国防军工行业半年度投资策略：国防军工2026年中期策略，聚焦新域新质与第二增长曲线

行业研究 / 国防军工 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 国防军工行业半年度投资策略 国防军工 2026 年中期策略：聚焦新域新质与第二增长曲线 2026 年 06 月 15 日 【投资要点】  复盘：2025/5/21~2026/5/21 中证军工指数累计涨幅 27.71%，军工板块行情受主题推动，震荡上行，以商业航天、燃气轮机为代表的新质方向由于高景气及催化密集获得市场青睐。从板块 2026Q1 业绩表现上看，2026Q1 军工板块（调整后）营收同比+6.92%，归母净利润同比-4.81%，行业处于新旧装备需求迭代的关键节点。  展望：2026 年将迎来新的 5 年规划，在 2027 年实现建军百年奋斗目标背景下，国防支出预算呈现稳健增长态势，我们判断未来 3~5 年行业整体发展态势向上。2026Q1 板块合同负债较年初+15.68%，存货较年初+7.08%，表明行业正逐步进入“订单修复—业绩与估值修复”阶段，订单或有望呈现由点到面的趋势逐步扩散，2026H2 行业基本面较上半年仍然有望迎来较大改善。  主线一：以航空装备、导弹、无人装备为代表的高确定性内需军工： 1、航空装备：军工主机厂已经历高增长阶段，目前主要是结构化机会，一是新机型放量批产方向；二是新型号牵引出的新技术方向。 2、导弹：“十五五”导弹产业有望向重点型号集中、低成本化发展。高德红外等企业陆续公告大额订单，2025 年伊以冲突中伊朗消耗超25%导弹储备，凸显低成本精确弹药与战略威慑弹种协同发展的必要性，建议关注空空导弹、低成本精确制导导弹两大方向。 3、无人装备：“十五五”规划建议提出“加快无人智能作战力量及反制能力建设”，我国阅兵展示的海陆空无人体系已具备实战能力，其中激光反无武器功率达 50kW 级并进入列装阶段。  主线二：高议价率、高利润弹性的军贸出海：印巴 5·7 空战充分验证中国军贸装备的实战能力与体系化优势，产业趋势向上确定性强。相关方向包括无人机、弹药、红外等消耗性武器装备。  主线三：以商业航天、燃气轮机、国产大飞机为代表的军民融合赛道： 1、商业航天：截至 2026.6.1，我国星网及垣信合计在轨卫星 332 颗初具规模，但相比海外龙头万颗的追赶紧迫性高；运力端，2026 全年将有多型可复用火箭复飞；自 2025.6 科创板新规出台，头部火箭、卫星公司密集冲击 IPO，资本加持下行业将迎来进一步提速。 2、燃气轮机：燃机发电具有部署灵活、燃料适用性广泛、启动迅速、节省成本与资源等优势，多家海外科技巨头均采用燃气轮机作为大型AI 数据中心核心供电设备，三大燃机巨头在手订单饱满，为国内供应商打开市场空间。 3、国产大飞机：产能建设及交付节奏提速，国产发动机 CJ1000A 进入适航取证阶段，产业迎来加速兑现期。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：张凯 证书编号：S1160525050002 证券分析师：刘天祥 证书编号：S1160526040003 联系人：冯茗馨 相对指数表现 相关研究 《国防军工 2025&2026Q1 业绩综述：“十四五”收官小幅回暖，关注新五年高成长赛道机会》 2026.05.11 《AI 奔赴星辰大海，太空算力打开商业航天新篇章》 2026.05.05 《C919：批产提速，景气上行》 2026.04.22 《AI 浪潮驱动海外燃机需求井喷，国产两机赛道有望估值重塑》 2026.03.31 《新五年伊始，新军工启航》 2025.12.17 -10%4%18%32%46%60%2025/62025/122026/6国防军工沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 国防军工行业半年度投资策略 【配置建议】  投资策略：军工板块投资当下关注点仍是“十五五”规划落地进度及实施节奏，扰动因素消除后有望带动行业基本面改善，迎来新一轮景气周期。我们判断，内需军工方向订单及交付节奏以稳健为主，把握新机型放量+新技术牵引带来的投资机会。Beta 性机会主要集中于军民融合方向如商业航天、燃气轮机、国产大飞机等，有望打开板块的第二增长曲线。此外，“百年未有之大变局”背景下军贸方向也值得关注。相关标的： 1、内需军工：洪都航空、佳驰科技、火炬电子、国科军工、国博电子、中无人机等。 2、军贸出海：洪都航空、中航沈飞、中航成飞、航天南湖、广东宏大、国科军工等。 3、商业航天：飞沃科技、江顺科技、西部材料、铖昌科技、国博电子、电科蓝天、航天电子、顺灏股份、海格通信等。 4、燃气轮机：应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、隆达股份、上大股份、航材股份等。 5、国产大飞机：中航西飞、航发动力、万泽股份、钢研高纳、三角防务、航天环宇、航发控制等。 【风险提示】  订单落地进度不及预期：军品订单落地进度受人事、规划落地进度影响，可能存在不及预期风险。  军贸拓展不及预期：军贸产品从意向、撮合，到订单、销售的周期较长，受国际政治环境影响较大。  新兴产业发展不及预期：新兴产业发展受技术成熟度等因素影响，发展若不及预期则会对相关企业基本面产生影响。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 国防军工行业半年度投资策略 正文目录 1. 2026H1 复盘：指数平稳，结构分化，景气修复尚未全面兑现 ................... 5 1.1. 走势复盘：商业航天、燃气轮机带动指数上行 ........................................ 5 1.2. 机构持仓：公募基金重仓“两机”、商业航天等高成长赛道 ....................... 6 1.3. 业绩综述：2025 年行业小幅回暖，2026Q1 短期承压不改长期向上趋势 ...................................................................................................................... 10 2. 2026 H2 展望：2027 年建军百年奋斗目标势在必行，行业基本面改善在即 ...................................................................................................................... 14 2.1. 宏观：“十五五”开局叠加建军百年目标，行业中期上行趋势明确 ..... 14 2.2. 中观：先行指标预示 26H2 基本面有望好于上半年 ............................... 15 2.3. 微观：订单有望由点状突破逐步向全产业链传导 .................................. 16 3. 三大配置主线：内需军工、军贸出海、军民融合 ..................................... 17 3.1. 内需军工：稳健为主，把握新机型、新技术投资机会 ...........