食品饮料行业周报：新经济与降杠杆并行，季末聚焦利润兑现

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 报 ⚫ 新经济与降杠杆并行，消费需求侧弱势延续。结合 5 月社零数据来看，5 月单月社零增速转负，其中限额以上消费增速显著弱于限额以下，高端消费增速显著弱于平价消费，消费品价格端压力大于销量压力；渠道层面，便利店、超市零售额表现好于百货店等传统渠道，渠道去中心化趋势明显；从 5 月信贷及投资数据来看，5 月扣除 PPI 后的基建、制造业及房地产开发投资实际累计同比增速的回落敞口均扩大，5 月居民户贷款及对公实贷均呈现同比少增，侧面表明国内处于经济结构转型的攻坚期，去地产依附与居民、企业降杠杆延续，科技、高端制造为代表的新质生产力对居民收入构成普惠性支撑尚需时间，消费的核心矛盾仍在于需求侧弱势。 ⚫ 涨上游，不涨下游，2026Q2 商品消费利润端压力或大于收入端。结合 4-5 月通胀数据来看，CPI 同比表现明显弱于 PPI，考虑到地缘因素对能源为核心的大宗商品价格扰动存在扩散及滞后性，预计 2026Q2 开始，消费品面临的成本压力直接体现在利润层面，商品消费为核心的上市公司利润端压力或普遍大于收入端。 ⚫ 食品饮料下游关注利润兑现，上游主线逻辑延续，关注主题机会。考虑到月末将至，伴随 2026Q2 个股经营情况逐步明晰，市场对利润兑现的确定性赋予较高权重：1）白酒、啤酒：预计 2026Q2 收入下滑敞口环比收窄，但利润表现仍然弱于收入端，茅台、汾酒业绩表现相对好于同业；2）餐饮供应链：预计 2026Q2 收入端“L 型”延续、成本端压力提升，其中安井、海天业绩表现好于同业；3）乳制品：预计 2026Q2 表观仍承压，头部公司伊利、蒙牛表现显著好于大盘，区域企业新乳业表现好于大盘；4）休闲食品、饮料及折扣业态：收入增速环比回落延续，成本端压力提升，利润端承压相对明显；5）食品饮料上游：预计 2026Q2 利润端仍承压，代糖、牧业出清方向明确。同时，考虑到板块整体仍处于业绩下修状态，叠加市场风险偏好较高，我们认为具备企业改革、内部治理改善、新业态叙事的中小市值标的短期内存在超额收益。 投资建议：2026Q2 关注利润兑现及中小市值主题机会，上游主线逻辑延续。 上游主线： 推荐华康股份(605077，买入)、优然牧业(09858，买入)，相关标的晨光生物(300138，未评级)； 下游主线： 1）中小市值，具备企业改革、内部治理改善、新业态叙事的标的 ：推荐酒鬼酒(000799，买入)、舍得酒业(600702，买入)、金徽酒(603919，买入)，相关标的民生健康(301507，未评级)、三元股份(600429，未评级)、贝因美(002570，未评级)、ST 绝味(603517，未评级)、中炬高新(600872，未评级)、锅圈(02517，未评级)； 2）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，相关标的海天味业(603288，未评级)； 3） 乳 制 品 ： 推 荐 伊 利 股 份(600887， 买 入)、 新 乳 业(002946， 买 入)、 妙 可 蓝 多(600882，买入)； 4）白酒：推荐山西汾酒(600809，买入)； 5）休闲食品、饮料：推荐东鹏饮料(605499，买入)、洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)，相关标的万辰集团(300972，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、卫龙美味(09985，未评级); 风险提示：食品安全、产业政策调整、经济转型及能源价格对业绩扰动加大。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 06 月 17 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 张玲玉 执业证书编号：S0860526030001 zhanglingyu@orientsec.com.cn 0755-82819271 回归盈利前瞻，聚焦业绩兑现：食品饮料行业周报 2026-06-07 食品饮料：去地产依附与消费转型：食品饮料 2026 年中期策略报告 2026-06-06 交易底，把握中小市值及主题机会：食品饮料行业周报 2026-05-30 新经济与降杠杆并行，季末聚焦利润兑现 食品饮料行业周报 看好（维持） 食品饮料行业行业周报 —— 新经济与降杠杆并行，季末聚焦利润兑现 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券资产管理、私募业务合计持有 万辰集团（300792） 股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 食品饮料行业行业周报 —— 新经济与降杠杆并行，季末聚焦利润兑现 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾