石油石化行业大周期研究系列煤炭篇：中东冲突凸显我国煤化工优势及煤炭保障能源边际安全能力

行业研究 行业深度 石油石化 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年06月16日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 中东冲突凸显我国煤化工优势及煤炭保障能源边际安全能力 ——大周期研究系列煤炭篇 [Table_Authors] 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.桐昆股份（601233）：长丝景气改善，2026Q1盈利弹性超预期——公司简评报告 2.恒力石化（600346）：从韧性到弹性，全球炼化产能重构下的机遇——公司简评报告 3.当前时点看民营大炼化的再估值——石油石化行业深度报告 [table_main] 投资要点： ➢ 能源咽喉受阻，我国油气进口面临安全压力。美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡长期阻塞/低通量运行，中东原油、LPG、LNG出口均受到显著扰动。我国原油、天然气对外依存度仍处高位，其中原油进口占整体供给约七成，天然气进口占整体供给约四成；中东仍是我国原油和LNG核心供应区域之一，地缘冲突将通过油气价格、运输通道和化工原料成本三条路径冲击我国能源与石化产业链安全。 ➢ 油气价格上行推动煤化工成本优势重新凸显。霍尔木兹海峡扰动推升国际油价、LNG及LPG价格，石脑油裂解、乙烷裂解和PDH等油气路线成本上移，东亚乙烯、丙烯价格随之走高。相比之下，我国煤炭价格在保供稳价政策下波动相对可控，煤制烯烃原料成本斜率较低，在高油价环境下煤制乙烯、煤制丙烯成本优势明显修复，煤化工路线盈利能力和战略价值有望提升。 ➢ 我国煤制乙烯（丙烯）逐步向大规模降碳化发展。由于煤制烯烃成本构成中固定成本占比最大，且受原材料价格影响较小，相对小规模项目而言，大规模煤制烯烃项目单吨投资额具备优势，烯烃固定成本降低。新增煤化工项目强调一体化发展。一方面绿氢耦合从概念进入主流程设计；另一方面，宝丰宁东四期、中煤榆林化工二期等项目体现了煤制烯烃不再只流向HDPE、PP，而是向EVA、LDPE、PO、PPG、PPC、专用PP、专用PE延伸，有望改善煤制烯烃的利润稳定性。 ➢ 煤炭仍是我国能源安全的压舱石，增储上产与结构优化并行。我国是全球最大煤炭进口国，但国内煤炭资源禀赋较强，储量和产量主要集中于晋陕蒙新等核心产区，其他地区在焦煤、无烟煤等稀缺煤种上形成结构性补充。近年来我国持续推进煤炭增储上产，原煤产量已完成台阶式上移，政策重心逐步从应急扩产转向高位稳产、先进产能释放、产能储备和稀缺煤种保护性开发，煤炭在极端地缘冲击下的能源安全底盘作用进一步强化。 ➢ 投资建议：我们认为中东事件或仍有反复，且中东油田的设施复产仍需要一定时间，支撑国际油价，东亚乙烯价格水涨船高。国内外供应收缩等因素影响下煤价仍有支撑，但是相较于石油路线，煤化工的安全保障性和成本优势都会得到强化。建议关注：宝丰能源、中国神华、华鲁恒升、中煤能源、兖矿能源等。 ➢ 风险提示：地缘政治风险、需求预期风险、管理政策风险等。 -18%-3%12%27%42%56%71%25-0625-0925-1226-03申万行业指数:石油石化(0775)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/25 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 正文目录 1. 事件——美伊冲突爆发，全球能源咽喉阻塞 ................................ 4 2. 我国原油天然气对外依存度仍然较高........................................... 8 2.1. 我国原油供需局面 ....................................................................................... 8 2.2. 我国天然气供需局面 ................................................................................... 9 3. 煤化工成本优势凸显 ..................................................................11 3.1. 乙烯丙烯价格迅速走高 ...............................................................................11 3.2. 煤化工烯烃成本优势凸显 ...........................................................................11 3.3. 我国煤化工有望加速发展 .......................................................................... 14 4. 我国是最大的煤炭进口国 .......................................................... 15 4.1. 煤炭的具体分类 ........................................................................................ 15 4.2. 全球煤炭资源的分布 ................................................................................. 17 4.3. 我国是全球最大的煤炭进口国 ................................................................... 17 4.3.1. 我国煤炭进口近年有所回落 .................................................................... 18 4.3.2. 进口结构上我国愈加重视地缘安全 ......................................................... 19 5. 我国的煤炭资源分布 ................................................................. 20 5.1. 我国煤炭呈主要产区产量集中、其他地区结构性补充格局 ........................ 20 5.2. 我国坚持煤炭增储，保证能源供应安全边际 .............................................. 21 6. 煤炭