传媒行业深度报告：数智赋能与内容焕新：出版行业在政策红利与AI浪潮共振下的价值重构

请认真阅读文后免责条款数智赋能与内容焕新：出版行业在政策红利与AI浪潮共振下的价值重构---传媒行业深度报告证券研究报告2026年06月13日投资评级：推荐（维持）分析师：孙伯文SAC执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：王佳琪SAC执业证书编号：S0230525040001邮箱：wangjq@hlzq.com投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势相关报告《科技赋能内容生态升级，IP运营与终端消费多元转型—传媒行业周报》2026.05.26《2025年业绩全面回暖，2026Q1阶段性回调—传媒行业2025年报及2026年一季报综述》2026.05.20《AI商业化路径持续探索，五一档内容多元修复—传媒行业周报》2026.05.11相对沪深300表现（2026.06.12)（单位：%）表现1M3M12M传媒行业-16.4-18.9-4.75沪深300-3.451.9122.742-13%0%13%26%38%51%2025-062025-102026-022026-06传媒沪深300请认真阅读文后免责条款报告摘要3•受益盈利修复与政策加持，出版行业迈入高质量发展阶段。2025年行业营收1310.82亿元，同比下降8.60%，归母净利润132.59亿元，同比增长3.45%，盈利企稳回暖；叠加职教扩容、教育数字化等利好政策，行业加速数字化转型，整体完成结构优化。• 细分品类呈现明显分化。教材教辅凭借超1.5亿中小学在校生基数，筑牢行业现金流基本盘，行业竞争逐步转向区域集中与数字教辅升级；少儿出版稳居零售核心赛道，码洋占比超28%，低生育率倒逼赛道走向精品化、IP化；大众出版整体承压，但健康、技能类功能性图书需求景气；依托AI技术赋能，专业出版数字化规模扩容，知识服务赛道成长价值凸显。• 行业渠道与技术迎来双重变革。2025年内容电商占比40.53%，首度超越传统渠道，成为图书零售第一大通路；AI渗透出版全产业链，头部企业加码垂类大模型，推动行业向智能知识服务转型。同时数字阅读市场高增，全年营收789.37亿元，同比增长19.35%，有声书、网文出海成为全新增长引擎，助力行业数字化、服务化升级。•投资建议：出版行业在教育刚需、数智赋能、渠道变革及政策加持下，增长韧性与创新潜力凸显。基本层面，教材教辅夯实基本盘，教育数字化带来新增量；技术层面，AI重塑生产与服务模式，版权及数据价值提升；渠道层面，数字内容、内容电商、IP运营持续拓宽盈利空间。建议关注三类企业：拥有教材资质与渠道壁垒、发力智慧教育的区域龙头；手握优质版权、布局垂类大模型的知识服务企业；深耕数字阅读、有声内容、出海及IP全产业链的平台公司。维持行业“推荐”评级，关注凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、中文传媒、山东出版、皖新传媒、新华文轩、时代出版、中信出版、阅文集团。•风险提示：行业政策与财税变动风险；内容合规监管风险；版权及法律风险；新技术与新业务落地不及预期；教育出版需求下行风险；市场竞争加剧风险。请认真阅读文后免责条款目 录3趋势变革：渠道迭代叠加数智升级2赛道轮动：多元品类呈现分化格局出版行业：人口与政策驱动盈利修复15风险提示4投资建议4请认真阅读文后免责条款51.1数据来源：iFinD，华龙证券研究所•2025 年及 2026 年一季度，出版行业营收与盈利走势出现分化。营收持续下滑，盈利在 2025 年止跌回升，2026 年一季度增速进一步加快，毛利率保持上升，资产回报率持续走低。•2025 年，出版行业营业收入 1310.82 亿元，同比下降 8.60%，跌幅较 2024 年扩大；归母公司净利润 132.59 亿元，同比增长 3.45%，扭转 2024 年下降走势。盈利能力方面，2025 年毛利率和净利率都有所上升。 资产回报方面，2025 年 ROA 为 4.42%，ROE 为 6.97%，较 2024 年小幅上升，但仍低于 2022、2023 年水平。•2026 年一季度，出版行业营业收入 287.93 亿元，同比下降 7.24%，跌幅略有收窄；归母净利润 29.30 亿元，同比增长 14.97%，增速提升。盈利能力方面，2026 Q1毛利率延续上升趋势，而净利率则基本持平。资产回报方面，2026 年Q1 ROA 为 0.97%，ROE 为 1.51%，较 2025 年进一步下降。•从数据趋势看，2022-2026Q1 期间，出版行业毛利率逐年上升，净利率在 2023 年达到高点后回落，2025 年起有所回升；营业收入在 2023 年达到峰值后连续两年下滑；净利润波动较大，2023 年大幅增长，2024 年显著下降，2025 年及 2026Q1 逐步恢复；ROA 和 ROE 整体呈下降趋势。图1：出版行业营业收入及同比增长率行业表现：盈利改善与资产回报分化图2：出版行业归母净利润及同比增长率图3：出版行业毛利率及净利率图4：出版行业ROA与ROE数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所1419.481467.411433.331310.82287.933.72%3.97%-2.84%-8.60%-7.24%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%0 500 1000 1500 2000 20222023202420252026Q1出版行业营业收入收入（亿元，左轴）增长率（%，右轴）151.12195.27128.15132.5929.30-7.43%30.72%-35.18%3.45%14.97%-40%-20%0%20%40%0 50 100 150 200 250 20222023202420252026Q1归属于母公司所有者的净利润（亿元，左轴）增长率（%，右轴）32.88%33.11%33.56%33.98% 34.15%10.73%13.51%9.19%10.40%10.38%0%2%4%6%8%10%12%14%32%33%33%34%34%35%20222023202420252026Q1毛利率（%，左轴）净利率（%，右轴）5.46%6.73%4.29%4.42%0.97%8.88%10.88%6.87%6.97%1.51%0%2%4%6%8%10%12%20222023202420252026Q1ROA（%）ROE（%）请认真阅读文后免责条款61.2图5：2016-2025 年各学段在校人数走势数据来源： 《2021—2035年城乡学龄人口变化趋势与特征——基于第七次全国人口普查数据的预测》，《2020—2035年我国义务教育阶段资源配置研究》，《基于学龄人口预测的学前教育资源配置研究》， 《面向2035：基于我国学龄人口变动的高等教育资源需求预测及配置策略》•出生人口是教材教辅需求的核心先行指标，传导路径为：出生人口（滞后 6 年）→小学入学→小学教辅→初中、高中教辅（分别滞后 9 年、12 年）。2016 年 "全面二孩" 带来 1786 万新生儿高峰后，出生人口持续下滑，2023 年降至 902 万人，2024 年小幅回升至 954 万人，长期低迷趋势未改。