煤炭行业：上行在即

请务必阅读正文之后的重要声明部分上行在即煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 06 月 13 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)23,772.20行业流通市值(亿元)22,319.02行业-市场走势对比相关报告1、《兖矿能源买电业绩增厚可期，供给 收缩 强 化焦 煤价 格 空间 打 开》2026-06-062、《煤价上行趋势渐显，再乐观一点》2026-05-303、《供给扰动加大，低位布局当下》2026-05-23重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤7.460.550.210.530.570.6014.237.114.113.112.4买入潞安环能18.060.820.371.091.181.2622.950.816.615.314.3买入平煤股份9.180.920.090.590.620.6410.5107.415.614.814.3增持兖矿能源22.951.440.832.202.292.3617.430.210.410.09.7买入中国神华46.142.712.442.862.933.0017.919.916.115.715.4买入陕西煤业27.002.311.732.402.642.7411.715.711.310.29.9买入中煤能源16.181.461.351.481.521.5511.512.510.910.610.4买入山煤国际13.271.140.591.021.101.1412.423.913.012.111.6增持淮北矿业16.621.800.560.971.521.599.530.517.110.910.4买入上海能源13.140.990.310.890.941.0614.245.514.814.012.4买入淮河能源3.990.120.240.260.320.3534.017.015.312.511.4买入晋控煤业20.811.681.091.461.541.6013.120.214.313.513.0买入新集能源9.950.920.820.870.961.0211.613.011.410.49.8买入广汇能源6.600.460.210.540.620.7414.732.112.210.68.9增持华阳股份9.060.620.470.660.730.7715.820.813.712.411.8增持备注：股价为 2026 年 6 月 12 日收盘价报告摘要行业观察：供给约束仍存，旺季需求可期。总体来看，在库存总量偏高与可流通现货资源有限并存的背景下，港口煤炭价格仍具韧性。本周，煤炭市场价格整体平稳运行，动力煤价格整体持稳，焦煤价格小幅上涨，主要系当前煤炭市场仍呈供需双弱格局：一方面，产地供应受安监趋严影响恢复偏缓，煤矿生产弹性受到压制；另一方面，终端需求释放节奏同样偏慢，电厂日耗阶段性回落、采购以刚需为主，港口库存虽有回落但整体仍处相对高位。展望后市，供给恢复偏缓、进口补充偏弱、旺季需求预期渐强以及港口库存阶段性去化，煤价上行在即。供给端：国内供应恢复偏缓，进口补充仍然偏弱。1）国内煤矿安监力度仍较大，产地供应恢复节奏偏缓。近期，山西留神峪煤矿事故影响仍在持续发酵，国家相关部门及多个煤炭主产地陆续召开会议，部署后续矿山安全生产工作，晋、皖、辽、湘等地亦开展下矿督导检查，全国煤矿安监力度仍处高位。根据市场消息，截至目前，山西地区本轮停产自查煤矿中仍有部分煤矿尚未复产；部分在产煤矿亦受到安全检查、前期超产整改、外包工队清退等因素影响，产量较前期明显下降。综合来看，当前正值 6 月全国“安全生产月”，产地煤矿安监力度预计维持较高水平，叠加山西部分煤矿仍处于招工恢复过程中，短期内产地煤炭供应恢复节奏或仍偏缓。2）进口煤同比回落，后续补充作用或继续弱化。海关总署数据显示，2026 年 1-5 月份，全国累计进口煤炭 18262.3 万吨，同比下降 3.2%；其中 5月份，全国进口煤炭 3326.50 万吨，同比下降 7.7%，环比增长 0.5%，进口煤同比回落趋势仍较明显。后续来看，印尼煤炭出口新政已正式执行，其核心在于推动出口环节国有专营、统一管控。自 6 月 1 日起，印尼矿商需向印尼达南塔拉资源公司（PTDSI）录入煤炭购销合同与交易明细，并通过海关平台完成出口活动强制报备；9 月 1日起，私营矿商将不得直接对外开展煤炭出口业务，仅可将煤炭销售至指定国企，由国企统一负责签约、报关及收汇等流程。考虑到印尼是我国重要进口煤来源国，叠加其产能管控、国内保供及开采监管等政策约束，印尼煤炭出口减量预期仍存，后续进口煤对国内市场的补充作用或继续弱化。需求端：短期降雨扰动电煤释放节奏，“迎峰度夏”窗口临近日耗抬升可期。根据中央气象台报道，6 月中旬，全国多地降雨过程较为频繁，华南、江南、西南及长江中下游部分地区将先后出现较强降雨。受持续降雨影响，水电出力或阶段性增加，但阴雨天气亦可能压制风光出力，火电兜底需求仍具支撑。而进入 6 月下旬后，全国高温范围或进一步扩大，“迎峰度夏”进入真正窗口期，居民制冷用电需求有望明显抬升。若后续高温天气持续，电厂刚性补库需求或集中释放。非电需求方面，钢铁端日均铁水产量持续维持在 240 万吨左右的较高水平，对炼焦煤需求形成稳定支撑。综合来看，短期降雨或推动水电出力增加进而扰动电煤需求- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分释放节奏，但风光出力同样受天气影响，火电兜底需求仍存，后续随着“迎峰度夏”窗口开启，电煤需求有望边际改善，叠加非电需求保持韧性，需求端整体仍具支撑。库存端：北港库存开始去化。截至 6 月 12 日，环渤海港煤炭库存为 2823.8 万吨，相比于上周下降 65.8 万吨，周环比下降 2.3%，同比下降 2.0%；其中，秦皇岛港煤炭库存为650.0 万吨，相比于上周下降 41.0 万吨，周环比下降 5.9%。本周北港库存整体回落，其中秦皇岛港去库幅度相对更大，或反映下游拉运需求逐步走强。与此同时，铁路运力长期向长协保供倾斜，也导致港口货源结构发生偏移，长协煤占比较高，市场煤占比偏低，港口优质现货资源或相对有限。总体来看，本周北港库存阶段性回落，叠加可流通现货资源有限，港口煤炭价格仍具韧性。煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至 700-750 元/吨【持续影响】；②印尼 RKAB 计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至 750-800 元/吨【持续影响】；③美伊冲突影响下，大宗价格暴涨，煤价预期上升至 800-850 元/吨，高点突破 1000 元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至 850+元/吨，高点突破 1000元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。多重催化：旺季煤价上行确定性？