军工行业双周报：SpaceX上市，拉开太空竞赛大幕

行业周报 · 国防军工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 SpaceX 上市，拉开太空竞赛大幕——军工行业双周报 ⚫ 2026 年 6 月 12 日，SpaceX 正式登陆纳斯达克。上市首日收盘市值突破2.1 万亿美元，成为美国市值第六大上市公司，标志商业航天产业正式迈入主流资本市场的核心舞台，证明人类太空经济从概念走向规模化和商业化。 ⚫ 三块业务内部形成自我强化的商业闭环。2026 年 2 月完成对 xAI 的收购后，公司形成三大业务板块，定位为横跨太空、通信和 AI 三大领域，构建未来集成硬件和软件基础设施的公司。 ⚫ 技术壁垒：火箭复用摊低成本，星舰构建太空愿景基础设施。2025 年收入 40.9 亿美元，同比增长 7.6%，营业利润-6.6 亿美元，由 24 年的 0.2亿转为亏损，增收不增利，主因研发投入和对内发射增加。发射业务为整个公司的技术底座，对外发射服务仅为该业务的附加价值，因此此业务关注重点应聚焦于发射频次、产能爬坡速度以及 Starship 的研发落地进度。 ⚫ 利润引擎：Starlink 率先实现盈利，太空互联网模式跑通。2025 年，板块业务收入 113.9 亿美元，同比增长 49.8%，营业利润 44.3 亿美元，同比增长 120.4%。Starlink 不仅已成为核心利润引擎，证明了卫星互联网乃至整个太空经济的商业价值与闭环逻辑，为 Starship 研发、轨道算力等前沿技术提供稳定现金流支撑。长期来看，Starlink 技术也可直接复用到轨道 AI 算力卫星，是未来太空算力的技术基础和运营经验来源。 ⚫ 太空最终幻想：构建下一代算力基础设施，迈向人类多行星文明 。SpaceX的 AI 板块是 2026 年 2 月收购 xAI 后形成的，整合了算力基础设施、Grok 前沿模型、X 实时信息平台三位一体的垂直 AI 生态。招股书中测算的全球可触达市场规模达 28.5 万亿美元，其中 AI 板块以 26.5 万亿美元占比超 93%。SpaceX 终极目标是每年向轨道部署 100 GW 的 AI 算力以每颗卫星 100 kW、每枚 Starship 运送 100 吨计算，每年需要数千次Starship 发射，运送约 100 万吨质量入轨，可能需要部署多达百万颗卫星。时间表方面，SpaceX 预计最早 2028 年开始部署轨道 AI 算力卫星，2030 年左右开始通过轨道算力产生收入。 ⚫ 投资建议：聚焦商业航天/空、两机、军贸和装备智能化机会。短期看，由于商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高，且两条赛道制造端均为千亿级市场，有望持续获得市场青睐。此外，2026 年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益，订单端牵引最早于 26H2 启动。中期看，军贸需求迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益。AI 对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势。长期看，聚焦 2027 年建军百年重要节点，国防开支有望维持 7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。 建议关注： ◼ 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科； ◼ 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技； ◼ 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞； ◼ 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、国科天成； ◼ 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达。 ⚫ 风险提示：国际局势失控的风险；需求不及预期的风险；产品大幅降价风险。 2026 年 6 月 14 日 国防军工 推荐 维持 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 相对沪深 300 表现图 2026-6-12 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 相关研究 行业周报 · 国防军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、 SpaceX 上市，拉开太空竞赛大幕.....................................................................................................3 （一） 技术壁垒：火箭复用摊低成本，星舰构建太空愿景基础设施 .................................................................. 3 （二） 利润引擎：Starlink 率先实现盈利，太空互联网模式跑通 ..................................................................... 4 （三） 太空最终幻想：构建下一代算力基础设施，迈向人类多行星文明 ........................................................... 5 二、 军工行情表现 ...............................................................................................................................8 （一） 周行情 .......................................................................................................................................... 8 （二） 当前共 174 家涉军上市公司，占比 A 股总市值 2.93% .......................................................................... 9 （三） 军工板块估值水平 ........................................................................................................................ 10 三、 投资建议:聚焦商业航天/空、两机和军贸投资机会 ............................................................................... 11 四、 风险提示 ........................................