房地产行业月报：投资仍在收缩，核心城市房价持续修复为最大亮点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 投资仍在收缩，核心城市房价持续修复为最大亮点 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 刘璐 研究员 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2053 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 城投控股 600649 CH 6.70 买入 新城控股 601155 CH 19.63 买入 龙湖集团 960 HK 12.94 买入 华润万象生活 1209 HK 63.57 买入 招商蛇口 001979 CH 12.02 买入 招商积余 001914 CH 14.25 买入 新鸿基地产 16 HK 164.37 买入 越秀地产 123 HK 5.73 买入 建发国际集团 1908 HK 19.31 买入 滨江集团 002244 CH 11.66 买入 绿城服务 2869 HK 6.35 买入 建发股份 600153 CH 12.42 买入 绿城中国 3900 HK 9.92 买入 华润置地 1109 HK 38.54 买入 中国金茂 817 HK 1.60 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 6 月 16 日│中国内地 行业月报 5 月房地产数据显示，价格端延续结构性改善，一线城市新房、二手房价格环比均连续 3 个月正增长，显示核心城市市场信心持续修复。我们认为，尽管投资端仍在磨底，但核心城市价格企稳具备一定自发性，尤其是新兴产业带来的财富效应、人口流入与房地产库存改善，将推动核心城市楼市率先进入结构性修复通道。重点推荐：1、在新兴产业发展领先的城市深度布局的企业：华润置地、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团、建发股份、滨江集团、绿城中国、中国金茂、城投控股等；2、估值处于低位、计提减值准备较为充分的企业：龙湖集团、新城控股等；3、在房价一阶导转正的区域有布局的港资企业：新鸿基地产等；4、具备体系化竞争壁垒的商管公司，以及业绩稳健、派息积极的物管公司：华润万象生活、绿城服务、招商积余等；5、存量交易及地产链后端产业链的企业。 “控增量”下投资端仍在磨底，库存消化继续推进 1-5 月房地产投资端仍在磨底，开发投资与新开工累计降幅继续扩大。开发投资累计同比-16.2%，降幅较 1-4 月扩大 2.5pct，其中 5 月单月同比约-24.4%；新开工面积累计同比-22.6%，降幅较 1-4 月扩大 0.6pct，其中 5月单月同比约-24.6%；竣工面积累计同比-23.4%，降幅较 1-4 月收窄 0.6pct。截至 5 月末，全国施工面积同比-12.3%，降幅较 4 月末扩大 0.2pct。5 月末商品房待售面积环比 4 月继续下降 1%。整体来看，在“控增量、优存量”的政策导向下，新增供给收缩仍在延续，库存消化继续推进，行业供需结构缓慢优化。 销量仍承压，价格呈现一线改善、二三线偏弱格局 销售端仍处下行区间，1-5 月新建商品房销售面积/金额同比-10.8%/-13.5%；其中 5 月单月同比分别约为-13.2%/-9.3%，销售面积/金额降幅较 4 月分别扩大 3.7/1.7pct，但销售额降幅小于面积降幅，显示新房成交结构仍向核心城市以及改善型需求倾斜。价格端仍呈现“一线改善、二三线偏弱”格局，5 月 70 城新房/二手房价格指数环比约-0.2%/-0.3%，新房降幅与 4 月基本持平，二手房降幅扩大 0.1pct。分城市能级看，一线城市新房/二手房环比分 别 上 涨0.2%/0.4% ； 北 上 广 深 二 手 房 价 环 比 分 别 上 涨0.1%/0.6%/0.1%/0.6%，上海、深圳表现占优，深圳涨幅环比扩大 0.3pct。二、三线城市二手房环比分别为-0.2%/-0.4%，二线降幅持平，三线降幅扩大 0.1pct。一线城市房价连续 3 个月改善，仍是行业企稳的主要支撑。 房企现金流仍待改善 销售额绝对值偏弱背景下，房企现金流仍待改善。1-5 月房地产开发企业到位资金同比-19.0%，降幅较 1-4 月扩大 0.6pct；其中 5 月单月同比约-21.5%，较 4 月单月小幅收窄 0.3pct。分项看，国内贷款累计同比-28.7%，降幅较1-4 月扩大 2.8pct；自筹资金累计同比-13.0%，降幅扩大 2.5pct；定金及预收款同比-16.1%，降幅收窄 1.5pct；个人按揭贷款同比-28.0%，降幅收窄3.7pct。销售回款相关指标边际改善，但仍处双位数下滑区间，房企现金流修复仍需等待销售和融资环境共同改善。 风险提示：行业政策波动风险，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。 (17)(6)61829Jun-25Oct-25Feb-26Jun-26(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 房地产开发投资 图表1： 全国房地产开发投资累计完成额 图表2： 全国房地产开发投资完成额当月值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 房地产开工、施工与竣工面积 图表3： 全国房屋新开工面积累计值 图表4： 全国房屋新开工面积当月值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表5： 全国房屋施工面积累计值 图表6： 全国房屋竣工面积累计值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 -20%-15%-10%-5%0%5%10%024681012141620202021202220232024202526M1-5房地产开发投资累计完成额（万亿元，左轴）累计同比（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-022026-032026-042026-05房地产开发投资当月完成额（亿，左轴）当月同比（右轴）当月环比（右轴）-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%051015202520202021202220232024202526M1-5房屋新开工面积累计值（亿平，左轴）累计同比（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-1