汽车：马斯克的SpaceX星辰大海叙事

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 6 月 16 日 行业点评 看好 / 维持 汽车 汽车 马斯克的 SpaceX 星辰大海叙事 相关研究报告 <<马斯克的星舰 V3 时刻>>--2026-06-02 <<特斯拉的 V3 时刻：OptimusV3&星舰 V3>>--2026-03-01 证券分析师：刘虹辰 电话：010-88321818 E-MAIL：liuhc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010002 报告摘要 事件：SpaceX 正式上市后，连续 2 天大涨，市值超过 2.5 万亿美元，有望成为 OpenAI 和 Anthropic 之后的市场新叙事。 马斯克的 SpaceX 星辰大海叙事。SpaceX 正式上市，连续 2 天大涨，最新市值已经超过 2.5 万亿美元，有望成为 OpenAI 和 Anthropic 之后的市场新叙事。展望 SpaceX 的三大业务板块： （1）星链板块，2025 年营收 113.87 亿美元，占公司总营收 61%，同比 + 49.8%；运营利润 44.23 亿美元。2026 年一季度营收 32.57 亿美元，经营利润 11.88 亿美元，同比增长 15%。截至 2026 年 3 月，星链星座已有约 9600 颗卫星在轨运行，占到全球活跃卫星的 75%，服务覆盖全球 164 个国家和地区，宽带订阅用户达 1030 万，较一年前的 500 万提高超一倍。SpaceX 计划于 2026 年下半年采用星舰以一箭 60 星方式部署星链 V3 卫星，下行链路容量有望提升 20 倍。 （2）太空发射板块，2025 年营收 40.86 亿美元，占总营收 21.9%；运营利润-6.57 亿美元。2026 年一季度营收 6.19 亿美元，经营利润-6.62亿美元；研发投入 9.3 亿美元，累计研发投入 150 亿美元。截至 2026 年3 月，SpaceX 累计将约 7400 吨有效载荷送入轨道，2025 年发射总质量超2200 吨，占全球同期轨道运载总量的 80%以上。 （3）xAI 板块，2025 年营收 32.01 亿美元，占总营收 17.1%。2025 全年投入 127.27 亿美元，占公司总资本开支 61%。 2026 年第一季度，AI 业务资本支出 77.23 亿美元。SpaceX 已与 Anthropic 签署每月 12.5 亿美元的算力租约直至 2029 年，潜在价值 450 亿美元。招股书披露的总可服务市场规模高达 28.5 万亿美元。 马斯克的 V3 时刻：星舰 V3。早前，SpaceX 执行了星舰的第 12 次综合飞行测试，SpaceX 星舰 V3 首次亮相。尽管超重助推器出师不利，但星舰飞船顺利完成了模拟载荷释放及海上可控溅落。星舰 V3 高度达到 124.4米，起飞质量达到 5533 吨，起飞推力约为 8240 吨，近地轨道运载能力超过 100 吨。星舰 V3 本次试飞采用超重 B19 助推级与星舰 S39 飞船组成的首枚三代星舰系统，两者都使用了最新版的猛禽 3 发动机。星舰 V3 依托升级后的箭体、动力系统以及发射设施，形成全新一代航天运输系统。按照 SpaceX 在 IPO 文件中的规划，星舰系统的主要应用场景包括以下几个方面： 首先，三代星舰将率先用于发射三代星链卫星，单次可部署 60 颗并为星座扩容 60Tbit/s，相当于 20 多发猎鹰 9 火箭，能够极大加快扩容速度，满足快速增长的宽带和移动通信需求。根据 SpaceX 上市文件的描述，该公司认为卫星通信需求的潜在市场规模高达 1.6 万亿美元，而星链业务2025 年总收入和 2026 年一季度收入分别为 71.7 亿美元和 32.6 亿美元，仍有巨大的市场潜力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业点评 P2 马斯克的 SpaceX 星辰大海叙事 其次，服务于月球经济开发建设。在 NASA 的载人登月计划中，要求星舰载人月球着陆器在 2027 年完成低轨交会对接验证，在 2028 年实现登陆月球的目标；在 SpaceX 的月球经济开发和火星殖民愿景中，星舰系统将充当最主要的人员和物资运输手段。最后，SpaceX 强调星舰系统方案具备任务适应灵活性，可以适应多种场景，包括：1）支持太空军的“火箭货运”计划，实现全球范围内的快速点对点物流投送；2）部署其他商业卫星星座；3）运输用于轨道制造的组件与硬件；4）开展太空旅游服务等。 星舰 V3 作为从试验验证向应用发射跨越的实用构型，进行了大幅改进升级，旨在实现快速重复使用和在轨加注能力，以满足三代星链部署、载人月球探测任务等紧迫需求。SpaceX 还将继续对星舰进行迭代，形成四代星舰，采用推力提高到 300 吨的新一代猛禽发动机，起飞推力达到10000 吨级，同时将高度增加至 142～150 米，大幅增加推进剂加注量，从而将运载能力提升至 200 吨以上。此次星舰 V3 试飞对后续三代星链部署和星座大幅扩容、NASA 阿尔忒弥斯登月计划，以及太空数据中心建设都具有重要意义和影响。 特斯拉的 V3 时刻：OptimusV3。特斯拉 Optimus V3 预计年中亮相，2026 年 7-8 月启动正式投产，产品测试稳步推进，预计明年投入外部场景应用。特斯拉表示，人形机器人将成为其有史以来生产规模最大的产品。特斯拉 Optimus V3 升级聚焦最新的手部设计。弗里蒙特工厂的 Model S/X生产线将改为人形机器人产线，预计 2026 年底前启动量产，最终规划年产能为 100 万台。特斯拉还在为得州超级工厂准备机器人生产线，其长期设计年产能为 1000 万台机器人。特斯拉创始人马斯克表示，预计美国得州全新 Optimus 机器人工厂将于 2027 年投产。马斯克重申，他认为人形机器人将成为特斯拉有史以来最重要的产品，甚至可能是人类历史上最重要的产品之一。 马斯克的 AI 时刻。xAI 的 Grok 上车是马斯克宏大 AI 战略的关键一步，特斯拉 FSD V14 融合 Grok 大模型，特斯拉+SpaceX，马斯克将芯片制造（Terafab），AI 引擎（xAI 的 Grok），星链（Starlink），和 FSD、Robotaxi、Optimus 打通，形成一个超级 AI 生态飞轮。公司早前将使命从“加速世界向可持续能源的转型”升级为“实现可持续的富足”，近期又计划升级为“惊人富足”，有望推动特斯拉+ SpaceX 持续刷新市值记录。 马斯克的 V3 时刻： OptimusV3&星舰 V3。SpaceX 有望成为 OpenAI 和Anthropic 之后的新叙事。特斯拉 Optimus V3 预计年中亮相，2026 年 7-8 月启动正式投产。特斯拉+SpaceX，马斯克将芯片制造（Terafab），AI引擎（xAI 的 Grok），星链（Starlink），和 FSD、Robotaxi、Optimus打通，形成一个超级 AI 生态飞轮。推荐拓普集团，伯特