电力设备新能源行业欧日韩海风基础供需形势分析：海外本土产能已经相当饱和，预计后续会有外溢需求

证券研究报告行业动态报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC编号：S1440521100008欧日韩海风基础供需形势分析：海外本土产能已经相当饱和，预计后续会有外溢需求发布日期：2026年6月15日分析师：陈思同chensitong@csc.com.cnSAC编号：S14405220800062摘要：海外本土产能已经相当饱和，预计后续会有外溢需求摘要：本报告对欧日韩市场2026-2030年间海风需求及产业链中风机基础（单桩、导管架）这一环节供需形势进行分析，供需形势方面，分别从5年维度产能缺口、本地区企业在手订单与产能匹配情况、后续潜在可能产生外溢订单的项目角度展开研究，分析后续中国企业拿单机会。报告结论显示，2030年行业缺口进一步放大至100万吨左右，考虑到单桩招标到并网2-3年左右周期，预计中国企业承接外溢订单将在2027年前后有显著体现；绝大部分欧洲本土企业当前在手订单均已经超过年产能，若2026、2027年继续下单，本土企业的承接能力将相当有限；日本市场方面，本土企业JFE产能已经相当饱和，继续落单需要寻求海外产能；中国企业仍有相当大的机会继续获得订单。核心内容 考虑2026-2030年海外主流海风市场欧日韩装机需求、单桩需求、单桩供给及供需缺口：我们测算2026年以来，海风风机基础行业将会出现供给缺口，对于中国企业如大金重工在订单层面从2023年已有明显体现，交付上，2025、2026年大金重工交付量明显提升，和行业趋势相符； 2029、2030年缺口进一步放大，尤其是2030年缺口将会显著放大至100万吨以上，考虑到单桩招标到并网2-3年左右周期，预计中国企业承接外溢订单将在2027年前后有显著体现。 我们对欧洲本土企业当前在手订单和产能进行梳理：绝大部分欧洲本土企业当前在手订单均已经超过年产能，详细梳理来看，部分企业在手订单/年产能已经接近2倍甚至超过2倍，我们认为，若2026、2027年继续下单，本土企业的承接能力将相当有限。•整体来看，欧洲市场后续仍然有大量订单外溢的机会，尤其是在当前欧洲本地企业订单已经大幅超出年产能的情形下；潜在市场以英国、德国、法国、爱尔兰和波兰为核心。 日本海风基础供需形势分析：根据当前日本海风项目规划及进展分析，当前本土企业JFE产能已经相当饱和，继续落单需要寻求海外产能；Round 2中的3个项目所需91套单桩已经基本锁定JFE工程公司为供应商，我们预期2026-2028年JFE产能已被填满，后续Round2中的长崎县西海市江岛离岸项目（420MW）及Round3部分项目，很大概率需要寻求海外产能。3摘要：海外本土产能已经相当饱和，预计后续会有外溢需求首推大金重工，公司最受益于欧洲海上风电行业大势并且持续通过产业链延伸提高公司成长上限•公司当前80%以上业绩来自欧洲海风，同行以制造业务为主，大金是制造基础上提供延伸服务，航运物流、系统服务等，漂浮式属于包含服务的制造升级，延伸服务价值量、附加值更高，也是大金提升全球竞争力的重要手段。短期来看，海外海工招标持续推进，公司作为英国、德国、法国、波兰等国海风设备招标的核心参与者，是最大受益方之一，预计后续会有持续催化；从公司自身层面来看，自有运输船KING ONE近期抵港，外部造船的订单也在不断获取，持续首推大金重工。 针对当前大部分海风企业业务主要集中在国内的上市公司，我们的建议是在安全边际充足位置布局，等待订单驱动•我们根据当前最新开工形势判断2026年新增国内海风装机并网8GW左右，同比增长约20%，【预计以国内业务为核心的海风企业短期内业绩弹性相对有限，出现业绩大幅超预期的概率较低】；而市场目前对风电企业业绩敏感度极高，当核心标的26年PE 位于 20-25 倍这一相对充足的安全边际区间时，具备较好的配置价值。后续国内外订单的落地将成为股价上涨的核心动力，建议关注东方电缆、中天科技、海力风电、天顺风能、泰胜风能等。5欧洲海风历史装机及预测：2026年欧洲海风装机预计会迎来明显提升，2030年再上台阶截至2025年末，欧洲海风存量装机39GW，占全球40-50%，2025年欧洲新增海风装机约2GW；我们参考前几年欧洲海风FID（最终投资决策）及拍卖情况，预计2026年欧洲新增海风装机约6GW，2026-2029年新增装机比较平稳，2030年会再上台阶，有望提升至12GW。图、欧洲海风新增装机：2025年欧洲新增海风装机2GW图、欧洲海风最新新增装机预测：预计2030年会再上台阶资料来源：WindEurope,中信建投资料来源：WindEurope,GWEC,中信建投31.53.22.73.72.92.92.53.72.62012342015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年欧洲新增海风装机GW6777.512024681012142026年2027年2028年2029年2030年欧洲海上风电装机预测GW6日本海风历史装机及预测：截至2025年底存量装机253MW，日本海风开发潜力很大截至2025年12月底，日本全国（包含陆上和海上）的风电累计总装机容量为6.43GW；其中，海上风电累计存量装机容量为253.4MW左右，日本存量海风装机较少。2025年，日本无海上风电新增并网。日本海风发展潜力：日本政府及风力发电协会（JWPA）预计，日本海风的商业与技术潜力高达178-552GW，其中深海漂浮式占比超75%，日本远期可开发资源储备丰富。日本海风发展规划：日本政府在能源计划中预计2030年并网运营目标5.7GW；Public-Private Council（官民协议会，半官方组织）预计2030年并网量达到10GW，2040年并网量达30-45GW（含漂浮式）。图、日本海风装机历程：2022年后进入商业化运营阶段图、日本海上风电规划：2030年并网目标5.7-10GW，开发潜力很大资料来源：Climate Integrate,中信建投时间节点海上风电年度新增装机累计存量装机核心主力项目2022年底前极少（主要是科研示范）约 50 MW五岛列岛、响滩试验桩等2022-2023年显著增长（商业化开启）约 140 MW秋田能代港、秋田港、入善町2024年底约 100 MW约 253.4 MW北海道石狩湾新港项目（112 MW）2025年底无约 253.4 MW无新海风并网，供应链全力筹备下阶段资料来源：Climate Integrate,中信建投7韩国海风历史装机及预测：存量装机很少，项目大面积受制于多头审批、军方冲突与渔民抗议截至 2025 年底，韩国海上风电的累计存量装机容量大约在 146 MW 至 200 MW 之间（不足 0.2 GW）。2023-2025 年连续三年商业化新增并网量几乎为 0 MW。韩国此前采用“开放式（Open-door）”开发模式，由民间企业自行选址和主导