煤炭与消费用燃料行业周报：地缘冲突缓和，煤炭的需求“压舱石”还在

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 地缘冲突缓和，煤炭的需求“压舱石”还在 报告要点 [Table_Summary]本周煤炭板块的回调更多反映了市场对美伊缓和预期升温的情绪性扰动。然而我们认为，即使美伊缓和，考虑到国内煤化工用煤的稳定增长、低库存支撑下的补库刚性依旧，全球煤炭需求亦不会出现断崖式下行。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 地缘冲突缓和，煤炭的需求“压舱石”还在 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：短期震荡不改煤价季度级别上涨趋势 本周煤炭指数(长江)下跌 4.74%，跑输沪深 300 指数 3.92 个百分点，位列全行业 31/32 位。动力煤基本面方面，截至 6 月 12 日秦港动力煤市场价 863 元/吨，周环比持平。展望后市，虽然煤价短期震荡，但受产地安监升级+终端偏低库存+补库需求释放+厄尔尼诺现象带来的高温预期影响，煤价上涨弹性季度层面仍有望逐步释放，并且考虑到电价上涨，后续空间亦有望持续打开。焦煤基本面方面，截至 6 月 12 日京唐港主焦煤库提价 2160 元/吨，周环比上涨 90 元/吨。展望后市，铁水高位刚需稳定叠加安监加严供应收紧，焦煤价格维持偏强运行，后续关注产地安监进展、焦钢盈利情况、蒙煤进口变化及宏观政策等。 热点讨论：地缘冲突缓和，煤炭的需求“压舱石”还在 本周煤炭指数（长江）下跌 4.74%，或为美伊缓和预期升温、陕西保供增产预期压制情绪所致。然而我们认为，即使美伊缓和，考虑到国内煤化工用煤的稳定增长、低库存支撑下的补库刚性依旧，全球煤炭需求亦不会出现断崖式下行。背景：美伊缓和预期升温。本周市场对美伊在近期签署谅解备忘录的预期升温，截至 6/12 布伦特原油价格回落至 87 美元/桶，周环比下跌 6 美元/桶，市场担心油价回落或使得煤化工项目性价比下降，进而引起煤炭需求回落。然而我们认为，即使冲突缓解煤炭需求仍有支撑：a）国内煤化工耗煤需求韧性充足，油价回落影响有限。根据 CCTD 化工耗煤数据，美伊冲突前（1-2 月）煤化工耗煤同比增速约 8.6%，冲突后（3-6月中上旬）同比增速约 9.4%，增速并未因冲突升级而显著跳升，这主要和煤化工装置产能利用率一直保持高位&存在新项目投产有关。由此可见，即使冲突预期缓解油价回落，化工行业对煤炭的刚性需求依然稳固。b）即使冲突缓解，亚洲地区日韩煤电需求减量也较为有限。2026年 1-2 月，日本燃煤发电量增速仅-6%；然而进入 4 月，日本煤炭发电量增长 11.1%，创下一年来最大增速，煤电发电量 4 月快速增长或和美伊有关。若美伊缓解，根据日本 2026 年 4 月燃煤增量负荷约 2.3GW 推算，对应年化标准煤需求减少 402 万吨，换算成 5500 大卡煤炭需求减少 512 万吨，在全球煤炭需求中占比较小。而韩国方面，2026 年 1-2 月燃煤发电量增长44%，4 月燃煤发电量增速为 40%，冲突后燃煤发电量并未有明显增加，因此即使冲突缓解预计减量也相对有限。c）全球补库需求刚性。当前欧洲、印度、中国等主要消费地的煤炭库存均处于近年来低位，补充库存至正常水平本身即为刚性需求增量。截至 5 月 12 日，欧洲 ARA 三港煤炭库存仅 300 万吨，依旧处于历史较低水平；印度电厂库存去化较快，截至 6/11 印度煤炭库存可用天数 15.5 天，较美伊冲突前下降约 3.7 天。综上，本周煤炭板块的回调更多反映了市场对美伊缓和预期升温的情绪扰动。但国内煤化工用煤需求保持稳定增长、全球煤炭库存普遍处于历史低位，补库需求刚性；日韩煤电替代需求即使因为美伊缓和而减少，但减量幅度在全球来看也相对有限。 投资建议 重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会。a）弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展。b）补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业。c）补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际。d）龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《安监趋严常态化，煤炭供给弹性受限——2000年以来安监影响复盘》2026-06-07 •《电价上涨或将打开煤价上涨空间》2026-05-31 •《印尼供给收紧或被低估，回调即布局良机》2026-05-24 -10%10%30%50%2025/62025/102026/22026/6煤炭与消费用燃料沪深3002026-06-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 行业研究 | 行业周报 目录 地缘冲突缓和，煤炭的需求“压舱石”还在 ...................................................................................... 4 一周跟踪总结 ............................................................................................................................... 5 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 6 板块涨跌与估值情况 ....................................................................................................................................... 6 煤炭个股涨跌情况 ................................................................................................................................