连锁餐饮加盟专题：解码万店商业基因——茶饮与餐饮的加盟适配性异同

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月15日优于大市连锁餐饮加盟专题解码万店商业基因——茶饮与餐饮的加盟适配性异同核心观点行业研究·行业专题社会服务·酒店餐饮优于大市·维持证券分析师：曾光联系人：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《餐饮会员流量跟踪系列-从美团与霸王茶姬财报再议外卖大战的得与失》 ——2025-12-01《餐饮行业动态点评-从瑞幸和百胜中国看外卖补贴大战的得与失》 ——2025-11-19《餐饮行业专题报告-餐饮外卖业务，蜜糖还是砒霜？》 ——2025-11-13《国信证券-社会服务-行业月报：连锁餐饮 10 月跟踪：优选性价比餐饮&茶饮龙头》 ——2025-10-15《大众餐饮行业深度-解码大众餐饮龙头逆势增长的生意经》 ——2025-08-19为什么要研究餐饮加盟适配性？加盟模式由加盟商承担投资与经营，品牌方输出品牌、供应链与标准，扩张快、资本消耗小，是追求规模效应的餐饮品类的必须考虑的路径。但麦当劳全球加盟占比高、在中国却未采用传统加盟，说明并非所有品类与市场都能简单复制。评估餐饮企业，必须理解其加盟选择背后的品类逻辑、管控能力与盈利模式，才能准确判断长期价值。现制饮品最先跑通加盟的核心在于其将"规模扩张"与"品质控制"的权衡成本压缩至最低。现制饮品龙头加盟门店大部分占比超 90%，门店规模上蜜雪集团、瑞幸咖啡、古茗、沪上阿姨等已达万店。核心在于四大要素：原料标品化：茶叶、奶基底可工业化生产，保质期可控，降低供应链管控。SKU 精简+高频轮换：核心 20-40 款，月均上新 5-6 款，减少则保质期管理节点倍增、简化制作 SOP，便于复制。制作流程化：SOP 固化，否则人员流动导致出品波动，扩张受制于“关键人员”。管控低成本：明档透明+统一配送+数字化实时监控，降低督导成本。万店商业基因在各餐饮赛道完备程度不一：1）西式快餐标准化较强，但策略分化。百胜中国夯实数字化与小店模型基础后积极推进加盟扩张，25 年新开门店中加盟占比升至 31%；麦当劳、达美乐目前则出于品牌发展阶段与首店效益，坚持直营。2）炸串卤味 SKU 极简、门槛低，门店扩张爆发力极强，例如正新鸡排与绝味食品均曾达万店规模，但休闲即时消费、叠加品类单一，易受消费潮流影响；若叠加品牌管控缺位则可能出现门店周期性收缩。3）包点馄饨供应链建设支撑品控，袁记云饺与巴比馒头接近全加盟，但单店营收受早餐等场景限制，正探索零售化/堂食以拓宽场景。4）火锅麻辣烫汤底高度标准化，但涮菜食材的品控与库存管理是核心瓶颈。龙头品牌海底捞供应链建设领先，加盟布局依旧审慎，2025 年加盟门店占比仅 6%；其余品牌若未完善全链路原料管控、贸然开放加盟则食安风险较大。5）粉面饭食浇头、配菜多样性决定了 SKU 偏复杂。遇见小面加盟较谨慎（2025 年末加盟门店占比18%），老乡鸡依托全产业链布局验证加盟可行性(加盟门店占比 44%），但原料成本占比高于 40%，高于小菜园及绿茶集团 30%左右水平。6）正餐 SKU常超百道、依赖厨师、服务难标准化，加盟短期内非核心议题，除全聚德外头部品牌均以直营为主，侧重优化单店模型与供应链建设。风险提示：消费复苏不及预期、品控风险、时尚度风险、食品安全风险等。投资建议：维持餐饮行业“优于大市”评级。基于各赛道加盟适配性分析，并充分考虑品控风险与消费趋势波动，我们建议：现制饮品侧重关注加盟网络健康度（低闭店率、高二店率）。推荐供应链赋能能力强、网络质量较优的古茗、蜜雪集团；建议关注其他具备供应链优势或差异化定位的茶咖品牌西式快餐推荐运营能力突出、积极借助加盟加速下沉扩张的百胜中国；关注达势股份的同店表现。火锅赛道推荐供应链建设领先、并谨慎积极探索加盟业务的海底捞。中式快餐赛道可关注遇见小面的标准化探索与加盟模式调整可能。正餐赛道加盟短期非核心议题，推荐深耕供应链、优化单店增长的小菜园、绿茶集团；建议关注九毛九门店调改进展、同庆楼宴会场景复苏、广州酒家食品业务增长等。此外，行业还有多家优秀待上市品牌，建议关注老乡鸡、袁记食品等企业资本化与加盟网络建设进展。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025A2026E2025A2026E1364.HK古茗优于大市19.78470.511.11.418152097.HK蜜雪集团优于大市240.26912.0915.517.715149987.HK百胜中国优于大市299.721,041.4017.719.117166862.HK海底捞优于大市10.92608.560.70.815132408.HK遇见小面优于大市3.2423.040.20.319100999.HK小菜园优于大市5.9069.440.60.71096831.HK绿茶集团优于大市6.2442.030.71.096资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录引言：麦当劳中外加盟模式的差异 ................................................ 6现制饮品：业态特性天然适配，加盟化得到充分验证 ................................ 8现制饮品是连锁餐饮中推进加盟最彻底的赛道之一 .......................................... 8现制饮品如何适配加盟：从原料到制作产品的标准化 ........................................ 9现制饮品赛道内部为何仍有分化：品牌调性与大店模型主导 ................................. 14现制饮品加盟化展望：加盟商持续性盈利与网络健康度成为关键 ............................. 16餐饮加盟：适配度基础相对较弱，但"后端集中化+前端标准化"正在创造边际变化 ...... 22西式快餐类：头部品牌品控与供应链建设已基本支持开放加盟，但龙头策略分化 ...............22炸串卤味类：极简 SKU 模式下的门店数量兴衰周期 ......................................... 26包点馄饨类：从"夫妻生计早餐店"到"职业投资"的加盟模式变迁 ............................. 29粉面饭食类：“现炒”与“ 标准化”之间寻找平衡 ........................................ 31火锅烫煮类：汤底标准化高，但涮菜原料管理复杂 ......................................... 34中式正餐类：品类硬约束，加盟化短期内并非核心议题 ....................