传媒行业6月投资策略：AI资本化与Agent生态共振，关注AI应用叙事修复可能及游戏潮玩底部布局机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年6月15日传媒行业6月投资策略A I 资 本 化 与 A g e n t 生 态 共 振 ， 关 注 A I 应 用 叙 事 修 复 可 能 及 游 戏 潮 玩 底 部 布 局 机 会行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要5月传媒板块显著跑输市场，低预期背景下关注三条结构性机会。 2026年5月传媒板块（申万传媒指数）下跌7.43%，跑输沪深300指数9.20个百分点，在申万一级31个行业中排名第24位；个股方面，北投科技、易点天下、北京文化、天娱数科等涨幅居前，琏升科技、力盛体育、中信出版、智度股份等跌幅居前；估值方面，当前申万传媒指数对应TTM-PE 38.3x，处于过去5年56.7%分位数。我们认为，板块5月调整主要反映AI应用主题退潮、游戏板块回调及市场风险偏好下降等因素；但从基本面和产业趋势看，游戏版号与新品周期延续、IP潮玩景气度仍高，AI应用在资本化提速和Agent工具链演进推动下存在叙事修复可能。6月建议围绕“AI应用修复、游戏/影视暑期档、IP潮玩高景气”三条主线自下而上布局。游戏：版号常态化发放延续，关注新品周期与暑期档催化。 5月共有154款国产游戏和4款进口游戏过审，2026年1-5月累计发放游戏版号779个，同比增长19.1%，版号供给维持稳定。4月中国游戏市场实际销售收入304亿元，同比增长11.0%；其中移动端/客户端实际销售收入分别为224/69亿元，分别同比增长9.8%/18.4%。我们认为，版号常态化发放夯实供给端基础，暑期档新品周期有望带动行业流水及重点公司业绩表现；同时AI在研发、素材生产、买量投放等环节的应用有望提升游戏公司生产及变现效率，继续看好中长期游戏板块景气向上。影视内容：电影票房同比改善，剧集与综艺头部内容表现稳定。 5月电影总票房27.92亿元，同比增长60.6%；观影总人次0.79亿人次，同比增长81.0%，电影市场同比明显修复。剧集方面，5月正片播放量全网剧集TOP10中，《低智商犯罪》以8.90亿播放量居首，《主角》《雨霖铃》分别取得7.77亿和4.69亿播放量。综艺方面，爱奇艺&腾讯《哈哈哈哈哈 第六季》全网正片市占率20.00%排名第一，优酷《奔跑吧 第十季》、芒果《怦然心动的20岁：冬季》分列第二、第三；网综前十中，芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据4/3/1/3席。内容侧整体呈现头部平台与头部项目集中度较高的特征。AI应用：资本化提速叠加Agent工作流渗透，关注应用叙事修复可能。 AI头部公司融资及资本化进程加快，OpenAI、Anthropic等海外龙头推进上市相关流程，有望改善全球AI应用板块风险偏好。与此同时，Agent工具链持续演进，AI应用正从单点提效工具向企业流程、内容生产和营销投放等工作流场景渗透。海外大厂中，OpenAI和Anthropic更侧重企业级Agent市场，谷歌和微软更侧重系统级Agent；国内大厂如腾讯、阿里、字节强调场景落地与生态开放，Minimax、智谱等公司则在技术对标和企业服务方向持续推进。我们认为，AI应用板块有望从“商业化不确定性压制”向“Agent工作流渗透、内容降本增效、资本化预期改善”的正向叙事逻辑逐步改善。投资观点：关注AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会。1）AI应用方向，建议关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，重点关注中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手、华策影视、浙数文化、顺网科技、易点天下、浙文互联、天娱数科等。2）游戏方向，板块经过前期回调后，估值与交易拥挤度处于低位，叠加版号常态化和暑期档新品周期，具备较好的中期布局价值。建议自下而上把握产品周期、业绩兑现和AI产品落地能力较强的公司，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等。3）IP潮玩方向，继续看好泡泡玛特。公司具备强IP孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张优势，产品周期与全球化红利仍是中期业绩增长的核心驱动。重点推荐组合：5月投资组合为完美世界、泡泡玛特、中文在线、华策影视，6月投资组合为完美世界、泡泡玛特、心动公司、世纪华通。风险提示：游戏新品表现低于预期、AI技术进步及商业化落地低于预期、游戏影视内容表现低于预期、IP潮玩海外扩张低于预期、行业监管政策变化风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容传媒板块市场回顾：5月跑输市场01游戏：版号发放节奏稳定，关注新品周期和暑期档预热情况02综艺市场爱腾芒领先，AI真人剧快速起量03AI应用：AI资本化提速，Agent工具链持续进化04目录05投资建议：持续看好游戏潮玩景气度及AI应用前景，把握板块低位布局机会请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1. 市场及行业回顾：5月跑输市场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理Ø 26年5月份传媒板块（申万传媒指数）下跌7.43%，跑输沪深300指数9.20个百分点；资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：申万传媒指数5月跑输市场图：申万传媒指数2024以来表现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾Ø 5月传媒板块在申万一级31个行业中排名第24位；Ø 估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 38.3x，处于过去5年56.7%分位数。图：5月传媒行业涨幅(%)排名第20位资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：传媒板块TTM-PE 分位数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 个股表现Ø 个股表现上，北投科技、易点天下、北京文化、天娱数科涨幅居前，琏升科技、力盛体育、中信出版、智度股份等跌幅居前。表：5月个股涨跌幅排行5月涨幅排行5月跌幅排行代码公司月涨幅年涨幅市值（亿）代码公司月涨跌幅年涨跌幅市值（亿）600936.SH北投科技29%32%89 300051.SZ琏升科技-32%59%42301171.SZ易点天下26%29%262 002858.SZ力盛体育-23%-18%25000802.SZ北京文化18%1%36 300788.SZ中信出版-22%-8%52002354.SZ天娱数科15%15%118 000676.SZ智度股份-22%-34%73301231.SZ荣信文化12%14%28 002558.SZ巨人网络-21%-42%495603103.SH横店影视11%30%145 603729.SHST龙韵-20%-22%12300291.SZ百纳千成10%-21%66 300043.SZ星辉娱乐-19%-20%59300528.SZ幸福蓝海10%-25%64 603258.SH电