钢铁行业5月数据跟踪：投资与消费阶段性走弱

证券研究报告 | 行业月报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 5 月数据跟踪：投资与消费阶段性走弱 根据 Wind 数据，2026 年 5 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下： ➢ 2026 年 5 月粗钢产量 8436 万吨，同比降 2.7%，日均产量 272.1 万吨，环比降 2.4%；1-5 月粗钢产量 41553 万吨，同比降 3.9%； ➢ 5 月我国生铁产量 7297 万吨，同比降 2.6%；1-5 月生铁产量 35471 万吨，同比降3.1%； ➢ 5 月我国钢材产量 12303 万吨，同比降 2.8%；1-5 月钢材产量 59299 万吨，同比降1.5%； ➢ 5 月我国出口钢材 1034 万吨，同比降 2.2%；1-5 月出口钢材 4455 万吨，同比降 8.1%； ➢ 5 月我国进口钢材 45 万吨，同比降 6.3%，1-5 月进口钢材 225 万吨，同比降 12.2%； ➢ 5 月我国进口铁矿石 9771 万吨，同比降 0.4%；1-5 月进口铁矿石 51626 万吨，同比增 6.3%。 钢材产量继续下行，国内投资与消费阶段性走弱：鉴于粗钢去年同比基数统计质量较差，我们用钢材产量增速去耦合实际经济增长可能更符合实际情况，2026 年 1-5 月份中国钢材表观消费量 55069 万吨，同比回落 1.6%，转型期经济上的波动没有粗钢产量数据“统计波动”那么剧烈，今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较 2025 年下降。节奏上在一季度政策前置取得良好开局后，整体政策进入观察期。前五个月地方债发行 4.72 万亿元，其中一季度发行 3.1 万亿元，占前五个月发行总量的 65.8%，呈现显著的“靠前发力”特征，2 月峰值规模达 1.16 万亿元，4月、5 月则分别发行 0.81 万亿元和 0.8 万亿元，保持平稳水平；1-5 月国债净融资额为 2.4万亿元，地方债净融资额为 3.3 万亿元，单月来看地方债净融资额仍显著低于一季度单月值，受财政支出节奏放缓及新型政策性工具投放节奏影响，投资增速继续回落，5 月单月广义基建下降 10.8%，狭义基建下降 10.4%，降幅较 4 月继续扩大，拖累广义基建 1-5 月累计增速由上月的 4.9%降至 0.8%；1-5 月制造业投资同比由上月的 1.2%下滑至-0.4%，可能与中游经营压力有关。消费方面，由于 24~25 年的财政补贴透支了耐用品消费，补贴退坡及高基数继续影响消费增速，汽车和家电今年负增长应该是大概率事件。今年过年较晚，年初电商刺激后一季度消费增速被高估，二季度后消费回归正常节奏，线上消费回落速度快于线下，1-5 月社零总额同比增长 1.4%，较上月的 1.9%增幅收窄，5 月单月社零总额同比增速降至-0.6%，由增转降。从后续节奏上来看，二季度偏弱经济数据更像是一种节奏切换，如果后期季度经济增速出现失速，财政会增加托底的力度。 净出口降幅持续收窄，间接出口依旧强劲。2025 年钢铁直接出口和间接出口已经占到国内钢产量的 25%左右。直接出口方面 2026 年 1-5 月钢材净出口 4230 万吨，同比降 7.9%，降幅较上月收窄 1.6pct，其中 5 月净出口 989 万吨，同比仅下降 2%，前期钢材出口降幅可能与钢铁产品实施出口许可证管理以及人民币升值有关，5 月后直接出口降幅已显著收窄；2025 年以来汽车、家电等制造业出口强劲也带动了钢铁的间接出口，2026 年 1-5 月我国货物贸易进出口总值 16.77 万亿元人民币，同比增长 4.7%。其中，出口 9.62 万亿元，同比增长 8.1%；从产品上来看，汽车出口再次成为出口核心拉动力之一，1-5 月汽车累计出口2667.8亿元，增长 124.1%。中国制造业不断增强国际竞争力带来的钢铁间接出口提高是近年来对冲地产下降的有效手段之一。今年地缘冲突短期对中国出口份额进一步扩张是有利的，部分东南亚制造业国家可能会受到能源短缺的影响，迫使部分订单转移至中国本土。相对海外中国能源保障能力更强，同时高能源价格也会带来新能源产品国际需求的增加，这些产品已经是中国出口的重要组成部分。但持续时间拉长后能源短缺可能会造成亚洲制造业国家就业和居民收入与消费的损失，从而造成当地供给需求同时下滑。同时今年美国汽柴油价格上涨后，也会抵消今年“大美丽法案”的财政扩张的效果。所以美伊冲突的发展依然是未来出口最大的不确定性。近期地缘冲突一直在加剧和缓和之间来回切换，上周末美伊达成初步协议，海峡通航有望改善，降低了全球经济未来的风险。但地缘政治的不确定性依然存在，我们需要密切关注。 后市研判：近期黑色金属价格较为坚挺，更多来自于焦煤安全事故后供给收缩的成本推动。未来冶炼端产出缺口的着眼点还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业反内卷、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。当下板块绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：冲突与缓和的折返跑》 2026-06-13 2、《钢铁：被低估的通胀》 2026-06-06 3、《钢铁：极致的分化》 2026-05-30 -10%2%14%26%38%50%2025-062025-102026-022026-06钢铁沪深3002026 06 16年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 000932.SZ 华菱钢铁 增持 0.38 0.41 0.47 0.52 12.90 9.13 7.94 7.22 600019.SH 宝钢股份 增持 0.47 0.55 0.60 0.64 13.60 10.69 9.76 9.10 002318.SZ 久立特材 增持 1.54 1.55 1.75 2.01 18.40 14.85 13.18 11.50 601003.SH 柳钢股份 增持 0.25 0.28 0.31 0.35 1