有色金属行业跟踪周报：地缘冲突缓和，加息交易边际回落，有色估值端有望触底

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 地缘冲突缓和，加息交易边际回落，有色估值端有望触底 2026 年 06 月 16 日 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《AI 驱动高端电子铜箔量价齐升，锂电供需反转盈利拐点已现》 2026-06-10 《美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压》 2026-06-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（6 月 8 日-6 月 12 日），有色板块本周上涨 1.61%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨4.33%，工业金属板块上涨 0.08%，金属新材料板块上涨 0.60%，能源金属板块上涨 6.35%，贵金属板块下跌 2.44%。工业金属方面，本周周初美伊重回互相打击态势时，市场充分定价加息交易，随着周五美伊草案初现，市场有所反弹。贵金属方面，我们认为当下黄金的核心逆风因素包括：1、原油购买国选择抛售部分黄金以稳定本国货币；2、能源价格上行推升远端加息预期，若后续美伊局势逐步走向和平终局，贵金属价格料将大幅反弹。 ◼ 周观点： 铜：Comex 库存持续抬升叠加加息交易临近尾声，短期铜价震荡偏强。截至 6 月 12日，伦铜报收 13,714 美元/吨，周环比上涨 1.45%；沪铜报收 104,660 元/吨，周环比下跌 0.47%。供给端，截至 6 月 12 日，进口铜矿 TC 维持-108 元/吨，再度刷新历史低位，冶炼端国内进入年度检修高峰期，海外赞比亚多家炼厂集中开展大修，湿法铜产能面临收缩风险，进一步加剧了全球供应压力；需求方面，周内铜价重心回落，吸引下游企业开展点价操作，但市场整体提货节奏偏慢。美国铜进口关税裁决临近，当地贸易商提前备货，短期采购意愿有所提升，Comex 加速虹吸全球铜可流通库存，海外铜价短期强于沪铜。展望后市，我们预计 6.30 美国铜关税落地前库存转移逻辑持续生效，叠加加息交易临近尾声以及冶炼厂检修，铜价预期震荡偏强，关注下周 6 月 FOMC 会议联储对降息的措辞以及美国关税政策及中东地缘局势变化。 铝：海内外同步去库，铝价维持震荡走势。截至 6 月 12 日，本周 LME 铝报收 3,543 美元/吨，周环比下跌 1.68%；沪铝报收 24,165 元/吨，周环比下跌 0.56%。供应端，本周内蒙古、新疆地区企业新产能释放进度较慢，行业整体理论开工产能维持 4496.9 万吨不变；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率录得环比持平、铝棒企业产能利用率均录得环比提升 0.22pct，本周电解铝的理论需求环比上行。本周电解铝社会库存录得环降 4.83%至 127.61 万吨，随着铝价下行，本周国内铝锭去库节奏加快；出口方面， 2026年 1-5 月，中国未锻轧铝及铝材出口数量 268.54 万吨，同比增加 10.40%，5 月单月出口 63.2 万吨，同比增长 15.5%，此外本周伦铝库存已正式跌破 32 万吨，随着海外加息预期的缓和，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。 黄金：加息交易边际回落，地缘冲突缓和，贵金属价格先跌后涨。截至 6 月 12 日，COMEX 黄金收盘价为 4239.90 美元/盎司，周环比下跌 2.62%，SHFE 黄金收盘价为911.62 元/克，周环比下跌 6.41%。美国 5 月 CPI 同比上涨 4.2%，符合市场预期，创近三年最高水平，能源价格成为核心因素，此外核心 CPI 同比升至 2.9%，符合市场预期；美国 5 月 PPI 同比上涨 6.5%，创 2022 年 11 月以来最大涨幅，高于市场预期的 6.4%，剔除食品和能源的核心 PPI 同比上涨 4.9%，低于市场预期的 5.4%。综合来看，美国 5月能源价格同比大幅上涨 10.7%，成为整体 PPI 超预期上行的核心驱动因素，在本周周初美伊重回互相打击态势时，市场充分定价加息交易，贵金属价格大幅下行创下年内新低。随着本周五美国和伊朗双双传出美伊备忘录草案签署在即，市场此前对美联储未来激进加息的预期有所回撤，贵金属价格回升，我们认为当下黄金的核心逆风因素包括：1、原油购买国选择抛售部分黄金以稳定本国货币；2、能源价格上行推升远端加息预期，若后续美伊局势逐步走向和平终局，贵金属价格料将大幅反弹。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -3%10%23%36%49%62%75%88%101%114%2025/6/162025/10/152026/2/132026/6/14有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 行情回顾：上证综指上涨 0.09%，申万有色金属排名靠前 .......................................................... 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：通胀指标显著恶化，工业金属价格环比走弱..................................................... 6 2.1.1. 铜：Comex 库存持续抬升叠加加息交易临近尾声，短期铜价震荡偏强 .................. 8 2.1.2. 铝：海内外同步去库，铝价维持震荡走势................................................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格涨跌不一......................................................................... 10 2.1.4. 锡：美伊协议落地，锡价料将震荡偏强..................................................................... 11 2.2. 贵金属：加息交易边际回落，地缘冲突缓和，贵金属价格先跌后涨............................... 12 2.3. 稀土：基本面无明显变化，稀土价格震荡走弱................................................................... 14 3. 本周新闻 .........................................................................