食品饮料行业周观点：茅台股东大会定军心，重视餐饮修复及高成长个股

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料 周观点：茅台股东大会定军心，重视餐饮修复及高成长个股 投资建议：1、白酒：茅台股东大会定军心，市场化改革成效初显，静待行业筑底复苏，短期资金切换与风偏有望带动估值修复，中长期基本面有望迎来逐步改善，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇： 1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：5 月 CPI 同比稳步提升，世界杯开赛拉动啤酒消费，巴比新店型运营稳健，有友股权激励锚定高增，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、百润股份、H&H 国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。 白酒：茅台股东大会定军心，静待行业筑底复苏。本周贵州茅台召开股东大会，会上对本轮改革策略和当前成效做了详细回应。1）改革重心：2026年以来公司市场化改革聚焦以消费者为中心，重点在供给侧形成与 C 端匹配的能力，从产品体系、渠道生态、商业模式、供应链组织全面转型适配。2）产品策略：茅台酒打造金字塔体系，坚持随行就市、相对稳定的价格原则，确保价格不大起大落，维护量价动态平衡。系列酒要确保站稳 200亿以上阵营，围绕 2+N 体系，其中茅台 1935 主打次高端、王子酒深耕大众。3）渠道策略：各渠道协作共赢，自营体系担当市场平衡器和稳定器，社会渠道体系担当市场放大器和转化器。截至 26 年 5 月 31 日，i 茅台新增用户达 1667 万人，累计用户达 9615 万人，平均月活达 956 万人，成交订单达 713 万人次。总体看，我们认为公司市场化改革成效初显，当前价格底部已跨越，总体保持量价平衡、市场稳定，2 季度报表有望保持平稳。此外，近日五粮液发布高管换任公告，增补邓敏为公司第七届董事会非独立董事候选人，若股东会审议通过，董事会后续将召开会议审议选举其担任公司董事长的议案。我们认为当下白酒行业供给持续出清、需求边际改善，动销、渠道、报表等筑底信号明确且头部持续分化，同时白酒板块持仓比例、估值水平均同步迎来历史底部，当下股价已清晰勾勒出底部区间，短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，后续建议重点观察旺季动销修复情况，中长期基本面有望迎来逐步改善、龙头配置价值凸显。 啤酒饮料：世界杯开赛拉动啤酒消费，统一上新“ 瞬鲜”气泡柠檬水。1）啤酒板块：青岛啤酒与王老吉联合推出“ 青岛啤酒风味气泡植物饮料”新品，该产品采用天然植物（仙草、鸡蛋花、布渣叶、菊花、金银花、夏枯草、甘草）与 0 酒精配方，目前已上线淘宝王老吉旗舰店，售价为 490ml×6罐/38.7 元。札幌控股公司计划于 2026 年 7 月更名为 札幌啤酒公司”，决心将业务重心集中于其核心业务——啤酒。当前世界杯正式开赛，旺季开启，叠加餐饮修复趋势确立，我们预计 26Q2 在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强 α 的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：统一气泡柠檬水 瞬鲜”上市，采用低糖配方，口感清爽，畅饮轻负担，在统一官方旗舰店，目前新品 500ml*15 瓶活动价为 52.9 元，单瓶零售价仅为 3.5 元左右。前瞻产业研究院最新发布的《中国中式养生水行业发展趋势洞察报告 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 黄越 执业证书编号：S0680525050002 邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师 李依琳 执业证书编号：S0680524080001 邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理 吴林轩 执业证书编号：S0680124070006 邮箱：wulinxuan@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：量贩反内卷良性发展，新鲜零食加速布局 》 2026-06-07 2、《食品饮料：周观点：底部明确，重视修复》 2026-05-31 3、《食品饮料：周观点：新鲜零食风起，关注餐饮链复苏与百润底部机遇》 2026-05-24 -20%-10%0%10%20%30%2025-062025-102026-022026-06食品饮料沪深3002026 06 14年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 （2026）》显示，中式养生水已从概念萌芽期迈入 2.0 品质竞争阶段，市场规模较 2022 年跃升 35 倍，预计未来五年还将实现超 6 倍增长。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端 PET 原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：CPI 环比下降同比上涨，巴比新店型运营稳健。6 月 10 日统计局发布 5 月 CPI，环比下降 0.1%，同比上涨 1.2%，环比下降主因油价下降，以及五一节后出行受季节性回落，食品 CPI 环比下降 0.4%，降幅相比上月收窄 1.2pct，其中猪肉价格环比下降 1.6%，环比收窄 4.1pct。有友食品发布 2026 年员工持股计划，股份来源为二级市场竞价交易购买，将在持股计划审议通过后六个月内完成购买，考核目标以 2025 年营收为基 准 ， 2026/2027 年 营 收 分 别 +25%/+50% ， 即 两 年 分 别 同 比+25%/+20%。卫龙美味宣布股份回购计划，将在未来 6 个月内以最高 2亿港元自有资金在公开市场回购股份。6 月 12 日仙乐健康副总经理兼财务负责人郑丽群、副总经理兼董事会秘书刘若阳通过集中竞价分别增持公司股份 6000 股（各占剔除回购专户股份后总股本的 0.002%），增持后分别持股 0.16%/0.04%，彰显对公司业务长期发展的坚定信心。当前公司已完成 B于中国区新消费客户放量、全球业务稳步拓展、精准营养布局加速的多重催化共振期，建议重视估值底部的配置价值。餐饮供应链方面，我们认为25Q3 以来餐供行业复苏、格局优化态势愈发鲜明，持续提示餐供复苏配置机遇，建议积极关注安井食品和巴比食品。巴比食品手工小笼包新店型运营稳健、全年开店目标有望顺利达成，新店型客单价稳定在 10 元区间、较公司原有店型高出 40%以上，毛利率较传统门店提升约 5%、优于行业标准，加盟商平均投资回报期约