证券行业报告：资金面平稳+交投活跃，相对收益改善或继续

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 5944.7 52 周最高 7730.11 52 周最低 5708.83 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260608-监管完善程序化交易，行情仍待市场赚钱效应》 - 2026.06.08 证券行业报告（2026.06.8-2026.06.12） 资金面平稳+交投活跃，相对收益改善或继续 ⚫ 投资要点 当前 3 个月 Shibor 仅波动 1BP，银行间流动性极度稳定，央行收紧概率低，半年末利率仅存在小幅上行压力，不会冲击券商业务基本盘，无需对季节性波动过度担忧。其次，股基成交额放量回暖、债券交投维持日均 3 万亿以上高位，股债双向活跃支撑券商经纪、做市业务收入确定性。两融余额下行空间有限，利息收入整体稳定。最后，当前沪深 300 股债利差中枢超 5.1%，处于高位，为券商高β板块提供充足估值安全边际，叠加券商板块当前仍存估值修复空间，券商板块相对收益或改善，可逢低布局头部机构业务占比高、弹性标的，把握区间投资机会。 ⚫ 行业基本面跟踪 近期 Shibor3 月利率呈现窄幅震荡、中枢微升的态势。从 6 月 1日的 1.41%波动至 6 月 12 日的 1.41%，期间最低触及 6 月 4 日的1.40%，整体波动幅度仅 1 个基点，显示出银行间市场资金面极度稳定。这种低波动率特征表明，央行通过精细化操作维持了流动性的合理充裕，市场对短期资金面的预期稳定，未出现明显的季节性紧张或宽松。当前经济基本面仍需宽松货币环境支持，央行大幅收紧流动性的可能性低。临近半年末，监管层通常会提前安排资金以熨平波动，预计利率不会大幅跳升，但受季节性备付需求影响，可能延续当前的小幅上行或高位盘整态势。 本周呈现先抑后扬的“V 型”走势。周初（6 月 8 日）合计金额较高，随后连续三日萎缩，至 6 月 11 日达到周内低点（约 2.95 万亿），6 月 12 日大幅放量反弹至周内高点（约 3.70 万亿）。6 月 12 日的放量与当日市场出现显著上涨有关，赚钱效应吸引资金入场，是明确的活跃度边际改善信号，结束了此前连续三日的量能萎缩，预示着市场情绪和资金参与度的回暖。当前市场处于震荡格局，缺乏持续放量的核心驱动力，预计未来 1 至 2 周，股基成交额可能继续在 2.8 万亿-3.7 万亿区间波动。 最近两周两融余额经历了“冲高回落”的过程，情绪由乐观转向谨慎。从 6 月 1 日的 2.904 万亿小幅攀升，于 6 月 4 日触及两周高点2.9207 万亿。随后调头向下，6 月 5 日明显回落，之后延续跌势，最近一周处于回落过程的后半段，下降速度有所放缓，至 6 月 12 日降至 2.8736 万亿。市场情绪和指数企稳是两融余额止跌的前提。当前余额已从高点回落，继续大幅下降的空间有限，但快速回升需要市场显著上涨配合。预计未来 1-2 周两融余额在 2.8 万亿-2.90 万亿区间内震荡。 最近两周中债新综合指数财富指数，呈现“筑顶-下跌”的完整周期。指数从 253.82 起步，震荡上行至 6 月 4 日的高点 253.9202。随-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2025-062025-082025-112026-012026-032026-06证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-06-16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 后调头向下，最近一周（2026 年 6 月 8 日-6 月 12 日），连续四个交易日下跌。6 月 12 日出现止跌企稳迹象，收 253.3939。下跌过程流畅，未出现明显反弹。最近两周沪深两市债券成交额呈现高位震荡，在 2.76 万亿至 3.19 万亿之间波动。6 月 3 日、6 月 8 日、6 月 10 日成交额均超过 3 万亿，显示机构交投活跃。6 月 10 日达到两周高点约3.19 万亿，随后两个交易日回落至 3 万亿。成交额始终维持在高位（日均约 3.07 万亿，比上周增 7.70%），显示机构业务活跃度很高。债券市场多空分歧依然存在，利率震荡格局下,预计机构交易行为仍将活跃，日均成交额未来 1-2 周或维持 2.8 万亿-3.2 万亿的高位区间。 最近两周十年期国债收益率呈现震荡上行走势。收益率从 6 月 1日的 1.70%开始震荡上行。6 月 5 日 1.72%，6 月 8 日 1.73%，6 月 9日达到 1.74%，6 月 10 日触及期间高点 1.75%。随后 6 月 12 日小幅回落至 1.74%。整体呈现“进二退一”的爬升态势。 沪深 300 股债利差则整体在高位震荡，略有上行。6 月 3 日出现低点 5.01%，随后震荡回升，6 月 9 日达到期间高点 5.20%。整体呈现“V 型”反弹后高位震荡的格局。利差中枢在 5.10%以上，显示权益资产长期配置价值依然相对突出。券商板块作为高β板块，其估值弹性与市场风险偏好高度相关。当股债利差处于高位并开始回落时，往往意味着市场风险偏好触底回升，券商板块通常能获得显著的估值修复或超额收益。当前的利差水平为券商板块提供了一定的安全边际和潜在弹性。当前经济与政策处于观察期，无风险利率高位震荡，股市盈利预期难以快速扭转，预计利差将维持相对高位，但继续大幅走阔空间有限。 ⚫ 行情回顾 上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨2.43%，沪深300指下跌0.82%，证券Ⅱ指数跑赢沪深 300 指数 3.25pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1年前下跌 4.98%，远逊于沪深 300 指数 22.74%的涨幅。 从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 2，稍强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 4，1.674%,表现弱于金融业整体。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行业基本面跟踪 ........................................................................... 5 1.1 SHIBOR3M 利率 ........................................................................ 5 1.2 股基成交额 ........................................................................... 5 1.3 两融情况 .....................................................