煤炭行业月度供需数据点评-5月：山西矿难供应收缩，关注旺季需求

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)5 月：山西矿难供应收缩，关注旺季需求2026 年 6 月 17 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】煤矿安监形势严峻，炼焦煤 价 格 持 续 上 涨 - 行 业 周 报（20260608-20260614） 2026.6.15【山证煤炭】供应偏紧，炼焦煤价格持续上涨-行业周报（20260601-20260607）2026.6.8分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com投资要点：前 5 月：供给：2026 年前 5 月原煤供应克制。2026 年前 5 月，原煤累计产量实现 19.80 亿吨，同比降 0.3%，5 月当月原煤实现 3.97 亿吨，同比降 1.7%。需求：2026 年前 5 月终端需求回落，下游需求呈现分化。2026 年前 5月固定资产投资同比降 4.1%，其中制造业投资降 0.4%、房地产投资降 16.2%。2026 年前 5 月火电累计增速实现 3.4%；焦炭累计增速实现 1.90%；生铁累计增速实现-3.1%；水泥累计增速实现-8.6%。5 月火电增速实现 2.1%；生铁增速实现-2.6%；水泥增速实现-8.1%。进口：前 5 月煤炭进口同比降速扩大，2026 年 5 月进口收缩。2026 年前 5 月进口量累计实现 18262 万吨，同比降 3.2%。5 月当月实现 3326 万吨，同比降 7.7%，环比增 0.56%。价格：前 5 月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大，动力煤环比涨幅更大。2026 年前 5 月山西优混 5500 动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。5 月各煤种价格环比均有所上涨，其中环比涨幅排序为动力煤＞焦煤＞焦炭。点评与投资建议：山西矿难或致供应持续偏紧，相对更利好焦煤价格。山西留神峪事故伤亡人数创近年新高，安监升级趋势较为确定，覆盖范围或不仅局限于山西。尽管煤价上涨后会有结构性保供，但预计表外产能降被显著压缩，下半年供应或持续偏紧。而山西作为炼焦煤的主产区，安监力度相对更强，事故对炼焦煤的供应冲击更大，且炼焦煤不受动力煤保供影响，因此相对更利好焦煤价格上涨。夏季厄尔尼诺或提振需求，电煤仍有上涨预期。夏季临近，市场对厄尔尼诺预期逐渐变强，或对后续煤炭市场产生积极作用。厄尔尼诺事件对煤炭供需的影响主要体现在北半球夏季气温升高后的用电需求增加，以及中国南涝北旱所带来的结构性分化。对中国而言，主要关注南方降雨偏多对来水的影响以及抑制部分风电光伏发电效率的比较，若来水增加不及预期，则对煤炭价格相对更加利好。整体来看，迎峰度夏所带来的补库需求仍有望带动电煤价格继续上涨。投资建议：海外局势有所缓和，但油价短期难回降至低位，煤化工战略价值仍在。考虑国内供给约束，即使霍尔木兹海峡通航、印尼出口政策放松，行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2煤价仍有支撑。若夏季需求旺盛，煤价还存在再度上涨预期。若海外局势反复，关注【兖矿能源】和【中煤能源】。动力煤方面，夏季需求表现或带动电煤价格上涨，关注【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【盘江股份】。风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录附录........................................................................................................................................................................................ 4图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图 2： 原煤季节分布（万吨）........................................................................................................................................... 4图 3： 固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图 4： 房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4图 5： 原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图 6： 原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图 7： 煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5图 8： 煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5图 9： 山西优混 5500 年度均价（元/吨）...........................................................................