电力设备与新能源行业研究：风光低位迎催化，反弹仍买α，把握锂电旺季、AIDC波动机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点：在近期科技板块高位波动加的背景下，对于电新板块，我们建议围绕三条思路进行布局或配置调整：1）AI 主线：科技核心地位稳固，逢低加仓确定性的技术迭代方向和放量/验证催化临近的 HVDC/SST、液冷、SO核心龙头；2）景气度主线：旺季临近、部分产品已开始呈现涨价势头、半年报预计普遍强势的锂电与材料板块；5 月订单维持高增、先进制造下游动能强劲的工控板块；3）beta 修复买 alpha 主线：风电与光伏板块在过去一段时间内基本面并无明显恶化，却因资金流动等因素显著下跌，估值吸引力与筹码结构优势突显，市场风格波动中对利好催化敏感，推荐强 alpha 的细分环节/龙头：BC 组件、欧洲海风、风电整机。 风电：法国政府正式启动规模高达 10GW 的 AO10 海风项目拍卖程序，相较于前几轮拍卖，本轮 AO10 拍卖在程序设计上向开发商友好性做出进一步努力，再次重申看好欧洲海风行业景气持续向上。 氢能与燃料电池：英伟达牵手斗山（含 PA据中心重要性；放量周期，投资主线聚焦 Bloom Energy 及其核心供应链，以及 Ceres 授权链。 储能&光伏：欧洲光伏组件分销市场景气度持续高企，BC 组件价格环增 4%保持最高单价产品；中游电池片环节正缓慢找回成本曲线陡峭度，潜在新国标发布将有效加速落后产能出清，持续看好 BC 龙头；SpaceX 上市首日大涨近 20%，太空算力和空间能源进一步进入 AI 资本开支主线。 AIDC 电源&液冷：麦格米特拟赴港上市，全球化战略再推进；800VDC 进展争论不改行业高压直流趋势；海外数据中心冷却订单继续验证液冷及先进热管理需求的长期确定性，国内液冷标的持续推进募投及产业化落地。 锂电：宁德时代先后与新宙邦、永太科技签订电解液长协，2026 至 2028 年合计采购 77 万吨电解液;飞行汽车领域取得突破，固态电池完成跨海飞行验证，续航能力显著提升，多款车型加快量产筹备。产业持续推进发展，看好相关领域中长期景气。 电网：国网特高压设备 2 批中标数据公示，需求来自攀西、浙江环网、烟威、招远核电送出、达拉特-蒙西等交流工程，招标金额 94 亿元，26 年以来特高压设备累计招标 184 亿元（接近 25 年全年水平），后续招标预计聚焦直流，全年招标放量概率显著提升，重视 26H2 年特高压板块招标&业绩修复共振的机会。 本周行业重要事件： 风光储：法国启动总容量超 10GW 的大规模海风项目招标；人民日报发文《光伏行业迈向更加理性、稳健、可持续的新阶段》；欧洲光伏组件分销市场价格持续走高。 锂电：宁德时代三年内向新宙邦、永太科技合计采购 77 万吨电解液；飞行汽车搭载固态电池完成测试续航提升。 电网：国网特高压设备 2 批中标数据公示；南京市举办固态变压器成果发布会。 氢能与燃料电池：国家能源局推进油气与氢基能源管输体系协同，规划超 7000 公里；十一部委印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，吹响重卡生态替换市场号角。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点： 在近期科技板块高位波动的背景下，对于电新板块，我们建议围绕三条思路进行布局或配置调整：1）AI 主线：科技核心地位稳固，逢低加仓确定性的技术迭代方向和放量/验证催化临近的 HVDC/SST、液冷、SO景气度主线：旺季临近、部分产品已开始呈现涨价势头、半年报预计普遍强势的锂电与材料板块；5 月订单维持高增、先进制造下游动能强劲的工控板块；3）beta 修复买 alpha 主线：风电与光伏板块在过去一段时间内基本面并无明显恶化，却因资金流动等因素显著下跌，估值吸引力与筹码结构优势突显，市场风格波动中对利好催化敏感，推荐强 alpha的细分环节/龙头：BC 组件、欧洲海风、风电整机。 风电：法国政府正式启动规模高达 10GW 的 AO10 海风项目拍卖程序，相较于前几轮拍卖，本轮 AO10 拍卖在程序设计上向开发商友好性做出进一步努力，再次重申看好欧洲海风行业景气持续向上。 6 月 11 日，法国政府正式启动 AO10 海风项目拍卖程序，并在本周五（6 月 12 日晚间）发布拍卖规范文件，作为欧洲海风拍卖历史上规模最大，且年初欧盟净零工业法案（NZIA）正式实施以来海风领域的首个拍卖项目，本次拍卖可谓是看点十足： 1）拍卖流程大幅度简化：本轮 AO10 海风拍卖从法国前几轮采用的竞争性对话（dialogue concurrentiel）机制改成“一次性提交完整报价”的招标（appel d’offres），相较于竞争性对话机制（开发商从报名参与到结果公告往往需要 2 年甚至更长的时间），本次拍卖开发商从提交投标方案到结果出炉时间被压缩至 12-14 周，预计 2027 年上半年将会公告具体的拍卖结果。 2）拍卖容量略有上调：相较于 5 月发布的 AO10 招标草案，正式版拍卖文件在保证所有项目的容量下限不变的同时，将其中 8 个项目的容量上限略微上调 50MW，使得最终的拍卖容量由原有的 9.35-10.4GW 提升至 9.35-10.8GW，调整后预计将拍卖 5.2-5.65GW 固定式项目，4.15-5.15GW 漂浮式项目，并网时间预计在 2032-2039 年。 3）电价上限好于历史拍卖纪录：本次拍卖的项目总目标电价上限为 100 欧元/MWh，对比上两轮拍卖结果 AO6（漂浮式，2024 年公告结果）85.9-92.7 欧元/MWh，AO8（固定式，2025 年公告结果）66 欧元/MWh，均低于本轮 AO10 电价上限，有望保障开发商投标积极性。 4）CfD 支持期限进一步拉长：从前几轮的 20 年进一步提升至 25 年，进一步提升开发商收益确定性。 5）通胀风险防范较好：开发阶段通胀调整系数覆盖周期拉长，帮助减小项目从拍卖到开工以及建成间发生的通胀风险。 6）海风领域 NZIA 供应链韧性条例首次落地：强制要求至少 75%最终产品所采用 9 大战略组件中至少有 5 个来自非欧盟外主导第三国，且满足要求的组件越高评分越高。 本次法国 AO10 海风拍卖程序众多积极转向充分验证能源自主可控需求下，欧洲多国政府正持续加码海风项目建设，看好欧洲海风行业景气持续向上，重点推荐：大金重工，建议关注：金雷股份、天顺风能、东方电缆 等。 三、板块投资建议：2026 年行业需求保持增长及终端风机价格持续向上背景下，我们看好风电板块各环节盈利弹性进一步释放，同时随着行业基本面持续性改善并逐步扭转市场对风电板块的固有偏见，行业估值体系有望实现价值重塑，重点推荐三条主线： 1）受益于国内深远海项目渗透率提升、出海业务升级的海缆、基础环节，重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：中天科技、泰胜风能、起帆电缆、天顺风能； 2）制造端盈利改善趋势明确，同时行业格局有望持续优化的整机环节，重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等，建议关注