激浊扬清，周观军工行业第173期：商业航天或为“稀缺性”定价

激浊扬清，周观军工第173期：商业航天或为“稀缺性”定价长江证券研究所军工研究小组2026-06-14%%%%%%%%research.95579.com1分析师王贺嘉分析师李麟君SAC执业证书编号：S0490520110004SAC执业证书编号：S0490525080002SFC执业证书编号：BUX462分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201AI连接器：AI时代全球连接器格局迎50年巨变，看好中航光电&航天电器破局02商业航天：SpaceX上市首日市值破2.1万亿美元，稀缺性或成为行业新估值锚03燃气轮机：现行业订单达峰或为时尚早，燃机仍为AI供电扩张性优配高景气方向目 录04国际军贸：中东局势升温刺激装备需求，中国军事装备高端化破局之箭已在弦上%research.95579.com301AI连接器：AI时代全球连接器格局迎50年巨变，看好中航光电&航天电器破局%%%%%%%%research.95579.com401资料来源：《Bishop Reveals Top 10 Connector Manufacturers》passive-components.（2025.12）， TE 2025 annual report，Amphenol 2025 annual report，长江证券研究所AI时代全球连接器格局重塑——安费诺反超泰科登顶第一安费诺2025年收入231亿美元，受AI服务器高速连接需求驱动，同比增长52%，反超泰科成为全球连接器龙头；泰科2025年收入173亿美元，泰科是此前全球连接器龙头，主要卡位汽车连接器，汽车领域是此前连接器单一最大下游应用领域。在过去的四十年里，连接器行业经历了重大整合。TE Connectivity，最初是AMP，后来是泰科电子，自1980年到2024年一直保持着首位，Amphenol和Molex在第二和第三位之间交替排名。图：泰科电子和安费诺长期保持全球连接器前二图：安费诺在2025年反超泰科成为全球连接器第一图：泰科电子在2025年前依托汽车位居全球连接器第一%%%%%%%%research.95579.com502资料来源：《Amphenol Corporation to Acquire Connectivity and Cable Solutions Business From CommScope》Amphenol（2025.8），《Amphenol Corporation Closes Trexon Acquisition》Amphenol（2025.9），长江证券研究所并购与能力拼图：安费诺并购聚焦AI战略重心明确安费诺 2025 年最关键的几笔动作，方向非常一致，都是在补强 AI 时代最需要的互连拼图。最典型的是收购 CommScope 的 CCS 业务：公司公告明确说，这笔交易将为安费诺增加显著的 fiber optic interconnect capabilities，面向 IT datacom 和 communications networks 市场，而且 CCS 预计2025 年销售额约 36 亿美元、EBITDA 利润率约 26%。这不是一般意义上的扩规模，而是在把安费诺从“连接器公司”往“更完整的互连平台”推进。同时，安费诺还在 2025 年完成了对 Trexon 的收购。官方公告和路透都显示，Trexon 的核心是高可靠线缆和互连组件，而且市场普遍把这笔交易与安费诺受益于 AI-driven technologies and high-speed data center solutions 联系起来看。也就是说，安费诺的外延扩张是在持续强化“连接器 + 线缆 +光纤”这条主线。反过来看 TE，并不是没有相关能力，但它整体还是一个多行业、更多元分散的组合：汽车、工业、能源、自动化、传感器等板块都很重要。这样做的优点是稳健，但在 2025 年这种由 AI 数据中心拉动的高景气阶段，资源和增量不会像安费诺那样集中体现在一条主线上。核心结论：安费诺通过并购把能力持续收敛到“高速+线缆+光纤”的 AI 互连主线上，而泰科的资产结构仍更分散，因此安费诺更容易集中兑现 AI 红利。图：安费诺收购CommScope 的 CCS 业务补强AI布局图：安费诺收购Trexon补强高可靠线缆和互联组件%research.95579.com603资料来源： Amphenol官网《224G High-Speed Solutions》，Samtec 的 224G PAM4 技术白皮书， molex《利用224 Gbps-PAM4技术构建下一代数据中心》，中航光电官网，长江证券研究所国产算力有望拉动高速和液冷放量，核心节点或在6月份%%%%%%%%research.95579.com704资料来源：中航光电2025年年报，长江证券研究所中航光电聚焦光、电、流体连接技术与产品的研究与开发中航光电专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案，自主研发各类连接产品500多个系列、35万多个品种，主要产品包括光、电、流体连接器，光电子器件，线缆组件及集成化设备，广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、石油装备、电力装备、工业装备、轨道交通、医疗设备、新能源汽车、消费电子等高端制造领域。电连接器及集成互连组件应用领域：防务领域、民用航空、商业航天、无线基站、数据中心、新能源汽车、医疗设备、轨道交通、电力、石油、光伏储能、工业装备等高端装备制造领域。光连接器及其他光器件以及光电设备应用领域：防务领域、商业航天、无线基站、数据中心、医疗设备、轨道交通、电力、石油等高端装备制造领域。液冷解决方案及其他产品应用领域：防务领域以及数据中心、轨道交通、超算、储能等高端装备制造领域。图：中航光电2025年收入拆分%%%%%%%%research.95579.com804资料来源：中航光电2025年年报，长江证券研究所中航光电聚焦光、电、流体连接技术与产品的研究与开发图：中航光电电连接器系列产品图：中航光电光连接器系列产品图：中航光电流体连接器系列产品%research.95579.com904资料来源：中航光电公司官网，长江证券研究所公司在柜内连接、电源分配、冷却散热等方向均有产品布局公司可为数据中心提供机柜数据交换、电源分配、板间电源、综合布线和冷却散热系统等互连解决方案。产品广泛应用于服务器、交换机、路由器、存储器、UPS电源等。机柜数据交换系统：拥有自主知识产权，具有25G、40G、56G等系列化高速连接器谱系；模块化设计，支持差分模块扩展，支持电源及电源和高速混装排布。具有完整的全光网络解决方案。机柜电源分配系统：具有符合OCP2.5和天蝎3.0标准的母排连接器，最高支持500A，可提供集中式供电大电流母排。机柜板间电源系统：具有多种类型的CRPS电源接口，最高可支持3000W功率；丰富的电源模块接口，支持浮动、盲插、电流20-150A、信号与电源可混装。机房综合布线系统：具有多种类型的光纤布线和铜