传媒行业周观察：Anthropic受美国出口管制，关注国产大模型机会，关注微信Agent测试进展

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2026 年 06 月 14 日 传媒行业周观察（20260608-20260614） 推荐 （维持） Anthropic 受美国出口管制，关注国产大模型机会，关注微信 Agent 测试进展 【市场观点】  行业表现：上周传媒（申万）指数整体跌 5.12%，同期沪深 300 指数整体跌0.82%，板块相比沪深 300 指数跑输 4.30%，位列所有板块第 31 位。恒生科技指数上周跌 3.75%。  A 股传媒：板块大幅回调，AI 应用标的相对活跃，影视跌幅靠前。从个股看，涨幅情况：返利科技（18.17%）/天娱数科（12.91%）/城市传媒（12.34%）/亨通股份（8.07%）/万润科技（7.29%）领涨。跌幅情况：横店影视（-19.23%）/北投科技（-19.06%）/掌阅科技（-15.99%）/ST 华扬（-14.5%）/退市国化（-14.14%）领跌。  港股互联网：调整延续，受事件催化影响的软件个股相对抗跌，消费电子、汽车相关标的调整。从个股看，涨幅情况：网易-S（5.94%）/ASMPT（3.92%）/金山软件（3.89%）/美的集团（3.8%）/众安在线（3.39%）领涨。跌幅情况：舜宇光学科技（-12.8%）/比亚迪电子（-12.69%）/金蝶国际（-12.28%）/小鹏汽车-W（-11.23%）/商汤-W（-10.84%）领跌。 【投资建议】  AI：6 月 8 日-6 月 14 日模型调用量预计为 45.1T tokens，环比增长 25%，自 5月 11 日以来周环比增速连续 4 周提升，验证需求端高景气度。模型性能方面，Anthropic 发布 Claude Fable 5，在多个基准测试及长时间任务中性能突出，但于 6 月 13 日，因美国政府的出口管制禁令被部分禁用。模型价格方面，据Silicon Data，全球每百万 LLM token 支付价格自 2025 年 12 月以来翻倍增长，近期则出现下降趋势；国内多个大厂模型服务相继降价，海外 OpenAI 被报道考虑降价以应对 Anthropic 竞争。我们认为，考虑到 Fable 5 等前沿模型性能持续提升、并与二三梯队拉开差距，且 AI 在全球生产力场景渗透率仍较低，与 Coding、Science 等“高价值场景”匹配的模型及产品预计维持强定价权。近期国内 Vibe Coding/Working 产品渗透加速，关注头部模型企业 MaaS 收入提升，及 C 端基于抖音、微信大 DAU 平台的 Agent 应用生态落地。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、昆仑万维。  互联网：AI 应用商业化从调用量叙事转向稳定可用与合规验证，关注微信Agent 生态发酵催化。Anthropic 按美国政府指令停用 Fable 5、Mythos 5，对ARR 的影响首先来自海外及外籍用户调用被迫中断、潜在退款与企业续约推迟；如果监管不确定性延续，影响或将从一次性收入扰动扩散到企业客户对模型稳定可用性的折价。对 AI 应用而言，除了调用量增长支撑估值的逻辑，还需要看到模型访问的连续性和合规边界。国内方面，微信 AI 生态接入正在发酵，美团、京东、滴滴、携程、同程等头部服务商进入内测。下周重点跟踪微信 Agent 灰度测试节奏、接入范围、任务完成情况和监管审批进展。优先关注具备高频入口、交易闭环和 AI 产品化能力的平台公司的估值修复：腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、京东集团-SW、携程集团-S、同程旅行、快手-W；应用侧关注汇量科技、美图、赤子城、阜博集团等商业化清晰标的。  游戏：本周 A 股游戏板块继续调整，港股腾讯、网易开启修复。产品层面，据Sensor Tower，世纪华通《Kingshot》《Whiteout Survival》《Tasty Travels》三款产品进入 5 月中国手游出海收入榜 Top5，其中《Tasty Travels》5 月流水环比增长 12%；完美世界《异环》5 月位列手游出海榜 16 名，主机端位列 5 月全球 PlayStation 畅销榜第 5 名，且在免费游戏中排名第一。B 站《三国谋定天下》开启 2 周年庆版本，于 6 月 6 日、13 日两次进入国内 iOS 畅销榜 Top5。公司层面，腾讯更新了 300 亿美元中期票据计划，并将于 6 月 17 日发行 24.5亿美元债及 150 亿元人民币“点心债”，合计规模约 316 亿元，或将用于核心业务及 AI 资本开支；心动公司发布 2026 年第二期 4 亿港元自动回购计划（将持续至 11 月）。目前板块低估值水平与高业绩增速形成错配，关注 26Q2-Q3 业绩释放、世纪华通等纳入多指数后增量资金催化带来的板块修复机会。建议关 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 138 0.02 总市值(亿元) 15,260.98 1.19 流通市值(亿元) 14,046.45 1.37 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -16.7% -14.7% -3.5% 相对表现 -13.3% -19.0% -26.2% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20260601-20260607）：模型调用量环比高增，模型厂商进入 Coding、Harness、产品、场景综合比拼阶段》 2026-06-07 《 传 媒 行 业 周 观 察 （ 20260525-20260531 ）：Anthropic 完成新融资并发布新模型，调整中持续关注软件板块拐点》 2026-05-31 《 传 媒 行 业 周 观 察 （ 20260518-20260522 ）：Qwen3.7-Max 问鼎国产模型第一，Anthropic 有望实现季度运营利润转正》 2026-05-24 -4%12%29%45%25/0625/0825/1126/0126/0326/062025-06-16~2026-06-12传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 注完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。  IP&泛娱乐：IP 板块，LABUBU 亮相 2026 美加墨世界杯开幕式，市场销售热度暴涨，目前抖音旗舰店属于售罄状态，淘宝旗舰店销量 2 万+。关注泡泡玛特。电影方面，6 月 9 日博纳《四渡》首映，暑期已定档影片包括《抓特务》《三国第一部：争洛阳》《澎湖海战》《年会不能停 2！》《玩具总动员 5》等，《转念花开》《欢迎来龙餐馆》有望定档，关注暑期档重点影片表现，关注相关出品及发行方：横店影视、中国电影、博纳影业、儒意电影、北京文化、上海电影、幸福蓝海等。  风险提示：行业政策监管趋严，公司业绩表现不及预期，用户消费能力