银行业：信贷仍待修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 信贷仍待修复 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 沈世原* 联系人 SAC No. S0570126040036 shenshiyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 重庆农村商业银行 3618 HK 9.57 买入 兴业银行 601166 CH 24.80 买入 中国银行 3988 HK 7.18 买入 邮储银行 1658 HK 6.71 买入 平安银行 000001 CH 14.38 买入 工商银行 1398 HK 9.22 买入 交通银行 3328 HK 9.44 买入 南京银行 601009 CH 14.45 买入 建设银行 939 HK 10.93 买入 农业银行 1288 HK 7.34 买入 宁波银行 002142 CH 39.28 买入 成都银行 601838 CH 23.23 买入 渝农商行 601077 CH 8.67 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 6 月 13 日│中国内地 动态点评 5 月社融增量 2.03 万亿元(Wind 一致预期 1.76 万亿元)，同比少增 2607 亿元，存量同比增速 7.7%，较上月末-0.1pct。社融增量环比有所改善，总量修复主要得益于基数效应与债券融资支撑，实体经济的自主性融资需求仍未见明显回暖，票据冲量显著。近期市场波动加剧，极致风格演绎后，银行或具备回归再平衡价值。个股推荐：1）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、渝农 AH；2）估值+股息性价比优秀的股份行平安、兴业；3）股息性价比优秀的港股大行，如工行 H、农行 H、建行 H、邮储 H、交行 H、中行 H。 零售信贷仍疲弱，票据冲量明显 5 月贷款新增 5200 亿元(Wind 一致预期 4227 亿元)，同比少增 1000 亿元。贷款存量同比增速+5.5%，较 4 月末-0.1pct。5 月贷款利率环比降低，企业新发贷款加权平均利率约 3.0%，环比-10bp。居民贷款减少 1412 亿元，同比多减 1952 亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减 632 亿元、多减 1317亿元。5 月楼市成交边际修复，但传导至按揭贷款效率不及预期，可能由于公积金贷款对按揭的替代及首付比例提高对贷款的影响，消费信贷需求同样疲软。企业贷款同比多增 1100 亿元。其中短贷、中长贷同比少增 100 亿元、多减 3500 亿元，票据融资同比多增 4824 亿元，对企业贷款增量形成较大贡献。 政府债券拖累，企业债与股票支撑 5 月直接融资 1.42 万亿元，同比少增 1998 亿元；其中政府债券融资 1.22万亿元，同比少增 2362 亿元，主要受去年同期基数影响，是社融的主要拖累项；企业债券融资 1715 亿元，同比多增 219 亿元；非金融企业境内股票融资 297 亿元，同比多增 145 亿元，直接融资在信贷偏弱的背景下发挥了积极的“补位”作用。5 月表外融资-722 亿元，同比少减 435 亿元；委托贷款-91 亿元，同比少减 75 亿元；信托贷款 53 亿元，同比少增 120 亿元；未贴现银行承兑汇票-684 亿元，同比少减 480 亿元，表外收缩压力略有缓和。 M1 增速小幅回升，居民存款延续少增 5 月 M1、M2 同比增速分别为+5.5%、+8.6%，较上月分别回升 0.5 个百分点、持平。M1-M2 剪刀差为-3.1%，较 4 月收窄 0.5 个百分点。5 月存款新增 1.77 万亿元，同比少增 4100 亿元。结构上，居民存款同比多减 5800 亿元，是存款少增的主要拖累项，同期非银存款同比仅少增 500 亿元，一减一增之间，反映存款利率下行背景下，居民资产正持续向理财、保险、股市等非银领域迁移。此外非金融企业存款同比少减 2476 亿元，财政存款同比少增 1700 亿元，财政支出节奏有所加快，对流动性形成一定支撑。 社融改善，银行板块迎再平衡窗口 5 月社会融资增量达 2.03 万亿元，新增人民币贷款 0.52 万亿元。作为滞涨且基本面改善的方向，银行板块有望受益于风格再平衡，若后续情绪边际降温，银行的防御属性与补涨逻辑将同步凸显。个股推荐：1）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、渝农 AH；2）估值+股息性价比优秀的股份行平安、兴业；3）股息性价比优秀的港股大行，如工行 H、农行 H、建行 H、邮储 H、交行 H、中行 H。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (5)4132130Jun-25Oct-25Feb-26Jun-26(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：5 月 M1、M2 同比增速较上月上行、持平 图表3： 存贷款增速：5 月贷款、存款同比增速较上月均下行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2025/062025/082025/102025/122026/022026/04M1-M2M1同比增速M2同比增速-5%0%5%10%15%2025/062025/082025/102025/122026/022026/04贷款增速-存款增速人民币贷款同比增速人民币存款同比增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 银行 图表4： 人民币存款单月新增及余额同比增速 图表5： 当月新增人民币存款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表6： 人民币贷款单月新增及余额同比增速 图表7： 当月新增人民币贷款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表8： 社会融资规模单月新增及余额同比增速 图表9： 当月新增社会融资规模结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 17700 5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,00020