煤炭开采行业周报：不畏波澜，终达所向

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 不畏波澜，终达所向 行情回顾（2026.6.8~2026.6.12）： 中信煤炭指数 4615.89 点，下跌 4.73%，跑输沪深 300 指数 3.91pct，位列中信板块涨跌幅榜第 29 位。 本周焦煤现货价格延续强势运行（尤其山西地区骨架煤种，自事故以来已普遍上涨350~400 元/吨左右），但焦煤盘面却出现较大幅度调整，或主因交割品标准问题，本轮事故以来，蒙 5#精煤累计上涨幅度不到 13%（1240 元/吨→1390 元/吨），远低于山西骨架煤种，其极大的压制了焦煤盘面的上行高度。就交易角度而言，焦煤劣质煤仓单问题短期难以解决，但焦炭在“松绑”（下调保证金比例&放宽交易限额）后，或可用来映射山西骨架煤种的价格趋势。 长期而言，我们始终认为目前市场仍未对本次事故造成的影响正确定价，考虑到此次事故性质极其恶劣，安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝（目前部分复产及在产矿井产量已出现明显下滑），其影响不容忽视，供需缺口持续→山西焦煤价格（尤其骨架煤）大幅上涨→蒙煤价格补涨→现货引领期货。 ➢ 总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口； ➢ 结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以 1/3 焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。 “5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸”事故后，整体复产进度偏慢，低于预期。从停产时间来看，前期市场普遍预计停产 3~5 天的期限过于乐观，多数煤矿停产时间超过一周，且截至目前，仍有约半数煤矿仍在停产，复产审批验收流程明显延后。 ➢ 据 Mysteel 报道，截至 6 月 10 日，自 5 月 23 日起山西停产煤矿累计 137 座，合计产能 15850 万吨，目前已复产煤矿 81 座，产能共计 9730 万吨；停产煤矿56 座，产能合计 6120 万吨； ➢ 据 Sxcoal 报道，6 月 12 日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计 50 座，涉及产能 5650 万吨；停产煤矿数量日环比增加 2 座，相比 5月 25 日下降 69 座，停产产能相比 5 月 25 日下降 7800 万吨。 但值得注意的是，一方面，近期山西部分地区安全局势加严，部分前期复产煤矿有再次停产现象；一方面，目前产地安全形势严峻，多数煤矿考虑安全、检查以及解聘外包工程队等产量不同程度下滑。本次事故，暴露出隐蔽工作面违规开采、安监数据造假、工程违规分包转包等突出问题，以上问题也将成为后续各矿区安全自查的核心整治方向。目前不少煤矿自查期间已经开始封闭隐蔽工作面、清退转包工队，因此除煤矿停产直接造成的减量外，因安全、检查及前期超产等综合影响，部分复产及在产矿井主动减产或停止夜班生产，产量较前期亦有不同程度下滑。 选股方面： ➢ 因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 ➢ 本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。 ➢ 煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。 ➢ 此外，早在 24 年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 ➢ 年初我们推出“海外 3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：印尼 1-4 月煤炭出口同比降 6.9%，全球煤价获供给面支撑》 2026-06-07 2、《煤炭开采：焦煤是反转，非反弹——类比 21 年内蒙古倒查 20 年》 2026-06-07 3、《煤炭开采：“共识”背后的“预期差”》 2026-05-31 -10%2%14%26%38%50%2025-062025-102026-022026-06煤炭开采沪深3002026 06 14年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 ➢ 自 3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯等）自低点已普遍上涨超 40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 重点领域分析： ➢ 本周，动力煤价格持稳运行，焦煤价格继续上涨。截至 6 月 12 日，北港动煤报收863 元/吨，周环比持平；CCI 柳林低硫主焦 1950 元/吨，周环比+50 元/吨。 ➢ 动力煤方面，产地供应仍紧，价格上行趋势明确。供应方面，山西地区煤矿安监趋严，部分煤矿停产减产，也有少数国有煤矿自检迎检后恢复生产，陕西地区少数前期停产煤矿恢复正常产销，整体而言煤矿产能利用率下降，动力煤供应紧张。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率 88.3%，周环比下降 0.7pct。需求方面，在产地供应仍显紧张背景下，下游冶金、化工等终端维持刚需补库，叠加部分站台、煤场等发运户拉运积极性提升，部分煤矿库存地位，产地价格小幅上涨。但北港表现相对平稳，主因北港库存相对高位，在价格连续上涨后，下游终端观望情绪渐起，部分有疏港压力的贸易商出货意愿加强，但亦有部分贸易商因到港成本较高，且对后市仍看好，也有惜售心态，港口市场整体僵持运行。 ✓ 产地涨完，港口涨；港口涨完，产地再涨，煤价冲千序幕就此拉开。本周产地煤价走势强于港口（上周产地弱于港口），一方面因为近期安全形势严峻，产地供应相较于北港更为紧张，且短期并无改善