母线+储能业务驱动公司高速增长

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-062025-082025-112026-012026-032026-06-7%7%21%35%49%63%77%91%105%119%威腾电气电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）44.65总股本/流通股本（亿股）1.96 / 1.89总市值/流通市值（亿元）88 / 8452 周内最高/最低价65.12 / 26.14资产负债率(%)65.5%市盈率279.06第一大股东蒋文功研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:xumingwan@cnpsec.com威腾电气(688226)母线+储能业务驱动公司高速增长l投资要点在配电设备领域，产品矩阵与技术实力加速提升。公司持续加大产品研发力度，聚焦多场景应用需求推出多款新产品，同时在多项技术领域实现突破，产品矩阵与技术实力同步提升。公司先后推出快捷式节能特种母线、流化绝缘密集型母线，可高效适配各类复杂应用环境；针对数据中心高密度供电与灵活扩容需求，研发直流母线、铝导体数据中心母线，进一步丰富产品序列；GM-D 树脂大电流 6300A 母线槽通过 KEMA 认证，WLG 风电母线产品技术改进并获得客户认可；威腾 ABB 母线系列产品取得认证，WavePro-Ⅱ、WavePro-C、WavePro-V 密集型母线槽及 WavePro-D 数据中心母线通过国内外认证。公司成功研发热插拔 1250A 大电流分接单元，实现带电状态下的灵活插拔，显著提升大电流场景运维效率与安全性。成功研发 WMP 一体化电源模块、网络机柜，广泛用于算力中心场景；同时推进移动式算力一体化解决方案研发，进一步丰富配套产品体系；低压设备方面，低压柜 MDmax 获 ASTA 试验认证；MDrail-800 低压配电箱进入小批量试制并开展型式试验验证；中压设备领域引入 ABB 授权技术，完成UniSafe-12 交流金属封闭开关设备研制，丰富成套电气产品线。此外，公司推出适配储能系统的大容量变压器，柴储用隔离变压器已成功配套应用于部分国内外大型企业项目中。综上，公司配电设备产品在智能化、运行可靠性、极端环境适配能力及高效散热能力等关键技术维度均实现突破性进展，为产品拓展更多应用场景、提升市场竞争力，筑牢技术根基。储能系统业务高速增长。2025 年，“年产 5GWh 储能系统建设项目”基础厂房及产线建设已基本完成，有效扩充了储能系统产能规模，大幅提升储能系统的产品交付能力。这不仅进一步增强了储能系统业务自身的市场竞争力，更为储能系统与配电设备两大业务的协同发展拓宽了空间，为公司后续市场拓展筑牢坚实的产能根基。产品与工艺创新持续突破，产品竞争力与生产效率双提升。报告期内，公司在储能系统领域不断加大研发投入，多款新产品成功落地，产品谱系进一步完善。公司研发推出浸没式储能产品，有效提升储能系统全生命周期的安全性与可靠性；推出 104S PACK 产品，集成 5MWh、6MWh 直流舱，能量密度显著提升，可有效缩减储能电站占地面积，降低综合成本，更贴合市场主流需求；开发的 261kWh 工商业储能系统已在多个重点项目成功部署运行并获客户认可；研制的 418kWh 工商业储能柜集成公司自研的 BMS 与 EMS 系统，突破电芯智能监测、AI 预测性维护等核心技术，可适配多元化场景需求；213kWh 钠离子电池工商业储能柜和 1.75MWh 钠离子电池储能直流舱产品顺利交付；针对应急场景和微电网场景的 215kWh 移动电源车及 1MWh 光储充微网储能系统也实现项发布时间：2026-06-16请务必阅读正文之后的免责条款部分2目应用，进一步拓宽了储能系统产品的应用边界。同时公司持续优化生产制造流程，完成储能系统产品单模组方案向双模组方案的升级，模组焊接与装配产能均实现显著增长，生产效率得到进一步提升。光伏新材业务稳健经营，持续优化工艺。当前光伏焊带行业处于结构分化与技术升级关键期，大尺寸、高功率适配要求持续提升，全球化与绿色化进程加速。公司紧扣行业发展需求，推进超薄超宽汇流带试产，开展双金属层状基材焊带的研发，持续夯实技术储备，为后续产品升级与市场拓展奠定基础。此外，公司在制造工艺、装备自动化升级及专利布局方面取得多项突破，完成汇流带设备提速改造试点，设备运行速度得到明显提升；创新生产工艺，有效提升生产效率、降低综合成本，实现经济效益与环境效益双赢。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 54/68/84 亿元，分别实现归母净利润 1.5/2.7/4.7 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3851539667798439增长率(%)10.6540.1025.6324.49EBITDA（百万元）172.52376.26548.22834.69归属母公司净利润（百万元）30.42154.46271.14474.91增长率(%)-67.93407.7275.5475.16EPS(元/股)0.160.791.382.42市盈率（P/E）287.7956.6832.2918.44市净率（P/B）5.114.073.613.02EV/EBITDA47.5926.9419.0812.77资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3851539667798439营业收入10.7%40.1%25.6%24.5%营业成本3422470258187069营业利润-70.5%464.9%74.4%74.5%税金及附加15222734归属于母公司净利润-67.9%407.7%75.5%75.2%销售费用127173217270获利能力管理费用96146169211毛利率11.1%12.9%14.2%16.2%研发费用98135169211净利率0.8%2.9%4.0%5.6%财务费用67384554ROE1.8%7.2%11.2%16.4%资产减值损失0111ROIC3.3%4.7%7.1%10.5%营业利润36205357624偿债能力营业外收入1111资产负债率65.5%61.9%62.0%60.5%营业外支出4444流动比率1.341.471.511.60利润总额33202354621营运能力所得税-5305393应收账款周转率2.633.183.113.10净利润38172301528存货周转率7.4