航空行业研究：航班量降幅收窄，旺季逐步临近

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空 [Table_Title] 航班量降幅收窄，旺季逐步临近 报告要点 [Table_Summary]本周，国内航班量降幅收窄：截至 6 月 13 日，国内 7 日移动平均含油价格同比增长 7.7%，扣除燃油附加费后的裸票价格同比下滑 8.7%；国内/国际客座率同比变动-1.7/+4.9pcts，整体航班量/客运量同比下滑 7.4%/7.6%。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 航空 cjzqdt11111 [Table_Title2] 航班量降幅收窄，旺季逐步临近 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周数据：航班量降幅收窄，国际需求保持韧性 本周，国内市场含油收益同比仍保持增长，但涨幅继续收窄：截至 6 月 13 日，国内 7 日移动平均含油价格同比增长 7.7%，较上期涨幅收窄明显；扣除燃油附加费后的裸票价格同比下滑8.7%，降幅较上期扩大。燃油附加费下调后，含油票价涨幅随之回落，而裸票价格降幅扩大，说明航司真实定价能力仍然承压。客座率方面，国内客座率为 83.0%，七天移动平均同比下滑1.7pcts；国际客座率为 85.4%，同比提升 4.9pcts，国际市场在运力收缩下供需匹配继续改善。本周，国内航班量同比下滑 7.3%，国内客运量同比下滑 8.8%；国际航班量同比下滑 8.0%，国际客运量同比增长 1.3%；整体航班量同比下滑 7.4%，整体客运量同比下滑 7.6%。整体航班量和客运量降幅较上期均有所收窄，利用率下滑压力有所缓解；但国内客运量降幅仍大于航班量，反映票价偏高及需求偏弱对客流仍有挤出效应；国际客运量保持正增长、客座率同比明显改善，需求韧性继续优于国内。 IATA 下调盈利预期，燃油成本成为核心压力 6 月 8 日，据民航资源网援引国际航空运输协会（IATA）最新展望，受中东航线中断及油价高企影响，2026 年全球航空业净利润预计降至 230 亿美元，较此前预期减少 180 亿美元，盈利规模接近减半；单旅客净利润预计由 2025 年的 9.1 美元降至 4.5 美元。IATA 预计全年航空燃油成本同比上涨约 40%，全球航司燃油支出将额外增加约 1000 亿美元，而全球航空客运量仍增长约 2%，表明需求增长不足以完全覆盖成本冲击。我们认为，本轮油价上涨对航司利润的影响主要取决于燃油附加费和基础票价的传导能力：国际长航线及商务客群定价能力相对更强，成本转嫁空间较大；价格敏感度较高的国内及短途休闲市场则更容易出现票价上涨、需求走弱和运力收缩的负反馈。受油价涨幅过大影响，本周国内数据显示裸票价格同比回落明显，且航班量延续同比下滑的压力，主要是由于因私出行客户价格敏感度更高，淡季对部分旅游需求产生明显挤出效应；而随着高考结束，暑运旺季临近，旅游需求有望爆发式增长，盈利边际有望持续改善；后续需重点跟踪油价、燃油附加费、航班量及客座率的联动变化；若油价维持高位，成本管控、套保能力和国际航线定价能力较强的航司盈利韧性将更突出。 落地投资：单机市值处低位，行业具备较高赔率 截至 6 月 13 日，国内航司的单机市值仍处于历史较低分位数，国航/南航/东航的单机市值分别处于 2008 年以来约 26%/30%/23%的分位数，春秋及吉祥单机市值则处于 2015 年底上市以来约 2%和 2%的历史分位数，民营航司估值尤其接近历史底部，行业整体仍具备较高赔率。自2019 年以来，航空供给年化复合增速不到 3%，显著低于长期增速，受制于资本开支和设备供应，未来供给仍将维持低个位数增长。当前国际客座率同比持续改善，国际客运量保持正增长，供需结构逐步从弱平衡向紧平衡演进；国内市场短期仍受到高含油票价和需求偏弱影响，但燃油附加费下调有助于降低旅客出行成本。短期股价仍受地缘冲突和油价上涨预期扰动，若后续中东局势缓和、油价预期改善，同时中东航线复航及中美航线加班逐步落地，则航司盈利预期有望修复，首选港股三大航及 A 股民营航司。 风险提示 1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《含油票价维持高增，油价冲击海外运力》2026-06-08 •《含油票价涨幅扩大，中俄延长互相免签》2026-05-24 •《5 月燃油成本再度上调，含油票价涨幅扩大》2026-05-18 -20%0%20%40%2025/62025/102026/22026/6航空上证综指2026-06-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、油价大幅上涨：燃油成本为航空公司第一大成本，虽然有燃油附加费的对冲机制，但是如果航空煤油价格大幅上涨，航空公司的成本压力依然将会增加。 2、宏观经济波动：无论是商务还是休闲，出行需求均是寄生于经济的可选活动，经济环境的波动会影响企业的差旅支出，也会影响个人的出行意愿和能力。 3、航空安全事故：虽然航空已经成为不可替代的长途出行方式，但是如果发生航空安全事故，短期航空出行需求还是会受影响，尤其是对于出现安全事故的公司。 4、地缘政治风险：国际航线在国际公共关系之下，各种地缘政治的风险，都可能导致区域航空市场的需求波动，同时影响其它区域市场的航空供给。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证