电子行业深度报告：海外视角看AI硬件产业

证券研究报告电子|行业深度海外视角看AI硬件产业电子行业深度报告——2026/06/16证券分析师:张世杰分析师登记编号:S1190523020001E-MAIL：zhangsj@tpyzq.comP2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要全球科技巨头AI资本开支加速，2026年迈入近万亿美金投资新纪元。六大科技巨头2025年资本开支合计超3500亿美元，2026年预期突破8000亿美元，且未来随着大模型及相关应用持续渗透，资本开支仍将持续提升。头部云厂普遍认为AI需求“异常强劲”，推理需求爆发成为新一轮投资核心驱动力；算力产能瓶颈，一定程度制约云业务收入潜在更高速增长。AI算力市场呈“一超多强”格局，竞争策略各取所长。基于AI算力供应紧缺及各大云厂自身策略差异，各家主流算力公司采取策略推进自身AI战略。NVIDIA主导训练市场并向推理及端侧持续布局，博通/Marvell主导定制推理芯片，竞争格局分化，AMD开放ROCm生态追赶CUDA，Intel策略调整聚焦，机架级方案持续推进，ARM，Neoverse生态扩张，数据中心Arm架构渗透率快速提升，Qualcomm差异化布局边缘推理。光芯片进入高速增长期，三大巨头差异化竞争。2025年全球光模块市场持续高速增长，预计AI贡献60%以上增量；Lumentum卡位高端激光器，Coherent全栈布局，Broadcom掌控交换芯片与DSP；核心厂商均获英伟达战略绑定，CPO与OCS成为下一焦点。HBM爆发式增长，存储价格区间预计持续向上。2026年HBM市场预计持续维持高两位数增长，目前三大厂产能全部售罄，而DRAM/NAND价格大幅上涨，据Gartner统计，2026年DRAM价格上涨125%，NAND价格上涨234%，供不应求情况有望持续较长时间。从HBM格局来看，SK海力士HBM份额~60%领先，存储从周期商品变为战略资源，AI半导体占总收入30%。投资建议：持续关注AI算力产业投资机会，尤其围绕紧缺方向,AIPCB、光、存储等领域进行布局。建议关注，沪电股份、生益科技、源杰科技、长光华芯、兆易创新等标的投资机会。风险提示：AI产业推进不及预期；产能布局推进不及预期；宏观经济出现重大波动。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、全球科技巨头AI资本开支加速，2026年迈入近万亿美金投资新纪元2、AI算力市场呈“一超多强”格局，竞争策略各取所长3、光芯片进入高速增长期，三大巨头差异化竞争4、HBM爆发式增长，存储价格区间预计持续向上目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远全球科技巨头AI资本开支加速，2026年全球迈入“近万亿美金"投资新纪元1.1 六大公司AI资本开支全景对比图表：六大科技巨头2024-2026E资本开支对比（单位：十亿美元）5678523812118912892713591902001851355025050100150200250微软亚马逊谷歌Meta甲骨文特斯拉资本开支（十亿美元）2024年2025年2026E资料来源：各公司财报、太平洋证券整理• 资本开支总量激增：六大科技巨头2025年资本开支合计超3500亿美元，2026年预期突破8000亿美元，且未来随着大模型及相关应用持续渗透，资本开支仍将持续提升。• AI需求驱动投资加速：各公司普遍认为AI需求“异常强劲”，推理需求爆发成为新一轮投资核心驱动力；算力产能瓶颈，一定程度制约云业务收入潜在更高速增长。• 资本开支占经营现金流比例大幅攀升，依然不改投入意愿：短期自由现金流普遍承压，其中甲骨文比例超100%、亚马逊接近100%，但各公司均表示将坚持长期投资。P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远微软：Azure AI驱动史上最大规模云基建投资1.2 微软AI资本开支及战略展望图表：微软FY2024-FY2026E资本开支及Azure AI收入（单位：十亿美元）5689190050100150200FY2024FY2025FY2026E十亿美元75139337020406080100Azure年收入AI业务运行率十亿美元资料来源：Microsoft 财报、太平洋证券整理• 资本开支连创新高：FY2025达$88.7B，FY2026全年预期$190B；Q2 FY2026单季$37.5B创历史最高。未来微软计划将在模型训练和推理投资上保持平衡，持续积极投入GPU/CPU算力建设。• AI及云业务持续高增：公司AI业务年化收入运行率（ARR）2026年预计超过370亿美元，同比大幅增长，管理层预计2027财年 AI ARR将继续高速增长，RPO（剩余履约义务）已达6270亿美元（+99% YoY），锁定后续收入；预计Azure在2026全年中位数约930亿美元，同比24%。P6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远亚马逊：$200B创纪录投资，AWS引领AI基础设施浪潮1.3 亚马逊AI资本开支及战略展望图表：亚马逊2024-2026E资本开支及AWS关键业务指标（单位：十亿美元）78128200050100150200250202420252026E十亿美元1291015020020406080100120140160AWS年收入/26aar自研芯片运行率十亿美元资料来源：Amazon 财报、太平洋证券整理• 创纪录资本开支：2025年资本开支$128.3B，2026年指引$200B（同比+56%），计划投向AWS AI基础设施，公司认为AI正在重构已知应用并催生大量新应用，将持续投入该领域。• AWS AI业务爆发：AWS最新年收入运行率$150B，AWS长期RPO达$364B，为未来多年建设提供储备；自研Trainium芯片业务超$20B运行率，Trainium2已出货140万颗，Trainium 3 于2026年初开始出货，性价比提升30%~40%，产能基本被全预订。P7请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远谷歌：资本开支翻倍至$180-190B，Gemini生态加速扩张1.4 谷歌AI资本开支及战略展望图表：谷歌2024-2026E资本开支及Google Cloud关键指标（单位：十亿美元）5292185050100150200202420252026E十亿美元59240804620100200300400500Cloud 年收入/arrCloud积压订单十亿美元资料来源：Alphabet 财报、太平洋证券整理• 资本开支翻倍增长：2025年资本开支$91.45B，2026年指引$180-190B（同比+100%），最新进一步上调；60%投向服务器/网络，40%投向数据中心。公司认为AI需求“异常强劲”，预计全年供应受限；2027年资本开支将较2026年显著增长。• Gemini生态快速扩张：截止26年4月，Gemini App月活突破9亿（同比翻倍），截止26年5月API每分钟处理超190亿token；Google Cloud 26Q1收入$20B（同比+63%）。P8请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远Met