国防军工行业2026年度中期投资策略：跨越疆界，逐鹿蓝海

跨越疆界，逐鹿蓝海-国防军工行业2026年度中期投资策略西部证券研发中心2026年6月15日证券研究报告分析师 | 张恒晅 S0800525020001 邮箱地址 zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn 分析师 | 温晓 S0800525030001 邮箱地址 wenxiao@research.xbmail.com.cn分析师 | 刘砚菲 S0800525040001 邮箱地址 liuyanfei@research.xbmail.com.cn分析师 | 李雨泉 S0800525070001 邮箱地址 liyuquan@research.xbmail.com.cn请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2•回顾2026年1-5月军工行业市场，截至2026年5月31日，中信军工指数收益率-10.4%，跑输大盘（沪深300）16.0pct，跑输创业板（创业板综指）36.4pct 。军工行业收益率（中信军工指数）排名中信一级行业24/30。整体来看，虽然商业航天、AI及燃机方向带动了局部行情，但整体板块仍承压。•行业成长基础稳定。2026年我国国防支出预算1.91万亿元，同比增长7.00%，增幅比2025年下降0.15pct，过去10年(2016-2026)我国国防费预算年复合增速约7.18%。•锚定增量蓝海市场。随着地缘冲突不确定性加剧以及信息化战争的发展，军贸市场、无人机及反无人机技术逐渐崭露头角，此外，各军工企业正积极依托军用技术赋能民品市场，以AI及燃机、国产大飞机、商业航天等方向为代表，民品方向或将成为行业未来重要增长极。•投资建议：（1）“两机”产业链，国内自主商发蓄势待发，且AI在燃气轮机领域催生出强劲而持续的新需求，建议关注：航发动力，中国动力，图南股份（已覆盖），隆达股份（已覆盖）、航亚科技（已覆盖）；（2）装备无人机成为了以较低成本增强自身国防实力的有效手段，伴随着军用无人机快速发展，建议关注无人机及反无装备：锐科激光，光启技术（已覆盖）；（3）地缘冲突不断加剧，建议关注军贸催化受益标的：中航沈飞、中航成飞、国科军工、广东宏大等；（4）全球各主要船型景气度预计向好，且国内LNG船建造产业链逐步突破，建议关注：中国船舶（已覆盖）、松发股份（已覆盖）、雅克科技、中集安瑞科等；（5）星座组网需求迫切， 商业航天产业链蓬勃发展，并以可重复使用火箭作为未来重要发展方向，建议关注：信维通信、智明达等。风险提示:国防费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；商业航天发展的不确定性；国际贸易关系或地缘政治不确定性等。核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月国防军工-12.48-10.4118.66沪深300-2.792.3223.63近一年行业走势-2%6%14%22%30%38%46%54%2025-062025-102026-02国防军工沪深300CONTENTS目 录CONTENTS目 录行业成长：国防费持续增长奠定景气基础军工板块重点关注01022026年1-5月市场复盘投资建议0304风险提示05请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2026-01-012026-02-012026-03-012026-04-012026-05-01中信军工沪深300创业板指1.2026年1-5月军工行业市场复盘4⚫军工行业大幅跑输创业板•截至2026年5月31日，中信军工指数收益率-10.4%，跑输大盘（沪深300）16.0pct，大幅跑输创业板（创业板综指）36.4pct。资料来源：Wind， 西部证券研发中心图：截至20260531，中信军工指数跑输大盘，大幅跑输创业板1月初，国内商业航天、大飞机等产业突破，板块延续2025年12月热度，持续提升；1月中旬后，板块情绪降温。1月底至3月初，国产大飞机和“两机”主题催化部分国防军工指数成分股上涨。美伊局势相对缓和，整体市场有所修复；以商业航天、AI等热点方向为代表，部分在民用市场有重点布局的军工标的演绎了局部行情。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%通信(中信)电子(中信)建材(中信)煤炭(中信)电力及公用事业(中信)电力设备及新能源(中信)机械(中信)基础化工(中信)有色金属(中信)石油石化(中信)建筑(中信)家电(中信)纺织服装(中信)计算机(中信)轻工制造(中信)房地产(中信)交通运输(中信)汽车(中信)银行(中信)医药(中信)食品饮料(中信)传媒(中信)钢铁(中信)国防军工(中信)商贸零售(中信)农林牧渔(中信)非银行金融(中信)综合(中信)综合金融(中信)消费者服务(中信)年初至今收益率(%)5⚫军工行业大幅跑输创业板•截至2026年5月31日，军工行业收益率（中信军工指数）排名中信一级行业24/30。资料来源：Wind， 西部证券研发中心图：截至20260531中信军工收益率排名24/30 (%)1.2026年1-5月军工行业市场复盘请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明6⚫军工板块估值水平处于近10年65%分位点高位水平•我们认为，依托高成长属性及改革预期，军工板块整体估值相对较高。•截至2026年5月31日，中证军工PE估值为71.60倍，处于近10年65%分位点高位水平。资料来源：Wind， 西部证券研发中心图：2015年至2026年5月31日军工板块历史估值情况（中证军工 399967.SZ）1.2026年1-5月军工行业市场复盘01000020000300004000050000600002015-12-042016-12-042017-12-042018-12-042019-12-042020-12-042021-12-042022-12-042023-12-042024-12-042025-12-04收盘价45x95x145x195x245x请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明7⚫锚定增量市场，AI及商业航天方向引领市场行情。•我们认为，参考行业2026年1月1日至5月31日涨幅靠前及跌幅靠前标的，可以发现成长领先的个股多由燃机方向及商业航天方向所引领及带动，体现军转民为2026年初至5月31日市场关注的重点。资料来源：Wind， 西部证券研发中心表：2026年年初至5月末军工行业涨幅前十标的（左）跌幅前十标的（右）公司简称公司代码所属领域涨幅688143.SH长盈通兵器（AI）236.65 %688231.SH隆达股份航空（燃机）80.28 %600482.SH中国动力船舶（燃机）78.08 %002297.SZ博云新材航空(商业航天)75.85 %001270.SZ铖昌科技信息化(商业航天)67.24 %603308.SH应流股份航空（燃机）49.80 %000534.SZ万泽股份航空（燃机）49.64 %603261.SH立航科技航空46.39 %600184.SH光电股份兵器（AI）42.37 %002149.SZ西部材料航空（