海外市场持续突破，储能全链条服务能力显现

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1储能海博思创（688411.SH）买入-A(维持)海外市场持续突破，储能全链条服务能力显现2026 年 6 月 15 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 6 月 12 日收盘价（元/股）：264.66年内最高/最低（元/股）：426.01/74.99流通 A 股/总股本（亿股）：1.33/1.82流通 A 股市值（亿元）：350.87总市值（亿元）：482.88基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：1.13摊薄每股收益(元/股)：1.13每股净资产(元/股)：27.79净资产收益率(%)：4.04资料来源：常闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述6 月 8 日，公司官方公众号披露，近日，海博思创成功签订合计约 2GWh的美国市场的储能项目大单，创下公司进入美国市场以来的重要里程碑。6月 2 日，公司官方公众号披露，继中西欧市场持续突破后，公司在东南欧巴尔干地区签约超过 1GWh 订单。事件点评美国市场 2GWh 储能系统实现突破，设备到运维全链条服务能力显现。海博本次美国项目的合作方为一家总部位于纽约的国际头部公用事业级储能开发与运营企业。海博将为其位于德克萨斯州等地的两座储能电站项目提供储能系统解决方案，项目将采用海博思创大储旗舰产品 HyperBlock III5MWh 储能系统，应用于电力现货套利及电网辅助服务等场景，并配套长期质保及全生命周期售后服务，充分体现了公司在大型储能项目上从设备供货到长期运维的全链条服务能力。近期，公司较多海外订单落地，说明了公司的产品、技术和服务不仅仅是在国内领先，在全球市场也有一席之地。2026 年，公司将构建“国内根据稳固，海外多点突破”的发展格局，在打开海外市场增量空间的同时将实现从“产品出海”到“品牌出海”的升级。2025 年公司储能产品销售 24GWh，同比增长 103%。其中境内市场实现收入 106.5 亿元，同比增长 38.1%，单位毛利约 0.08 元/Wh；境外市场收入 9.5 亿元，同比增长 76.6%，单位毛利约 0.27 元/Wh。基于公司目前订单情况，预计 2026 年公司整体出货实现翻倍以上增长，海外市场收入占比大幅提升。投资建议我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 17.2 亿元、32.9 亿元、45.7 亿元，6 月 12 日收盘价 264.66 元，相当于 2026 年 28 倍的动态市盈率，给予“买入-A”的投资评级。风险提示：储能行业竞争加剧价格大幅下跌；海外市场突破不及预期；应收账款较大的风险；电芯采购单一供应商的风险；首发限售股份解禁可能对二级市场价格的影响。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)8,27011,61221,60439,60755,910YoY(%)18.440.486.083.341.2净利润(百万元)6489511,7223,2904,566YoY(%)12.146.881.091.138.8毛利率(%)18.518.220.020.520.9EPS(摊薄/元)3.555.219.4418.0325.03ROE(%)20.619.827.735.033.0P/E(倍)74.550.828.014.710.6P/B(倍)15.410.17.75.13.5净利率(%)7.88.28.08.38.2资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产967313769211303098848155营业收入827011612216043960755910现金303549354631978314813营业成本67449498172833150544208应收票据及应收账款3718416195121029120769营业税金及附加224470139188预付账款59124216407472营业费用28037162712671789存货14212175436975619179管理费用1942413897131006其他流动资产14402374240229472921研发费用25030460910771549非流动资产12981931225636735604财务费用928109175467长期投资432412380348314资产减值损失-213-138-474-796-1113固定资产30534062119723601公允价值变动收益-10-0-2-3-4无形资产7172768391投资净收益12-37-1-6-8其他非流动资产4911107117912701598营业利润7311084204039255577资产总计1097215700233863466253759营业外收入119678流动负债758710614168522495439626营业外支出4-10672短期借款983730100020002500利润总额7271112204039255583应付票据及应付账款55949014140302097634283所得税781613066281005其他流动负债1010870182219782843税后利润649951173432974578非流动负债237276276276276少数股东损益1-012712长期借款00000归属母公司净利润648951172232904566其他非流动负债237276276276276EBITDA7441100206240755915负债合计782410890171282523039902少数股东权益613253143主要财务比率股本133180182182182会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积17372593259125912591成长能力留存收益12712024353062839918营业收入(%)18.440.486.083.341.2归属母公司股东权益314147976233940113813营业利润(%)0.148.388.392.442.1负债和股东权益1097215700233863466253759归属于母公司净利润(%)12.146.881.091.138.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)18.518.220.020.520.9会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)7.88.28.08.38.2经营活动现金流89053229761517658ROE(%)20.619.827.735.033.0净利润649951173432974578ROIC(%)14.515.222.627.726