L2强标与国七法规切换密集，检测需求释放在即

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1专用汽车中国汽研（601965.SH）买入-A(首次)L2 强标与国七法规切换密集，检测需求释放在即2026 年 6 月 15 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 6 月 15 日收盘价（元/股）：14.07年内最高/最低（元/股）：20.88/13.51流通 A 股/总股本（亿股）：9.98/10.03流通 A 股市值（亿元）：140.48总市值（亿元）：141.13基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.16摊薄每股收益(元/股)：0.16每股净资产(元/股)：9.80净资产收益率(%)：1.75资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述4 月 23 日，中国汽研发布 2025 年年报及 26 年一季度报告，公司 2025 年全年实现营收 49.67 亿元，同比+4.96%；归母净利润 10.58 亿元，同比+17.58%；扣非后归母净利润 10.02 亿元，同比+15.39%。2026 年 Q1 公司实现营收 8.1亿元，同比-8.87%；归母净利润 1.65 亿元，同比-4.44%；扣非后归母净利润1.49 亿元，同比-9.95%。事件点评电动化和智能化检测拉动主业增长，主动退出专用车销售等低效业务。2025 年全年，公司实现营业收入 49.67 亿元，同比+4.96%。其中，汽车技术服务业务实现收入 45.82 亿元，同比+10.11%，增长核心来自于新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现 10.78 亿元，同比+38.59%。装备制造业务实现收入 3.51 亿元，同比-34.39%，主因行业周期波动，且公司聚焦主业，主动退出了低效的专用车销售业务。26Q1 公司实现营业收入 8.10 亿元，同比-8.87%，一季度业务承压主要受交付周期错配影响，收入确认存在滞后性。2026 年“练内功强基础”战略推进顺利，后续季度业绩预计将重回上升通道。盈利能力稳中有升，管理费用管控良好，经营性现金流大幅提升。2025年公司毛利率 45.88%，同比提升 1.36pct；净利率 22.75%，同比提升 2.15pct。费用方面，2025 年销售/管理/研发/财务费用分别为 1.89/4.00/3.47/0.18 亿元，同比+1.67%/-1.14%/+23.48%/793.70%。2026 年一季度期间费用率 18.49%，其 中 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为 0.30/0.65/0.45/0.09 亿 元 ， 同 比+14.60%/1.38%/-22.12%/+2381.73%。公司强化精益化管理和降本增效，管理费用降低；研发费用主要投向前沿技术领域，在汽车安全、智能驾驶、车规芯片、电池测评等关键领域实现突破。财务费用方面，因公司华东基地等大型项目建设处于投入高峰，借款资金增加，利息费用增加。2025 年经营活动产生的现金流 12.27 亿元，相较 2024 年增加 7.32 亿元，客户及应收账款管理的持续加强使回款能力大幅改善。法规切换步入密集期，智能网联 L2 强标与“国七”排放驱动检测需求释放。L2 级智能辅助驾驶强标报批稿已于 2026 年 4 月 22 日完成公示，预计 2027 年 1 月实施。标准适用于 M 类、N 类车型，检测要求由传统场地延伸至仿真测试、功能安全、预期功能安全（SOTIF）、网络与数据安全等全链路。车企通常提前半年开展合规申报，预计智驾业务需求将于 2026 年下半年开始集中释放，后续 L3 强标陆续发布，打开长期增量空间。公司已提公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2前布局“国七”排放测试的技术研究与实验室资源储备，待标准正式发布后可快速响应市场需求，有望带来新的业务增长。扩展高端零部件客户化解行业内卷，前瞻布局低空与机器人检测。公司通过降低传统整车检测业务化解激烈竞争，发力高附加值新客户群体，扩大对华东、华南规上 Tier1 零部件厂的开拓，拓宽业务维度以确保可持续的高质量业务增长点。公司投资的南方试验场拥有万亩陆地及空域检测面积，获批广东省智能网联汽车、低空飞行器中试平台。投资建议公司作为汽车技术服务行业的国家级认证龙头，中短期，受益于智能网联强标及“国七”法规推进，公司前期投入资本开支所建设的华东总部基地等前沿实验室将进入产能释放期。中长期，公司积极拓展高端零部件客户，并前瞻性布局具身智能及低空检验认证服务，打造公司第二增长极，为“十五五”打开广阔成长空间。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 54.24、59.42、65.16 亿元；归母净利润分别为 11.62 亿元、13.06 亿元、14.67 亿元，EPS 分别为 1.16、1.30、1.46 元，对应 26 年 6 月 15 日收盘价 PE 分别为 12、11、10 倍，维持“买入-A”评级。风险提示汽车行业研发投入不及预期；人才团队不及预期；检测基地建设不及预期；在用车检测与后市场业务拓展不及预期；法规出台进度不及预期。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)4,6974,9675,4245,9426,516YoY(%)17.25.89.29.69.7净利润(百万元)9081,0581,1621,3061,467YoY(%)10.016.59.912.412.3毛利率(%)44.545.946.647.247.8EPS(摊薄/元)0.911.051.161.301.46ROE(%)13.011.711.411.511.6P/E(倍)15.513.312.110.89.6P/B(倍)2.01.81.61.41.2净利率(%)19.321.321.422.022.5资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产49056409738784279549营业收入46974967542459426516现金18172827335637594234营业成本26052688289731373402应收票据及应收账款22752927310038914254营业税金及附加4654596470预付账款965511668136营业费用185189206226248存货345320507402599管理费用399400434475521其他流动资产371279308306326研发费用278347380416456非流动资产51297663757977527787财务费用-418-4-21-42长期投资87121821资产减值损失-115-81-103-110-128固定资产3219376741354417