纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列52之2026Q1财报总结：分化犹存，修复延续

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 52 之 2026Q1 财报总结：分化犹存，修复延续 报告要点 [Table_Summary]当前海外运动品牌公司 2026Q1 财报已基本披露完毕，海外各公司销售表现与盈利能力如何，年度后续指引情况如何，海外库存究竟行至何处，基于以上多个问题，我们对海外公司最新财季财报表现进行梳理与总结，通过最新的行业数据寻觅上述问题的答案。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈信志 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 52 之 2026Q1 财报总结：分化犹存，修复延续 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 引言 当前海外运动品牌公司 2026Q1 财报已基本披露完毕，海外各公司销售表现与盈利能力如何，年度后续指引情况如何，海外库存究竟行至何处，基于以上多个问题，我们对海外公司最新财季财报表现进行梳理与总结，通过最新的行业数据寻觅上述问题的答案。 营收分化犹存，改善趋势延续 营收分化犹存，改善趋势延续。从代表性运动鞋服公司 2026Q1 营收表现来看，On、Amer Sports、Asics 及 Adidas 保持较强增长动能，其中 On、Amer Sports 和 Asics 均实现 20%以上增长，专业运动、高端户外细分赛道需求依然旺盛。Deckers 增长有所放缓，但凭借品牌力和产品创新仍维持稳健增长。与此同时，Nike 与 VF 等已出现企稳修复迹象，北美市场改善带动整体表现环比回暖，但大中华区可能仍存在一定压力。整体来看，海外运动品牌营收表现整体延续分化，改善趋势仍旧延续，整体行业景气度并未显著改善，细分赛道相对更优。 北美有所回暖，大中华区仍有拖累。北美市场延续回暖趋势，部分品牌在渠道优化、库存改善及批发业务恢复带动下实现边际改善，成为全球经营修复的重要支撑。EMEA 地区整体保持稳健，虽短期受到地缘冲突影响，但仍是多数品牌维持增长的重要基本盘。亚太尤其是大中华区则延续分化，以跑步、户外为代表的细分赛道品牌持续实现较快增长，而部分品牌在品牌重塑和渠道调整过程中仍面临一定压力。 经营修复与成长降速并存，行业逐步回归常态增长 经营修复与成长降速并存，行业逐步回归常态增长。从海外运动品牌最新财年收入指引来看，行业整体已从前期大幅波动阶段逐步进入常态化增长周期。Nike、VF 等此前处于调整和优化阶段的品牌，虽然当前收入表现仍相对承压，但全年指引整体较为稳定，库存、渠道调整预计已接近尾声。On、Amer Sports 等高景气赛道品牌预计维持行业领先增长水平，户外及专业运动赛道景气度依然较强。 关税扰动渐消，毛利率望回升。从各运动品牌最新毛利率指引来看，Nike、Deckers、Lululemon预计下一季度毛利率有所承压，其中 Nike 主要为去库下促销力度加大、渠道结构调整，Deckers主要为关税拖累，Lululemon 则主要受到关税成本提升和产品折扣增加影响。其余品牌受益于品牌力提升、结构调整及关税退税等因素，下一季度毛利率预计多同比提升。 行业渐迎补库，需求温和修复 展望后续，行业渐迎补库，需求温和修复。目前美国服装行业整体位于去库末期，库销比行至相对低位，Adidas 等品牌已主动补库一段周期，后续补库力度或将减弱，而经营磨底的 Nike、Puma 等品牌仍延续去库，期待后续向补库切换。零售整体弱修复，行业需求逐步改善，北美需求有所修复，EMEA 短期受地缘政治拖累，大中华区延续疲软，整体需求预计仍延续弱复苏趋势。若后续零售维持改善，以 Nike 为代表的行业巨头有望进入补库周期以弥补早前补库品牌补库动能可能渐弱问题，上游制造接单或迎来拐点，制造板块有望迎来行业 β。 风险提示 1、海外需求衰退风险；2、库存去化不及预期风险；3、行业竞争加剧风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 51 之 Lululemon FY2026Q1 经营跟踪：全年指引下调，经营困境显现》2026-06-10 •《望远镜系列 50 之 Deckers FY2026Q4 经营跟踪：收入超预期增长，中长期思路清晰》2026-06-08 •《何以成就亚朵零售？——长江纺服周专题26W19》2026-06-08 -10%3%17%30%2025/62025/102026/22026/6纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-06-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 引言 .............................................................................................................................................. 4 营收分化犹存，改善趋势延续 ...................................................................................................... 4 经营修复与成长降速并存，行业逐步回归常态增长 ...................................................................... 6 行业渐迎补库，需求温和修复 ...................................................................................................... 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：海外运动品牌分地区季度营收同比增速 ............................................................................................................. 5 图 2：多数海外运动品牌 2026Q1 收入同比实现增长 .................................................