银行业点评报告：结汇改善负债质量，关注贷款以价促量

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 银行 2026 年 06 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《票证冲量的成因与去化路径—行业点评报告》-2026.6.8 《银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法—行业深度报告》-2026.5.28 《规模普涨，低波主线下策略分化—2025H2 理 财 公 司 半 年 报 解 读 》-2026.5.23 结汇改善负债质量，关注贷款以价促量 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  货币：M1 增速大幅抬升，带动剪刀差收窄，资金活化态势延续 5 月 M1 增速较 4 月大幅抬升 0.5pct 至 5.5%，M2-M1 剪刀差收窄至 3.1%。5月核心城市二手房市场行情延续，多数城市成交量同比增幅继续扩大，叠加人民币汇率持续升值带来企业结汇（趴账活期存款），以及财政支出影响，资金活化态势显著，对于银行来讲是负债质量的实质性提升（稳定性增强及成本改善）。M2 增速较 4 月持平为 8.6%，信贷派生偏弱，主要受债券派生及结汇需求支撑。  存款：一般性存款同比少增，主要受居民存款和财政存款拖累 5 月人民币存款新增 1.77 万亿元，同比少增 4100 亿元。结构上来看，企业存款多增 2476 亿元，系出口强劲、人民币升值带来结汇需求，叠加企业贷款存款派生，另外或与银行“开票-吸收保证金”及短贷冲存行为有关。居民存款同比少增-5800 亿元，对应居民贷款收缩，或反映当前仍存在提前还贷行为。财政存款亦同比少增，主要受 2026 年专项债发行节奏偏慢和支出加快影响。非银存款新增 1.14 万亿元，同比基本持平，股市情绪及理财分流仍催化存款搬家动能。  社融：5 月社融增速下降至 7.7%，政府债仍为主要支撑项 5 月社融新增 2.03 万亿元，同比少增 2607 亿元，存量余额同比增速为 7.7%，环比下降 0.1pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增 5010亿元，同比少增 913 亿元，信贷需求尚未明显改善；（2）表外项目中，未贴现票据减少 684 亿元，或与银行表内买票贴现消耗有关。委托贷款未明显增加，或反映政策性金融工具未大范围落地；（3）直接融资：5 月企业债发行规模同比多增 364 亿元，自律机制对贷款价格约束，仍推动部分大型企业融资选择发债替代；（4）政府债券：5 月政府债当月新增 1.22 万亿元，同比少增 2362 亿元，主要受2026 年政府债发行计划偏慢、带来基数效应。 贷款：票据冲贷现象延续，居民加杠杆意愿不高。5 月人民币贷款新增 5200 亿元，同比少增 1000 亿元。结构上来看，对公贷款新增 6400 亿元、同比多增 1100亿元，宏观经济 K 型分化，传统行业融资需求修复缓慢，叠加债券融资对贷款的替代效应，企业短贷和中长贷分别同比少增 100 和 3500 亿元；票据冲贷现象持续演绎，票据融资同比多增 4824 亿元。居民贷款负增 1412 亿元，同比少增1952 亿元，居民短贷、中长贷均同比少增，反映出居民部门收入预期仍处于修复进程中，消费和按揭购房意愿均不强。  投资建议：关注贷款以价促量可能 从融资需求现状看，居民及企业部门总体呈现偏弱恢复，为引导融资需求，平衡债贷比价关系，我们建议关注贷款定价自律下限的放宽可能。看好部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行，其信贷投放仍能保持较高景气度。受益标的：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等；中长期配置综合经营能力强、财富管理具备特色的大型银行，推荐中信银行，受益标的工商银行、招商银行等。  风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散；存贷修复不及预期等。 -24%-12%0%12%24%36%2025-062025-102026-02银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图 1：资金活化，5 月 M2-M1 剪刀差收窄至 3.1% 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 2：5 月新增存款同比少增（亿元） 附图 3：5 月人民币贷款和社融增速延续回落态势 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 4：5 月社融同比少增，政府债融资需求偏弱（亿元） 附图 5： 5 月个人、非银贷款均同比少增（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%剪刀差M1:同比M2:同比-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0002025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05住户企业财政非银同业其他7.7%5.5%5%6%7%8%9%10%2026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-04社融人民币贷款-200000200004000060000800002026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-04人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-20000-1000001000020000300004000050000600002025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05其他类非银同业个人对公行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附图 6：5 月中长期贷款同比少增 4817 亿元 附图 7：5 月企业中长贷少增，票据大幅冲量（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 8：5 月居民短贷、中长贷均同比少增（亿元） 附图 9：5 月末企业中长贷增速继续下探 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 10：5 月存贷增速差保持高位 数据来源：Wind、开源证券研究所 -20000-1000001000020000300004000050000600002025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-