公司动态研究报告：羰基铁粉细粉龙头，下游电感需求有望爆发

2026 年 06 月 14 日 羰基铁粉细粉龙头，下游电感需求有望爆发 —悦安新材（688786.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2026-06-12 当前股价（元） 38.49 总市值（亿元） 66 总股本（百万股） 173 流通股本（百万股） 173 52 周价格范围（元） 22.44-46.9 日均成交额（百万元） 115.73 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 羰基铁粉细分龙头，与台达、韩国三星电机稳定合作 公司核心业务围绕羰基铁粉、雾化合金粉两大基础粉末，羰基铁粉通常是以海绵铁、一氧化碳为主要原料，经羰基铁合成、羰基络合物热分解工艺制备的微米级、亚微米级高纯度单质铁粉，属于多功能超细金属粉体材料，主要应用于一体式成型电感：用于智能手机、CPU/GPU 服务器、AI 算力设备、汽车电路板等高频电路领域，汽车悬挂系统领域用作磁流变减震器等。 公司客户矩阵多元，在电子元器件领域，与台达电子集团、 韩国三星电机等全球领先企业达成稳定合作，在消费电子领域，跻身荣耀、VIVO、精研科技等品牌的核心供应商阵营，在工业应用领域，产品性能获得富世华（Husqvarna）、韩国二和（Ehwa）、喜利得（Hilti）、创科实业（TTI）等国际工具制造商的高度认可，在汽车零部件等精密制造领域，与保来得（Porite）、Indo-MIM Private Limited 等高端企业建立长期战略合作关系。 ▌ AI 推动耐大电流超细粉电感产品需求 随着 AI 算力基础设施建设、新能源汽车电子、折叠屏终端、 微波吸收、3D 打印等领域快速发展，推动金属粉体从通用型向高纯、超细、低氧、高磁导率、高强度方向升级。根据 QY Research 统计，2024 年全球金属磁粉芯市场规模约为 8.06 亿美元，预计 2031 年将达到 23.59 亿美元，2025-2031 年复合年增长率（CAGR） 约为 16.8%。其中，AI 服务器用芯片电感市场规模有望在 2026 年突破 20 亿元，2025-2027 年 CAGR 超过 40%。 AI 服务器升级带来耐大电流电感产品需求，超细粉由于其粒径优势比表面积大，活性高等优势更适合大电流产品，超细粉价格在一定程度上由于普通产品，公司通过提升超细粉收率优化产品结构，受益于 AI 电感升级的产业趋势。 ▌ 国产替代趋势明确，新产能投放在即 在全球供应链重构背景下，国内高端金属粉体材料的进口替-20020406080100120140160(%)悦安新材沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 代空间持续扩大。以磁流变液为例，该类产品此前长期由少数国际厂商垄断，随着国内企业技术突破，已实现向国际高端汽车市场的千吨级批量供货，标志着国产高端金属功能材料在国际市场竞争力显著提升。 公司全资子公司宁夏悦安项目一期顺利进入试生产阶段。 该项目以钛铁矿为原料，依托公司自主优化的羰化工艺，可高效协同产出羰基铁粉和人造金红石，初步验证了成本优化潜 力与工艺稳定性。一期项目投产后，将新增年产 3,000 吨羰基铁粉与 7,500 吨人造金红石的产能规模，为公司构建“技术领先+成本可控” 的双重竞争优势奠定坚实基础，也是公司羰化技术多场景延伸、推动新产业布局的关键阶段性成果。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 5.3、7.0、9.3 亿元，EPS分别为 0.59、0.85、1.25 元，当前股价对应 PE 分别为 65、45、31 倍，考虑到公司受益电感升级以及国产替的趋势，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 电感需求不及预期；原材料价格大幅风险；市场竞争加剧；大盘系统性风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 438 528 699 934 增长率（%） 4.7% 20.8% 32.3% 33.6% 归母净利润（百万元） 83 102 147 215 增长率（%） 17.8% 22.9% 44.7% 45.9% 摊薄每股收益（元） 0.58 0.59 0.85 1.25 ROE（%） 10.6% 12.1% 15.9% 20.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 175 357 505 711 应收款 143 71 56 24 存货 92 99 111 123 其他流动资产 42 53 70 93 流动资产合计 453 580 742 952 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 444 400 360 324 在建工程 108 108 108 108 无形资产 53 50 48 45 长期股权投资 10 10 10 10 其他非流动资产 10 10 10 10 非流动资产合计 626 578 536 497 资产总计 1,078 1,158 1,278 1,449 流动负债: 短期借款 6 6 6 6 应付账款、票据 87 106 137 180 其他流动负债 98 98 98 98 流动负债合计 194 213 245 289 非流动负债: 长期借款 88 88 88 88 其他非流动负债 19 19 19 19 非流动负债合计 107 107 107 107 负债合计 301 320 352 396 所有者权益 股本 144 173 173 173 股东权益 778 838 926 1,054 负债和所有者权益 1,078 1,158 1,278 1,449 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 83 102 147 215 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 37 47 43 38 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 45 74 18 40 经营活动现金净流量 165 223 208 294 投资活动现金净流量 -96 44 40 36 筹资活动现金净流量 113 -41 -60 -87 现金流量净额 181 226 188 243 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 438 528 699 934 营业成本 264 313 405 530 营业税金及附加 7 8 11 15 销售费用 10 12 15 20 管理费用 38 45 56 70 财务费用 1 3 3 5 研发费用 21 25 32 41 费用合计 71 85 107 135 资产减值损失 -3 -6 -6 -5 公允价值变动 0 0