肉牛行业专题跟踪报告系列2：肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期

行业研究丨深度报告丨农产品 [Table_Title] 肉牛行业专题跟踪报告系列 2：肉牛行业有望迎来 2 年以上盈利大周期 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]站在当下时点，我们发现，1）国内肉牛产能显著去化，2026 年 Q1 末全国牛存栏量为 9373 万头，较 2023 年末下降 10.8%，预计全国能繁母牛去化程度更深，近两年供应缺口将持续放大；2）2026-2028 年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充受限；3）养殖户资金链紧张且信心受挫，补栏积极性有限。肉牛行业有望迎来 2 年以上的盈利大周期。短期来看，肉牛供应持续缩量、下半年需求呈年内季节性增长，下半年牛价或有加速上涨催化。全面看好肉牛养殖板块。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 刘文一 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 肉牛行业专题跟踪报告系列 2：肉牛行业有望迎来 2 年以上盈利大周期 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 站在当下时点，我们发现，1）国内肉牛产能显著去化，2026 年 Q1 末全国牛存栏量为 9373 万头，较 2023 年末下降 10.8%，预计全国能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需 2 年左右时间，近两年供应缺口将持续放大；2）2026-2028 年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充同样受限；3）养殖户资金链紧张且信心受挫，采用“回笼现金”策略，补栏积极性有限。2027—2028 年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来 2 年以上盈利大周期。短期来看，肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化。 供应：供应缺口逐步体现，年内进口额度提前透支 1）产能去化效果初现，肉牛供应持续减量。2023-2024 年活牛市场行情低迷导致行业利润持续缩水至深度亏损，国内能繁母牛存栏量自 2023 年中开启去化，截至 2024 年 11 月末较 2023年 6 月高点累计调减超 3%，2024 年 1-11 月国内累计新生牛犊同比减少 8%以上；截至 2026年 Q1 末，全国牛存栏量为 9373 万头，较 2023 年末 10509 万头下降 10.8%。按照新生犊牛到成牛 2 年滞后出栏推算，2025 年下半年国内肉牛出栏迎来拐点，且供应缺口或延续两年以上。2）进口配额紧张，国外进入减产周期。一方面 2026-2028 年进口配额将维持相对稳定，且下半年进口量环比将大幅减量。同时国外为减产周期，海内外牛肉价差收窄，进口冲击减弱。 需求：餐饮消费有所恢复，下半年迎季节性增长 中长期来看，我国牛肉消费规模仍有较大提升空间，整体或将继续保持平稳上升趋势。2024 年我国人均牛肉消费量仅 5.3 千克/人，而在阿根廷、美国、巴西等传统牛肉出口大国，其人均牛肉年消费量普遍达到 20 千克/人以上，我国相比英国、日本等发达国家也存在一定差距。随着未来人均收入水平提高，居民消费能力与意愿增强，叠加牛肉消费场景向日常家庭餐桌渗透，牛肉需求增长有望得到坚实支撑。短期来看，春节后至年中，随着气温升高，热食消费减少，且冰箱里有冻品存货（如香肠腊肉等），整体以家庭日常烹饪的鲜肉消费为主，需求相对平淡，处于消费淡季。而下半年至次年 2 月受气温下降、节假日密集（如春节、元旦等）影响，家庭聚餐、火锅、烧烤及加工肉制品需求集中释放，屠宰企业备货意愿强，消费或逐步进入旺季。 补栏：资金压力边际缓解，补栏母牛意愿未有恢复 行业现阶段虽已恢复盈利，但补栏热情不高，呈现“结构性看好”特征：虽然 2026 年育肥牛价回升、单头利润转盈（自繁自养盈利约 3000-3500 元），但前期的深度亏损（2023-2024 年自繁自养单头亏损曾达 500-1000 元）导致养殖户资金链紧张且信心受挫，普遍采取“回笼资金”的策略，而非盲目扩产。具体表现为育肥端（补栏架子牛/犊牛）因看到短期利润而略有补栏，但决定长期产能的能繁母牛补栏意愿持续低迷，养殖户多选择不扩养、不留母牛、甚至趁高价淘汰母牛，导致犊牛涨价、能繁母牛价格同比甚至为负的现象；此外，补栏行为也呈现规模分化，抗风险弱的散户大量退出或观望，仅少数资金充裕的规模场及有政策补贴的地区补栏相对积极，整体产能修复缓慢，“牛价涨、母牛不涨”的错位将大概率延长后续供给紧缺周期。 风险提示 1、极端天气影响；2、动物疫病爆发；3、饲料价格大幅波动；4、下游需求不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《农业周专题系列十三：亏损去产能逻辑持续演绎，静待生猪养殖板块反转》2026-06-11 •《从瑞派宠物看宠物医院行业发展趋势》2026-06-04 •《农业周专题系列十二：行业已亏损超 8 个月，全面看好生猪养殖板块》2026-06-03 -20%-3%13%30%2025/62025/102026/22026/6农产品沪深3002026-06-16%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 22 行业研究 | 深度报告 目录 肉牛行业专题跟踪报告系列 2：肉牛行业有望迎来 2 年以上盈利大周期 ....................................... 6 历史周期复盘： ............................................................................................................................ 6 产业特征：规模化程度低，逐渐形成北繁南养格局 ....................................................................................... 6 周期复盘：整体价格中枢显著提升，需求驱动转变为供应驱动 ................................................................... 11 当前供给：供应缺口逐步体现，年内进口额度提前透支 ............................................................. 14 需求趋势：餐饮消费有所恢复，下半年迎季节性增长 .......