啤酒行业“每食每刻”系列之(十八)：世界杯对啤酒板块影响几何？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨啤酒 [Table_Title] “每食每刻”系列之（十八）：世界杯对啤酒板块影响几何？ 报告要点 [Table_Summary]本文复盘 2014-2022 年历届世界杯下的啤酒板块表现，并对 2026 年啤酒行业进行展望。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 啤酒 cjzqdt11111 [Table_Title2] “每食每刻”系列之（十八）：世界杯对啤酒板块影响几何？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 复盘：赛前啤酒板块胜率较高，赛中及赛后胜率较低 复盘 2014、2018、2022 年三届世界杯，赛前啤酒板块相对收益胜率相对较高，赛后胜率相对较低。啤酒消费旺季为 5-8 月，啤酒备货一般从 3 月底陆续开始，世界杯一般在 6 月中旬开幕，赛前一般为旺季备货周期，工厂发货端需求旺盛，动销反馈较好；配合市场对观赛场景下啤酒需求增长的预期，股价走势一般相对较好。赛后随着场景淡化+逐步进入啤酒旺季尾声，渠道开始逐步进入去库阶段，股价一般会有所回落。对应行业数据，不考虑基数的情况下，2014年、2018 年赛前啤酒行业产量数据同比均有较好表现，赛后基本呈销量同比下滑，也跟啤酒板块表现一致。 现状：啤酒板块需求静待修复 近年来餐饮需求走弱，啤酒消费场景转变，2025 年总体销量较 2019 年有所下滑。近年来，因餐饮消费需求偏弱及居民消费习惯变化，啤酒由即饮场景为主转变为非即饮场景销量占比更高，即饮场景多聚饮，人均消费量更高，随着非即饮占比提升，2025 年啤酒总产量较 2019 年有所下滑，但 2023-2025 年年产量仍维持 3500-3600 万吨，近几年较为平稳。 展望：估值修复仍需销量支撑，关注下半年低基数阶段 从 2026 年表现来看，因餐饮仍处于弱复苏状态，经销商信心尚未完全恢复，1-2 月春节错期开门红后，3-4 月啤酒行业数据逐步走弱，啤酒板块表现首次在世界杯赛前跑输沪深 300。行业结构升级放缓后，啤酒销量成为检验产业逻辑的核心指标，啤酒板块仍需要观察到销量持续修复才能提振板块信心，关注下半年低基数阶段表现。 投资建议：关注天气及赛事催化，重点推荐燕京啤酒 啤酒板块估值已处于较低水平，关注未来天气变化与赛事催化，但估值回升仍需要行业数据持续改善支撑，故在当前位置，我们首推具备成长性的燕京啤酒（横向对比 PE 低，且单品增长势头较好，α属性较强），股息回报角度推荐青岛啤酒、重庆啤酒，同时重点关注区域龙头珠江啤酒。 风险提示 1、需求恢复不及预期； 2、行业竞争进一步加剧； 3、消费者消费习惯发生改变风险； 4、天气变化影响销量。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《“每食每刻”系列之（十五）：逆境求变，啤酒企业探寻多元化发展之路》2026-01-04 •《啤酒行业更新点评：“歪马送酒”门店持续扩张，啤酒即时零售进程延续》2025-12-15 •《“每食每刻”系列之（十三）：即时零售，啤酒消费的“硬折扣”》2025-06-10 -20%-10%0%10%2025/62025/102026/22026/6啤酒2026-06-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 专题报告 目录 复盘：赛前啤酒板块胜率较高，赛中及赛后胜率较低 ................................................................... 4 展望：啤酒板块需求静待恢复，关注下半年低基数阶段 ............................................................... 4 投资建议：关注天气及赛事催化，重点推荐燕京啤酒 ................................................................... 5 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：2014 年啤酒行业产量当月同比（%） ................................................................................................................ 4 图 2：2018 年啤酒行业产量当月同比（%） ................................................................................................................ 4 图 3：中国啤酒行业产量（万吨）................................................................................................................................ 5 图 4：即饮与非即饮销量占比 ....................................................................................................................................... 5 图 5：啤酒产量单月同比（%） .................................................................................................................................... 5 图 6：啤酒产量累计同比（%） .................................................................................................................................... 5 表 1：世界杯赛前、后啤酒板块较沪深 300 超额收益 .....................