家庭装饰品行业周专题：出口链美企财报系列跟踪

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家庭装饰品 [Table_Title] 周专题：出口链美企财报系列跟踪 报告要点 [Table_Summary]本文结合美企 2026Q1 财报数据跟踪外需修复及库存去化进程。1）需求：2026Q1 家居消费较平稳，快消品延续较优增长；2）库存：2026Q1 环比略有提升，整体处于历史中枢水平；3）展望：龙头对 2026Q2 指引较为保守，指引区间分布在中低个位数下降到中高个位数增长之间。4）观点：后续重点关注海外产能布局完善的公司，在当下关税政策渐稳、地缘关系预期缓和的基础上，如果未来美国地产及家具需求有修复，重点关注标的包括致欧科技、匠心家居、永艺股份等家居出口龙头，此外顾家家居、敏华控股等外销业务也可持续关注。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家庭装饰品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 周专题：出口链美企财报系列跟踪 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 需求：2026Q1 家居消费较平稳，快消品延续较优增长 美企个股层面看，2026Q1 情况总结：1）考虑可比口径的增速，家居零售商整体表现相对平稳；2）不同品类表现有分化，高频品类表现相对更优；3）电商渠道表现优于传统线下渠道。 从龙头公司近期较为高频的月度经营数据看：2026 年 4 月家得宝/劳氏可比收入分别同比-0.5%/+0.5%。综合渠道商开市客 2026 年 5 月美国可比收入（不含燃油）同增 8.7%。 库存：2026Q1 环比略有提升，整体处于历史中枢水平 从零售市场看，2026Q1 头部企业端库销比表现多数环比提升，少部分企业库销比环比下降。 从行业角度看，美国家装家电类零售&批发渠道库销比目前处于历史中枢的健康水平。2026 年3 月美国家装家电类零售渠道/批发渠道库销比分别位于 2018 年以来的 56%/23%分位。 展望：美企龙头对 2026Q2 指引较为保守 结合美企 2026Q1 发布的指引，2026Q2 指引区间在中低个位数下降到中高个位数增长之间。 轻工投资观点 现阶段轻工配置思路可分为四条主线：1、需求高景气，主要看好轻工+科技，裕同科技、安孚科技等；2、中报预期较好的英科医疗、乐舒适、致欧科技等；3、大周期底部的优质龙头，向下空间小，长周期持有具备较高投资回报的家居/造纸/必选消费龙头等；4、新消费品或新市场驱动成长逻辑，同样需要等待核心数据边际改善，如泡泡玛特/康耐特光学/思摩尔国际等。 轻工+科技：裕同科技主业包装全球化空间广阔，且全面迈向科技产业平台型公司，结合自身大客户优势，与硅谷巨头在消费电子、AI 产业链硬件的合作具备想象空间。安孚科技主业南孚2026 年业绩承诺 9.5 亿元，具备安全垫。第二成长曲线易缆微，推出的 1.6T/3.2T 光模块硅光芯片、异质集成薄膜铌酸锂硅光方案，已获行业头部客户验证并实现批量送样，潜在空间广阔。 出口链：Q2 有汇率和原材料负贡献双重影响，2026H2 利润率有望修复。标的上，推荐兼具中报业绩优和长期逻辑的英科医疗（全球成本最低，兼具短期业绩高增&长期成长的低估值标的）、乐舒适（新兴市场品牌成长性优）、致欧科技（拓品类&盈利修复），关注长期需求优的共创草坪、众鑫股份，以及在行业内有比较优势，但短期数据待验证的匠心家居、嘉益股份等。新消费：泡泡玛特短期分歧在于业绩波动，国内具备稳健增长能力，海外业绩的支撑等待验证。公司在商业模式和 IP 创造上优势显著，可等待新 IP 或新业务加速；康耐特光学传统业务估值合理，上涨空间来自 2027 年起全球 AI 眼镜新品的成长空间；思摩尔国际核心关注 HNB 在海外市场份额能否加速提升；中烟香港 H1 业绩有阶段性压力，中长期仍是烟草出海的核心标的。 轻工地产链：行业在磨底期，业绩逐步企稳叠加高分红的红利价值凸显，如顾家家居/公牛集团等。定制或阶段性价格竞争加剧，需关注欧派家居最新促销套餐的影响，有望加速供给出清。 造纸：Q2-Q3 需求淡季，价格处于探底期，高端箱板纸和特种纸盈利相对较好，略有改善。看好今年筑底，未来 2-3 年迎来新一轮上涨，稳健太阳纸业/仙鹤股份，弹性玖龙纸业/博汇纸业。 风险提示 1、海外降息节奏不及预期；2、海外需求修复不及预期；3、贸易摩擦加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《出口链美企财报系列跟踪：关注降息趋势下耐用品需求修复的投资机会》2026-01-19 •《智能眼镜系列（三）：Meta 有望引领产业加速发展，看好镜片龙头成长性》2026-01-15 •《轻工出口跟踪：美国推迟上调家具关税，持续推荐降息链》2026-01-07 -10%7%23%40%2025/62025/102026/22026/6家庭装饰品沪深3002026-06-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 出口链美企财报系列跟踪 .............................................................................................................. 4 需求：2026Q1 家居消费较平稳，快消品延续较优增长 ................................................................................. 4 库存：2026Q1 环比略有提升，整体处于历史中枢水平 ................................................................................. 7 展望：美企龙头对 2026Q2 指引较为保守 ...................................................................................................... 8 投资观点 ......................................................................................................................................................... 9 风险提示 .................................