投资短剧出海影视基地，看好AI+短剧业务潜力

证券研究报告·公司点评报告·出版 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中文在线（300364） 投资短剧出海影视基地，看好 AI+短剧业务潜力 2026 年 06 月 15 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 欧子兴 执业证书：S0600525110002 ouzx@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 证券分析师 张文雨 执业证书：S0600525070007 zhangwy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.92 一年最低/最高价 21.70/43.80 市净率(倍) 63.26 流通A股市值(百万元) 14,476.53 总市值(百万元) 15,968.72 基础数据 每股净资产(元,LF) 0.35 资产负债率(%,LF) 76.18 总股本(百万股) 728.50 流通 A 股(百万股) 660.43 相关研究 《中文在线(300364)：2025 年三季报点评：罗小黑出海顺利，FlareFlow 增势良好》 2025-10-28 《中文在线(300364)：2025 年半年报点评：海外短剧收入快速增长，AI 助力降本增效》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,159 1,657 2,019 2,437 2,838 同比（%） (17.73) 42.92 21.85 20.74 16.43 归母净利润（百万元） (242.89) (670.95) 40.29 269.33 392.66 同比（%） (371.58) (176.24) 106.01 568.42 45.79 EPS-最新摊薄（元/股） (0.33) (0.92) 0.06 0.37 0.54 P/E（现价&最新摊薄） (65.74) (23.80) 396.31 59.29 40.67 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：6 月 10 日，公司于横琴国际影视城介绍了短剧业务的最新进展，公司与横琴引导基金对原华发横琴金融产业服务基地开展整体室内外升级改造，打造近百个精品影视拍摄实景，建成专业化微短剧基地。作为国内首家聚焦微短剧出海的影视基地，横琴国际影视城通过“基地+资源”运营模式，深度融合琴澳外景资源，为国内外剧组提供从拍摄到全球发行的一站式服务。 ◼ 看好公司短剧业务潜力。依托公司自有拍摄基地，FlareFlow 显著缩短了精品剧情短剧的制作周期。这种“硬件赋能”模式在有效压缩制作成本的同时，通过加速内容调整频率，明显提升了内容合格率与爆款产出概率，为平台全品类内容的全球化扩张奠定了坚实的工业化基础。 ◼ AI 剧业务从技术验证迈向规模化生产，成为新增长极。截至 2025 年末公司漫剧类产品产量达数百部，累计播放量数十亿次，2026Q1 产量同比增长超 300%，月产量环比仍将进一步提升；AI 仿真人剧方面，公司已构建从"IP 精选"到"AI 标准化生产"的完整闭环，在视觉精度与角色一致性上实现技术突破，目前已收获大量下游订单实现规模化落地；2026Q1 公司 Token 消耗量周均调用规模环比增速超 20%，精品 AI 剧年化产能已突破千部，AI 剧业务正成为驱动公司高质量增长的全新引擎。 ◼ 收入结构持续优化，季度盈利质量有所改善。2025 年，公司短剧及 IP衍生品业务实现收入 8.96 亿元，同比大幅增长 125.02%，占总收入比重由 2024 年的 34.35%提升至 54.09%，已成为公司第一大收入来源；2025年销售费用 9.53 亿元，同比大幅增长 105.02%，主要系 FlareFlow 等海外短剧业务推广买量投入大幅增加所致，是亏损扩大的主因；年度研发费用 0.72 亿元，同比增长 16.38%，管理费用 1.04 亿元，同比小幅下降2.30%，体现费用管控成效。分季度数据看，2025Q4 亏损环比已显著收窄，2026Q1 亏损进一步收窄至-0.46 亿元，经营性现金流转正。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到短期费用以及业务中长期成长需要的持续投入，我们调整公司 2026/2027 年 EPS 至 0.06/0.37 元（此前预期为0.11/0.77 元），新增 2028 年 EPS 预期为 0.54 元，当前股价对应2026/2027/2028 年 PE 分别为 396/59/41 倍。依然看好公司作为全球短剧龙头企业的业务潜力及 AI+短剧的行业机会，同时期待 Reelshort 的业务进展，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外短剧竞争加剧、流量价格上涨、汇率波动风险。 -19%-11%-3%5%13%21%29%37%45%53%2025/6/132025/10/122026/2/102026/6/11中文在线沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中文在线三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 785 597 1,012 1,546 营业总收入 1,657 2,019 2,437 2,838 货币资金及交易性金融资产 275 110 432 881 营业成本(含金融类) 1,057 1,050 1,219 1,362 经营性应收款项 462 438 521 598 税金及附加 5 6 7 9 存货 28 26 30 34 销售费用 953 706 731 851 合同资产 0 0 0 0 管理费用 104 121 134 142 其他流动资产 21 24 28 32 研发费用 72 81 97 114 非流动资产 777 764 746 724 财务费用 15 6 13 5 长期股权投资 219 229 239 249 加:其他收益 11 10 12 14 固定资产及使用权资产 21 33 42 50 投资净收益 (47) (20) 24 28 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 (29) 0 0 0 无形资产 297 251 203 152 减值损失 (18) 0 0 0 商誉 117 117 117 117 资产处置收益 (18) 2 2 3 长期待摊费用 46 56 66 76 营业利润 (650) 41 275 401 其他非流动资产 78 80 81 82 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 1,562 1,362 1,758 2,270 利润总额 (651) 41 275