电力行业周报：水电出力显著提升，现货电价高波动博弈

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力 水电出力显著提升，现货电价高波动博弈 本周行情回顾：本周（6.8-6.12）上证指数报收 4031.51 点，上涨 0.09%，沪深 300指数报收 4777.32 点，下跌 0.82%。中信电力及公用事业指数报收 3322.64 点下跌2.32%，跑输沪深 300 指数 1.50pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 19。 本周行业观点： ➢ 四川省 5 月水电出力显著提升，厄尔尼诺强度提升下汛期丰水确定性高。6 月11 日，美国国家海洋和大气管理局宣布，热带太平洋已形成厄尔尼诺现象，并发布厄尔尼诺预警。预测显示，今年秋季厄尔尼诺现象有可能增强至中等或强等级。5 月四川省水电出力显著提升，全省来水情况整体向好。全网 5 月来水较去年同期偏多 14.2%，较多年同期偏多 8.3%。最大用电负荷 5420 万千瓦、同比增长 3.90%；最小用电负荷 3146 万千瓦、同比增长 3.70%，后续我国主汛期西南丰水确定性高。 现货电价处于高波动博弈中，现货价仍高于中长期均价。从区域现货电价来看，四川省 5 月现货加权均价波动尤为剧烈，从月初 428.74 元/兆瓦时的高位，到5 月 19 日降至 87.41 元/兆瓦时的低谷，随后又在月底回升至 267.46 元/兆瓦时。全时段来看，现货加权均价均高于中长期加权均价。广东省近 30 日现货电价持续波动，5 月 30 日阶段性高点 600.8 元/兆瓦时，6 月 10 日回落至 391.5元/兆瓦时，截至 6 月 12 日回升至 428.0 元/兆瓦时。 持续关注高温持续性、上游煤价、水电来水等因素对电价波动的传导。如果高温持续、负荷再创新高，而来水改善不及预期，现货高价仍可能再次向中长期报价传导；如果西南汛期来水兑现较好，跨区低价电源补充增强，同时燃料价格继续回落，现货价格中枢可能较 5 月进一步回落。 ➢ 《2025 年中国电力市场发展报告》发布，我国电力市场化改革取得阶段性成果。6 月 9 日，国家能源局发布《2025 年中国电力市场发展报告》，系统总结了 2025 年我国电力市场建设的创新实践与丰硕成果。全国统一电力市场框架基本成型，现货、跨省交易机制高效运转。随着市场监管体系持续完善，电力市场运行质效稳步提升。行业发展呈现绿色转型与业态创新特征，绿电交易、新能源成为核心增长动力，算电协同、虚拟电厂、新型储能等新业态快速发展，推动电力行业进入市场化优化资源配置、低碳化保障电力保供的全新阶段。 ✓ 电源结构迭代升级，绿色转型成效显著 能源绿色转型取得历史性突破，新能源成为电力系统主体支撑。2025 年全国电力总装机达 38.91 亿千瓦，全年新增装机 5.42 亿千瓦，同比增长 16.1%。其中风电、太阳能发电合计装机 18.42 亿千瓦，占比达 47.3%，正式成为国内最大用电负荷；火电装机占比回落至 39.6%，电源清洁化格局基本确立。 电力系统持续推进从火电主导向新能源主导的结构性转变。2025 年全社会用电量 10.37 万亿千瓦时，同比增长 5.0%；全国总发电量 10.58 万亿千瓦时，风光发电量 2.30 万亿千瓦时，同比增长 25.8%，占全年总发电量的 22%。全年新增可再生能源发电量 5193 亿千瓦时，已覆盖全社会用电增量。火电逐步承担保供与调峰辅助功能，电力系统实现从火电主导向新能源主导的结构性转变。 ✓ 市场化交易电量占比持续提高，跨省跨区交易规模创新高 全国市场化交易电量占比提升至 64%。2025 年，全国市场化交易电量 6.64 万亿千瓦时，同比增长 7.4%，占全社会用电量 64.0%，同比提高 1.3 个百分点。“十四五”市场化交易电量规模翻倍。五年间市场化交易电量年均增速 16.0%，2025 年全年市场化交易电量较“十三五”末增长 109.7%，市场化交易电量占全社会用电量比重不断提高，电力资源配置转向市场化主导。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《电力：绿电绿证核算迎来标尺，电能量与绿证收益正式并行》 2026-06-07 2、《电力：电价拐点或至，煤电一体化估值&业绩迎双击》 2026-06-04 3、《电力：热浪来袭，负荷新高，火力全开》 2026-05-31 -10%-2%6%14%22%30%2025-062025-102026-022026-06电力沪深3002026 06 14年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 全国跨省跨区交易电量创历史最高水平。跨省跨区交易电量合计 1.59 万亿千瓦时，同比增长 11.6%，较全国市场交易电量增速高出 4.2 个百分点。2025 年省间电力现货市场交易电量 386 亿千瓦时。西北送出电量 109 亿千瓦时，东北送出电量 55 亿千瓦时，华北送出电量 39 亿千瓦时，有效缓解区域供需矛盾，提升全国电力资源利用效率。 ✓ 算电协同成为核心发展趋势 算电协同已成为算力产业绿色转型的核心发展趋势，东西部算电协同模式加速成型。算力产业作为数字经济的核心基础设施，正加快向绿色低碳、高效集约方向转型，绿电稳定供给已成为行业项目布局的重要考量之一。上海、广东、江苏等东部沿海地区数据中心规模扩张、用电量增速显著；宁夏、内蒙古、贵州等西部地区凭借新能源优势吸引数据中心建设，用电量增长迅速。多地开展算电协同实践，大部分数据中心通过直接交易参与电力市场。全国算力与电力资源正向优势互补，算电一体化发展态势愈发清晰。 蒙西算电协同成效突出。蒙西电网 2025 年底新能源装机突破 9300 万千瓦，年度可签约绿电超 900 亿千瓦时，依托现货市场价格信号引导算力企业优化负荷、联动储能消纳，支撑 29 家算力主体月均交易电量超 6 亿千瓦时，实现新能源与算力中心的异地高效协同。 ✓ 虚拟电厂与新型储能等新业态蓬勃兴起 新型储能与虚拟电厂规模持续扩张。截至 2025 年底，全国已建成投运新型储能装机规模达 1.36 亿千瓦/3.51 亿千瓦时，与“十三五”末相比增长超 40 倍。虚拟电厂调节能力超 1600 万千瓦，车网互动聚合资源超 1900 万千瓦。截至2025 年底，虚拟电厂、独立储能等