钢铁行业周报：冲突与缓和的折返跑

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 冲突与缓和的折返跑 行情回顾（6.8-6.12）： 中信钢铁指数报收 1,706.6 点，下跌 0.3%，跑赢沪深 300 指数 0.52pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 8 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场处于弱势震荡之中，板块之间有切换的迹象。市场的焦点还是在美伊冲突以及所带来的一连串的外溢效应。地缘冲突近期一直在加剧和缓和之间来回切换，难以做出准确预测。本周初始升级后似乎重新降温，断航导致未来几个月的通货膨胀预测存在极大的不确定性。我们不能排除如同 20 世纪 70 年代那样，第二波通货膨胀即将来临的可能性。上周各类资产同时下跌，更多受到流动性冲击。六月开始美国科技公司和美债融资规模大幅增加，市场的流动性压力会进一步增强。历史上金融体系压力之后的结果总是如出一辙：更多的流动性。能源冲击→通货膨胀冲击→政府债券压力→信贷重估→强制清算→联储干预是一个逐步渐进的过程。三月以来黄金价格回调更像是一次压力测试，流动性回调是买入良机，而非投资逻辑失效的信号。未来联储针对这一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性绽放甚至 A 股真正的催化剂。实物属性上最大的需求方中国二季度经济边际走弱。在一季度政策前置取得良好开局后，整体政策进入观察期。今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较 2025 年下降。近期黑色金属价格表现较强，更多来自于焦煤安全事故后供给收缩的成本推动。未来冶炼端产出缺口的着眼点还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业反内卷、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。当下板块绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 铁水产量略增，库存增幅扩大。本周全国高炉产能利用率略增，国内 247家钢厂高炉产能利用率为 90.3%，环比+0.1pct，同比-0.3pct；五大品种钢材周产量为 857.1 万吨，环比+0.5%，同比-0.2%；本周铁水产量略增，日均铁水产量增 0.3 万吨至 240.9 万吨，近期钢厂利润尚可，钢材产量继续回升，螺纹钢产量增幅与热卷增幅相当；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1132.3 万吨，环比+0.2%，同比+22.1%，钢厂库存为428 万吨，环比+2.3%，同比+0.2%；钢材总库存周环比增加 0.8%，增幅较上周扩大 0.5pct，钢厂库存累积幅度大于社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 845 万吨，环比-0.4%，同比-2.7%，其中螺纹钢表观消费 207.3 万吨，环比-2.7%，同比-5.8%，传统淡季背景下五大品种钢材表需继续走弱，螺纹钢表需降幅环比收窄，建筑钢材成交周均值为 9.2 万吨，环比下降 1.6%；本周钢材现货价格涨跌互现，主流钢材品种即期毛利环比略降，247 家钢厂盈利率为 55.9%，较上周下降 3.4pct。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：被低估的通胀》 2026-06-06 2、《钢铁：极致的分化》 2026-05-30 3、《钢铁：二次通胀的魅影》 2026-05-24 -10%2%14%26%38%50%2025-062025-102026-022026-06钢铁沪深3002026 06 13年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 1-5 月钢材净出口降幅收窄，工信部发布行业产能置换实施办法。根据海关统计快讯数据，2026 年 5 月我国进口钢材 45.1 万吨，环比降幅 3.1%；1-5 月，累计进口钢材 225.5 万吨，同比降幅 12.2%；5 月我国出口钢材1034.1 万吨，环比增幅 8.9%；1-5 月，累计出口钢材 4455.4 万吨，同比降幅 8.1%；据此计算，1-5 月钢材累计净出口 4230 万吨，同比回落 7.9%，降幅较上月降幅收窄 1.6pct。5 月 18 日工业和信息化部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，进一步加严了产能置换要求，更加突出差异化政策引导，强化了监督管理要求，全国炼铁、炼钢产能置换比例均不低于 1.5:1，兼并重组置换比例提高至不低于 1.25:1，对不同企业间实施产能置换设置2 年过渡期，明确置换方案有效期为 24 个月。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据 Wind数据，2026年 1-4 月国内火电投资完成额为 591.7 亿元，同比增长 10.9%，核电投资完成额 490.9 亿元，同比增长 35.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 000932.SZ 华菱钢铁 增持 0.38 0.41 0.47 0.52 12.90 9.33 8.11 7.38 600019.SH 宝钢股份 增持 0.47 0.55 0.60 0.64 13.60 11.01 10.04 9.37 002318.SZ 久立特材 增持 1.54 1.55 1.75 2.01 18.40 14.85 13.18 11.50 601003.SH 柳钢股份 增持 0.25 0.28 0.31 0.35 17.90 13.17 11.71 10.49 600507.SH 方大特钢 增持 0.41 0.46 0.50 0.53 14.90 9.26 8.53 8.11 600282.SH 南钢股份 买入 0.47 0.49 0.53 0.56 12.20 9.82 9.18 8.57 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 06 13年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读