房地产开发行业1-5月统计局数据点评：商品房销售额同比跌幅持续收窄，新开工、施竣工、开发投资继续大幅承压

证券研究报告 | 行业月报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 房地产开发 1-5 月统计局数据点评： 商品房销售额同比跌幅持续收窄，新开工、施竣工、开发投资继续大幅承压 1-5 月房地产开发投资额同比降幅持续扩大，且前端的开工、施工等指标仍维持较大同比降幅。新房现在既存在库存偏大、也存在销售主要由新地推动成交、受制于拿地端的约束。供给端存在约束，使得总量成交跌幅虽有收窄，累计仍然呈负。我们维持 2026 年度策略报告中的预测：预计 2026 年销售面积同比-7.7%，销售金额同比-9.3%；预计 2026 年新开工-10%，竣工-12%，施工-12.3%；预计 2026 年房地产开发投资额-10.9%，持续负贡献。 投资：1-5 月份，全国房地产开发投资额为 30356 亿元，同比减少 16.2%，较前值降低 2.5pct；5 月单月同比减少 24.9%。分业态看，1-5 月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为 23426、1130 和 1993 亿元，同比分别为-15.6%、-19.5%和-22.0%。5 月单月住宅、办公楼和商业营业用房开发投资额分别为 4962、225 和 400 亿元，同比分别为-24.3%、-26.0%和-32.2%。 新开工：1-5 月份，全国累计新开工面积 17929 万方，同比减少 22.6%，较前值降低 0.6pct。 竣工：1-5 月份，全国累计竣工面积为 14087 万方，同比减少 23.4%，较前值提高 0.6pct。 施工：1-5 月份，全国累计施工面积为 548775 万方，同比减少 12.3%，较前值降低 0.2pct。 销售：1-5 月商品房销售金额同比跌幅收窄，5 月单月商品房销售量价环比增长。 1-5 月份，全国商品房销售金额为 29366 亿元，同比减少 13.5%，较前值提高1.1pct；5 月单月商品房销售金额为 6366 亿元，环比增长 10.9%，同比减少 9.8%。1-5 月份，全国商品房销售面积为 31320 万方，同比减少 10.8%，较前值降低0.6pct；5 月单月商品房销售面积为 6062 万方，环比增长 5.7%，同比减少 14.1%。 资金：1-5 月份，房企到位资金累计值为 32756 亿元，同比减少 19.0%，较前值降低 0.6pct。房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计值分别为 4875、3、11985、10012 和 4066 亿元，同比分别为-28.7%、-82.1%、-13.0%、-16.1%和-28.0%。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为地产行业基本面仍然处在左侧，站在当下展望未来 3 年，从板块内的格局来看，以下格局是未来：（ 1）按照美日经验，多元化经营的企业穿越周期的能力更强，而中国的房企多元化在大浪淘沙中只存活了商业运营派，这一梯队的龙头为华润置地、华润万象生活，虽龙湖集团、新城控股也属于这一系列但仍然面临融资和现金流的压力。建议首选华润置地。（ 2）在房价下跌过程中，偏轻资产运营的穿越周期能力也较优，其中又分两派，第一派是中介 业绩好坏取决于年成好坏），首选贝壳 -W，A 股的我爱我家为次选映射。第二派是物业，物业短期仍然面临增速降档、传统物业费收缴率承压等影响，分类上更类似于分红股物业属于跟涨：推荐华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等。（ 3）开发为主的开发商，需优先选择满足以下几个条件：融资顺畅成本低、布局上侧重重点城市主城区、历史包袱相对轻。开发商的走势之所以动荡反复，其本质是因为新房销售并没有在结构层面展现出真正的企稳，即 beta 还没有给出稳定性，所以所有的 alpha 逻辑在一段时间后会被质疑，但实际上 alpha仍然是 alpha，只需新房总量在小几十个城市层面展现出其稳定性。这个维度来看，推荐 H 股的华润置地、建发国际、绿城中国、中国金茂、中国海外发展、越秀地产等，A 股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份等。（ 4）类地方城投、地产转型股。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 增持 维持） 行业走势 作者 分析师 金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱：jinjing3@gszq.com 分析师 周卓君 执业证书编号：S0680523070006 邮箱：zhouzhuojun@gszq.com 相关研究 1、《房地产开发：2026W23：本周新房成交环比-15%，5 月 300 城宅地成交金额环比增长 》 2026-06-14 2、《房地产开发：C-REITs 周报—首批商业 REITs 即将上市，招蛇商业 REIT 正式申报》 2026-06-13 3、《房地产开发：2026W22：本周新房成交同比-20.8%，5 月土拍规模下滑 》 2026-06-06 -10%-2%6%14%22%30%2025-062025-102026-022026-06房地产开发沪深3002026 06 16年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、1-5 月房地产开发投资额同比-16.2%，施工和土地投资持续低迷 ................................................................ 3 二、1-5 月商品房销售金额同比跌幅收窄，5 月单月商品房销售量价环比增长 .................................................... 7 三、1-5 月房企到位资金累计同比-19.0% ........................................................................................................ 10 四、投资建议 .................................................................................................................................................. 12 风险提示 ......................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 房地产开发投资额累计值及同比 ..............................................................................................