环保行业跟踪周报：重申垃圾发电，成长的长江电力；推动新能源重卡规模化应用，重点推荐【龙净环保】

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1/33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 重申垃圾发电，成长的长江电力；推动新能源重卡规模化应用，重点推荐【龙净环保】 2026 年 06 月 15 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《SAF 价格持续创新高&出口强劲，看好废油脂稀缺增值，关注环保 AI+投资机遇》 2026-06-08 《SAF 价格创新高看好废油脂增值潜力；算力跨界/算电协同/半导体治理共驱环保 AI+》 2026-06-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼ 政策跟踪：11 部门发布《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，矿山新能源加速推进。重点推荐【龙净环保】，20 亿定增完成后紫金持股比例将提升至 34%。矿山绿电加速贡献，电动矿卡打开第二成长，综合服务矿业绿色双碳转型。 ◼ 重申垃圾发电=成长的长江电力：toB 进化享受清洁能源价值增长+toC 进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业 25 年 ROE 同比+1.0pct 稳定提升中。25 年信用减值收窄（信用减值/收入同比-0.25pct，国补及处理费回款加速）、财务成本下降（财务费用率同比-0.1pct 至 5.7%，综合融资成本同比-0.3pct 至 3.3%），对冲所得税优惠逐步退出影响（所得税率同比+2pct 至 16%）。二、收入 toB 进化充分享受清洁能源价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡！25 年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝 114%、旺能 112%、海创 107%。2、Ai 赋能效率提升！提吨发+降物耗，25 年 8 家公司还原供热后平均吨发 384 度/吨（+0.8%），厂用电率 15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%；我们以绿动测算 AI 技术全面铺开较 25 年有望带来 14%盈利弹性。3、非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25 年板块平均发电供热比 6.7%，较行业首位 24%距 3 倍以上。4、炉渣涨价！垃圾出渣率 20%~30%，含铜 0.3%（铜价每吨涨 2 万元业绩弹性 20%），含铝 0.25%，零成本矿，如圣元 25 年炉渣提价后平均单价 120~130 元/吨，最高超 200 元/吨；海创 25 年完成 74 个项目的炉渣提价，平均提价近 12 元。5、算电一体化有望突破。垃圾发电优势：清洁高效、稳定性、分布近城市中心，旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升 ROE！我们以 24 年数据测算东盟 10 国约 62 万吨/日近国内 1/2。印尼项目首批 4 个，伟明中 2、旺能中 1，电价条件优厚我们测算 ROE 17.65%（较国内+3.17pct）。三、模式进步之 to C，分红能力 3 倍提升空间！龙头光大环境 25 年国补回款率 134%，绿动国补回款率亦超 100%！ 25 年分红潜力前三：光大 224%、绿动 195%、上海环境 157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期 to C，垃圾焚烧板块稳态分红潜力超 140%，25 年板块平均分红比例 45%，分红能力 3 倍提升空间！重点推荐：军信股份【长沙垃圾量增长强劲，仁和受益于提油率&UCO 涨价，海外比什凯克 1000吨贡献增量，长沙二期有待进国补后获一次性追溯】、瀚蓝环境、永兴股份、光大环境 H、绿色动力 H、海螺创业、军信股份、伟明环保、三峰环境，建议关注：旺能环境、ST 中装。 ◼ SAF 价格创新高&出口强劲，看好废油脂增值潜力！SAF 为当前航空减碳唯一解，需求 35 倍+能源价值中枢上行＝废油脂资源稀缺增值！欧盟 2025～2050 年强制添加比例从 2%提至 70%，我们测算 SAF 需求从 25 年 105 万吨增至 50 年 3662 万吨，非欧盟地区陆续启动强制添加。1）价格跟踪：截至 26/6/11，欧洲/中国 SAF 价格3030/2550 美元/吨，同比+55%/+48%，均创历史新高；中国 UCO DAP 均价 7975 元/吨，较 25 年初+17%，同比+16%，已超 2025 年高点价格；SAF 级 UCO 价格 8150元/吨，周环比持平，同增+7%。上游特许经营资源稀缺 UCO 价格亟待提升！2）出口量价：①SAF:26M1-4 我国 SAF 出口量 26.06 万吨，出口均价 2039 美元/吨，价格呈逐月提升态势。②UCO：26M1-4 我国 UCO 出口量 98.98 万吨，同比+23%，出口均价 1122 美元/吨，同比+8%，量价齐升。建议关注【朗坤科技】卡位北广深UCO 城市油田&期待绿电协同。1）量翻倍确定：锁定北广深核心城市 26 年支撑 6万吨 UCO 同增 13%；北京项目投产，28 年扩至 10 万吨（较 26 年+66%）。每涨价1000 元/吨，净利弹性+14%。2）在手约 70MW 绿电装机规模，卡位北广深核心算力区位。【山高环能】并购驱动量翻倍：26 年存量项目支撑 9 万吨 UCO，凭借并购，28 年目标扩至 20 万吨（较 26 年+122%）。每涨价 1000 元/吨，净利弹性+45%。 ◼ 行业跟踪：1）生物油：欧洲 SAF 价格创新高，国内餐厨废油价格上升。截至 26/6/11，①生物航煤：欧洲生物航煤均价 3030 美元/吨，周环比持平；中国生物航煤 2550 美元/吨，周环比+0.8%。②生物柴油：国际市场一代生柴 1225 美元/吨，周环比持平，二代生柴 1950 美元/吨，周环比+1.04%；国内市场一代生柴 8200 元/吨，周环比持平，二代生柴 13600 元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价 7975 元/吨，周环比+0.95%；潲水油均价 7050 元/吨，周环比上升 63 元/吨；地沟油均价 6525 元/吨，周环比持平。2）环卫装备：26M1-4 环卫新能源销量同增 220.96%。26M1-4，环卫车合计销量 28920 辆，同增 67.11%。