商贸零售行业行业周报：周大福4-5M26内地同店销售+20%，重视板块估值修复机遇

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 商贸零售 周大福 4-5M26 内地同店销售+20%，重视板块估值修复机遇 周大福 4-5M26 内地同店销售+20%，板块龙头展现动销韧性，重视估值修复机遇。2Q 以来，沪金由 20260331 的 1019 元/克回调至 20260612的 907 元/克，下跌 111 元/克，期间黄金珠宝指数-15%，但从终端动销来看，金饰消费展现较强韧性，且具备较高安全边际。 从板块动销看，金饰消费展现较强韧性。以周大福为例，4-5M26，周大福集团/中国内地/港澳及其他市场零售值各+14.7%/10.3%/44.1%；内地同店销售/同店销量各+19.7%/-6.0%，其中定价/计价黄金同店销售各+3%/+35.1%；港澳及其他市场同店销售/同店销量各+40.6%/+4.6%，其中定价/计价黄金同店销售各+20.3%/+57.4%。我们认为，金价阶段性回调或震荡有助于缓解消费者对价格的观望情绪，对购买需求形成一定支撑，看好动销优良的个股。 从产业趋势看，金饰消费心智升级红利延续，黄金珠宝行业的估值提升逻辑仍将持续演绎。（ 1）从运营能力角度，行业在 2024-25 年进入了出清与升级并行阶段，产品竞争力弱&同质化强的加盟商/店铺因利润率下滑而逐步退出，而留存加盟商/店铺往往有更好的消费趋势把握能力且更重视产品的差异化与产品力。 2）从行业龙头战略的角度，周大福：计划在内地开设更多新设计的高端形象门店，数量从当前的 8 家拓展至 2030的生产力为平均同店销售的 8-10 倍；标志系列万相从 4 月开售至 5 月底，零售值突破 5 亿元，且超过 20%为新客贡献。老铺黄金：5 月 30 日中国澳门巴黎人店开业，6 月 6 日郑州丹尼斯大卫城店启幕；同时持续拓展上海高奢市场，将全面焕新其位于上海的 5 家店铺。潮宏基：5 月 15 日于上海国金中心打造（ 花丝世家”非遗艺术空间，携手品牌代言人宋轶，共同启幕华东首家非遗工艺馆暨新店亮相活动。周大生：渠道策略从（ 数量扩张”转向（ 单店效益与品牌形象并重”，同时自 4 月 14 日起，将主品牌及经典加盟渠道按克工费计价类黄金产品的品牌使用费从 12 元/克上调至24 元/克，主动优化加盟体系收益结构，推进零售转型。 从安全边际角度，重视龙头股息率表现。以 20260612 收盘价测算，周大生、周大福、老铺黄金、菜百股份、老凤祥、潮宏基各 8.6%、5.3%、5.3%、5.1%、4.7%、4.6%。 投资建议：暑假临近关注出行链，把握绩优+高股息+低估值龙头 近期消费板块企稳，结合估值与业绩预期，短期看好：1）暑假旺季下的出行链弹性，包括避暑景区，以及 PE 估值回落至 20x 以下的酒店个股；2）业绩确定性强+股息率优的部分龙头，已具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股；3）兼备消费属性和 AI 应用弹性的个股，壹网壹创、青木科技、焦点科技。 综上推荐小商品城、苏美达、百胜中国、潮宏基、名创优品、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、安克创新、九华旅游、古茗、中国中免，关注长白山、周大福、中国东方教育、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、锅圈、老铺黄金、菜百股份、三特索道、三峡旅游、黄山旅游、君亭酒店、宋城演艺、若羽臣、青木科技、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、壹网壹创、美团-W。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 增持 维持） 行业走势 作者 分析师 李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱：lihongke@gszq.com 分析师 张冰清 执业证书编号：S0680525110002 邮箱：zhangbingqing1@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：618 各平台节奏分化，AI 全面融入》 2026-05-31 2、《商贸零售：东方甄选首家线下体验店试营业，周大福新一轮提价》 2026-05-17 3、《商贸零售：商社板块 2026 年一季度前瞻》 2026-04-05 -20%-10%0%10%20%30%2025-062025-102026-022026-06商贸零售沪深3002026 06 14年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行情回顾 ................................................................................................................................................. 3 2.公司动态 ........................................................................................................................................................ 6 3.行业动态 ........................................................................................................................................................ 8 风险提示 ........................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 各行业指数期间涨幅情况 %，20260608-20260612） ...................................................................... 3 图表 2： 批零个股涨跌幅前 10 及主要指数表现 剔除停牌个股， 20260608-20260612） ................................. 4 图表 3： 年初至今批零个股涨跌幅前 10 及主要指数表现 剔除停牌个股， 20260101-20260612） ................... 4 图表 4： 社服个股涨跌幅前 10 及主要指数表现 剔除停牌个股， 20260608-20260612） ................................. 5 图表 5： 年初至今社服个股涨跌幅前 10 及主要指数表现 剔除停牌个股， 20260101-20260612） ...................