汽车与汽车零部件行业全球视野看电车之九：镜鉴日企七十年，寻出海中规模、盈利、估值之律

行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 全球视野看电车之九：镜鉴日企七十年，寻出海中规模、盈利、估值之律 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]复盘日系车企出海七十年，将为我国车企出海提供借鉴。日本车企曾引领 1970 年代、1990 年代中叶-2000 年代两次出海黄金时代。在出海快速增长阶段往往伴随规模、盈利、市值三升，如丰田展现出了较好的成长质量，长期居日系车企本土、海外销量龙头，本田与日产规模互有追赶，随丰田产销规模优势逐步扩大、盈利稳定性突出，丰田市值体量逐步与本田、日产拉开差距，龙头地位逐步强化。本田、日产相较于丰田的利润比值多数时间内高于市值比值，表明市场长期给予丰田的龙头规模和综合盈利性、盈利质量溢价。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 麦贻智 SAC：S0490517060001 SFC：BUW101 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title2] 全球视野看电车之九：镜鉴日企七十年，寻出海中规模、盈利、估值之律 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 引言：我国车企正加速走向海外，日企出海具备启示意义 我国正处于新能源驱动的出海新时代，出海有望培育下一个全球龙头，复盘日系车企出海七十年，将为我国车企出海提供借鉴。日系头部车企曾在 1970 年代、1990 年代下旬、2000 年代获得了普遍的出海快速增长，反映了当时日本汽车出海的整体繁荣，涌现出以丰田、本田、日产为代表的全球汽车巨头。而我国当前正处于出海高景气阶段，出海销量更加成为我国车企重要组成部分且占比有望持续扩大，日企出海扩张对于我国汽车出海具有启示意义：1）日系车企当前销量中出海占比高，凭借出海获得成功。2）日系车企曾凭借性价比和低能耗抓住了出海产业趋势，和我国当前新能源出海存在一定共性。3）我国车企和日本车企的本土/海外盈利性差异和对外出海区域探索一定程度上可供参考。4）我国汽车出海当前潜在要面对贸易摩擦、竞争等问题，而日系车企早年深耕全球市场时已应对过同类外部挑战，其成长路径可供借鉴。 镜鉴日本，复盘日企出海七十年 日本车企曾引领 1970 年代、1990 年代中叶-2000 年代两次出海黄金时代。丰田在 1965-1989年、1995-2007 年经历两次出海销量明显扩张，以本地化适配打开局面，凭借石油危机的机遇扩大规模，车型维护成本低、可靠性全球领先打造长期优异产品力，1980 年代开始全球建厂深耕本土化逐步走向成熟；本田在 1971-1989 年、1995-2007 年经历两次出海销量明显扩张，经石油危机获得出海增长，并在 1980 年代起逐步布局本地化；日产在 1965-1980 年、1999-2017 年经历两次出海销量明显扩张，经石油危机获得出海增长，1990 年代末管理危机后与雷诺成立联盟。在出海快速增长阶段往往伴随规模、盈利、市值三升，如丰田作为龙头车企，展现出了较好的成长质量，销量、收入、利润稳健增长，盈利能力提升，市值获得提高。丰田 1980-1989 年市值涨幅 517%，其中估值提升约 99%，期间净利润提升约 232%，1995-2007 年市值涨幅+264%，其中估值约回落到 14.74 倍，期间净利润提升约 568%。 规模领先，经营质量优异的龙头有望获得溢价 复盘过去七十年，丰田长期居日系车企本土、海外销量龙头，本田与日产规模互有追赶，本田成为当前日系规模龙二车企。伴随丰田全球产销规模优势逐步扩大、盈利稳定性突出，丰田市值体量逐步与本田、日产拉开差距，龙头地位逐步强化。样本区间内本田的市值多为丰田的 20-40%左右，1990 年代开始日产市值多为丰田的 10-30%左右，本田、日产相较于丰田的利润比值多数时间内高于市值比值，表明市场长期给予丰田的龙头规模和综合盈利性、盈利质量溢价。 投资建议 镜鉴日本车企出海七十年，头部日本车企曾引领 1970 年代、1990 年代中叶-2000 年代两次出海黄金时代，出海快速扩张阶段往往伴随规模、盈利、市值三升，带动一国汽车行业综合竞争力的提升。此外，市场愿意给予具有规模优势和经营质量优异的龙头市值溢价。我国整车出海方兴未艾，有望迎来一轮出海黄金时期，供需合力推动新能源出海持续高景气，自主新能源出海空间广阔。中国新能源乘用车凭借领先全球的综合产品力，不断提升全球份额，中期来看，我国整车出海有望实现量利双升，孕育全球龙头车企，坚定看好中国新能源出海。 风险提示 1、汽车销量增速不及预期；2、市场竞争加剧风险； 3、海外拓展速度及销量不及预期；4、全球政策环境变化。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《全球视野看电车之八：从全球油电 TCO 看新能源化驱动力》2026-05-28 •《全球视野看电车之七：从各地政策看全球新能源化驱动力》2026-04-28 •《全球视野看电车之六：硬实力乘势共振，新能源驱动出海新时代》2026-04-10 -10%3%17%30%2025/62025/102026/22026/6汽车与汽车零部件沪深3002026-06-15%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 30 行业研究 | 深度报告 目录 引言：我国车企正加速走向海外，日企出海具备启示意义 ............................................................ 6 镜鉴日本，复盘日企出海七十年 ................................................................................................... 8 日本车企出海经历两次黄金时代 .................................................................................................................... 8 出海增长往往伴随规模、盈利、市值三升 .................................................................................................... 14 规模领先，经营质量优异的龙头有望获得溢价 ........................................................................... 23 投资建议 ....