年间，全球铯盐产量或达2103/2390/2630吨，铷盐产量或达1080/1480/1790吨；至2028年，中矿资源+金银河铯盐产量占全球铯盐产量比例或达63.9%，金银河铷盐产量占比或升至97.8%。铷铯产量（供给）决定下游实际需求量（消费）。铷铯资源供给稳定性的保障将推动下游产业链从中试到量产的全面扩张（重点为铷盐应用的产业化拓展），考虑到下游行业现有消费结构的升级（原子钟、离子推进器等高科技领域发展）以及新兴需求的爆发（钙钛矿太阳能电池等场景对铷铯应用的发掘），铷铯盐行业的市场规模或出现从1N的结构性扩张。从需求侧观察，铷铯消费结构有望从传统金属向科技金属转变。铷铯消费结构方面，全球铷铯下游应用领域主要分为传统占比78%（电子器件、催化剂、特种玻璃、生物化学等）、高科技占比18%（量子通信、原子钟、磁流体发电、热离子转化发电、离子推进发动机、激光能转换电能装置等）和医药领域占比4%（医疗灭菌、心肌扫描、肿瘤诊断等）。美国高科技领域铯铷消费占比80%，传统和医药领域消费占比分别为18%和2%；而中国传统领域铯铷消费占比89%（以甲酸铯在油气钻探为主），高科技领域消费占比仅5%。产业链升级与科技消费的迭代有望推动中国铷铯消费结构从传统向科技转变。我们通过分析光伏、航空航天、5G/6G基站、数据通信等行业的创新与发展，对铷铯盐需求在新兴领域应用的发展进行拟合测算： 光伏行业以钙钛矿电池的渗透率提升为例：钙钛矿电池因其理论效率更高、重量更轻、柔性更好、成本更低等优势使其在传统地面光伏市场中的渗透率具有较大提升空间，钙钛矿电池渗透率或由2025年的1.3%升至2030年的30%。同时，太空光伏发展或推动钙钛矿电池需求快速扩张（或替代砷化镓和HJT电池成为太空光伏的长期发展方向）。结合我们对地面光伏市场和太空光伏市场中钙钛矿电池装机量及对应铷盐需求的预测，我们认为，2026-2030年间，全球钙钛矿电池装机量或由20GW升至281.7GW，对应全球铷盐需求或由146.7吨升至2065.7吨，对应铯盐需求或由293.4吨升至4131.4吨，期间CAGR或达94%。 综合对航空航天（商业航天、卫星导航、深空探测：2026-2030 CAGR:94%）、通信（5G通信2026-2030合计消费38.4吨；6G通信2030-2035合计消费254吨，较5G增长+561%；量子通信：2025-2030消费CAGR：33%；数据中心：2025-2030消费CAGR：6.5%）、石油勘探（原子钟需求：万台级→十万台级）、电网投资（“十五五”较“十四五”增长40%）等新兴应用领域的研究分析，我们预测2026-2030年间，中国新兴领域对应铷铯盐需求量或由8.4吨升至25.8吨，期间CAGR或达32%。 结合我们对全球铷铯盐供应与需求的拟合预测，我们认为2026-2028年间，全球铷铯盐供给或分别为3183/3870/4420吨，全球铷铯盐需求或分别为3166/4599/6104吨，供需平衡或分别为16/-729/-1684吨。原材料供应商的成长弹性有望与铷铯行业需求扩张共振。考虑到下游科技与智能制造行业的持续发展及高速扩张，我们认为全球铷铯盐市场开始进入结构性消费的新扩张周期，以铷盐为代表的铷铯消费空间结构性的变化与迭代将推动产业链相关企业成长弹性的显著优化。鉴于全球铷铯行业供给端的强刚性化特征，行业需求曲线的显著右移将推动商品定价重心的持续性上移，行业发展中核心生产要素的垄断性、稀缺性及定价权将在公司的成长弹性及估值弹性中持续计入。我们依然建议对于铷铯市场的定价要用演绎法去动态分析，用传统大宗市场的归纳法简单拟合固化的供需状态会导致产业链及公司成长价值的忽视。风险提示：钙钛矿电池研发不及预期，光伏行业需求发展不及预期，卫星发射进度不及预期，6G通信发展进度不及预期，电网投资不及预期，地缘政治冲突加剧，铷铯价格超预期下跌等。摘要p3东方财智 兴盛之源1 铯铷：什么是铯和铷？图2：铷展示图图1：铯展示图铷（Rb）是一种银白色的稀有轻金属，物理与化学性质相似于铯，但相较铯更轻，开采难度更大。由于铷少有独立矿床存在，因此其主要作为锂、铯开采的副产品产出，导致其相较铯更为稀有。铷的密度为1.53g/cm3，低于铯（1.88 g/cm3），这意味着相同体积下铷质量更轻。铷同样具有较高的反应性，在空气中迅速氧化，遇水则剧烈反应，但其活泼性略低于铯。天然存在的铷元素由两种同位素组成：其中，85Rb（占比72%）是铷唯一的稳定同位素，87Rb（占比28%）具有微放射性，其半衰期长达490亿年，超过宇宙年龄的三倍。资料来源：维基百科，东兴证券研究所铯（Cs）是一种淡金色且质地极软的稀有轻金属，化学性质极度活泼。铯是地壳含量最低的碱金属（3×10-6），且在自然界中没有单质形态，大部分存在于铯榴石中，提取难度较高。铯是最为柔软的金属元素之一，延展性强，其莫氏硬度为所有元素中最低（0.2）。铯熔点低，在28.44℃时即会熔化，是在室温或者接近室温条件下能呈现液态的五种金属元素之一。铯化学性质活泼，是已知元素中金属性最强的，在空气中极易被氧化，能与水剧烈反应生成氢气，并产生巨大能量至发生爆炸。铯在放射化学的研究中亦有重要地位，有34个放射性同位素。其中，铯137半衰期长（30.17年），辐射防护要求较低，可同时用作β辐射源和γ辐射源，是核裂变产物的关键放射性核素之一。此外，铯原子结构特殊且具有稳定性，其原子最外层的电子所围绕内层原子核旋转的转速极其精确。p4东方财智 兴盛之源受益于铯铷独特的物理、化学性质及原子结构，其下游应用广泛： 石油钻探：甲酸铯是目前全球铯盐下游需求最大的产品，主要用作石油完井液，可有效提高产油率和钻井效率、减小摩擦系数、降低卡钻风险； 真空光电管：由于铯铷的优秀光电性能（“长眼睛的金属”），