交运行业一周天地汇：VLCC运价底部确立，海峡放开预期后续弹性可期

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 06 月 13 日 VLCC 运价底部确立，海峡放开预期后续弹性可期 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20260607-20260612) 相关研究 - 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海峡通行预期改善，叠加周五运价回升，美股油轮大涨。我们判断随着科威特阿联酋原油 STS 过驳作业启动，VLCC 运价底部已经确立，继续推荐招商轮船、中远海能、松发股份、中国船舶，关注招商南油。美股关注 FRO、DHT、ECO、STNG。 ⚫ 交运半年度策略发布《动荡护航-霍尔木兹海峡封锁与地缘新格局》，乱世镖局 2.0 框架：解决过去 3 年，船舶资产价格、运价中枢与年度供需平衡表脱钩问题。地缘叙事：当前中美竞争主线背景下，可以参考 1815 年“维也纳体系解体”前的地缘超级周期。这也可以解释为何中美贸易摩擦“逆全球化”以来，海运船舶资产的上行周期，无法用 1990-2008 年“全球化”的分析框架解读。 ⚫ 原油运：科威特阿联酋原油在富查伊拉 STS 或带来湾外 25-40 艘左右 VLCC 需求增量，将有效改善湾外供给压力。运价下行压力最大的时期已过，将现回升拐点。根据克拉克森研究数据显示，本周最新 VLCC 平均运价环比下滑 6%，录得93,420 美元/天。但周内运价呈现先跌后涨的态势，科威特及阿联酋通过将湾内原油运出到富查伊拉港口 STS，阶段性改善了湾外市场的需求。同时，前期太平洋市场因大量私下成交已明显改善了可用运力，预计太平洋市场运价先企稳回升，随后通过运力调度对大西洋市场运价形成支撑。具体航线中，虽然中东湾-中国航线环比下跌 5%至 395,420 美元/天；红海/阿曼-韩国航线环比下滑 14%，但周内“V”型节奏与前面描述类似，有企稳回升态势。大西洋市场同样，克拉克森的美湾-中国航线环比下跌 3%至 101,230 美元/天，但周五西非和美湾航线均有反弹迹象。本周苏伊士原油轮运价环比下跌 7%，录得 85,320 美元/天。由于美湾出口货盘未能有效发力，且前期压载至大西洋的运力过剩，导致整体运价继续震荡走弱。阿芙拉原油轮本周未能维持上周的暴涨行情，运价迎来回调，环比下滑 14%至 58,450 美元/天。地中海市场因前期的集中补舱基本结束，港口延迟情况有所缓解，可用运力重回宽松，运价收益高位回落。成品油：本周 MR 平均运价环比上周五继续下滑 8%至 28,757 美元/天。大西洋一揽子运价未能延续前期涨势，环比下跌 16%至 40,801 美元/天，主要是因为美湾市场在周中出现大幅回调，市场情绪转弱，尽管西北欧和地中海短航线货盘周初有所回暖且短期运力偏紧，但仍难以阻挡大西洋整体的下行。美湾运价的回撤导致部分运力开始折返西北欧，可能导致下周大西洋运价继续承压。相较之下，太平洋市场跌势明显放缓，本周东南亚新加坡-澳洲航线运价环比微跌 2%，录得 31,079 美元/天，市场基本面进入筑底企稳阶段。 ⚫ 干散：大型船旺季转淡拐点显现，中小型船需求坚挺逆势上扬，高位震荡格局未变。BDI 于 6 月 12 日录得 2729 点，环比上周五下跌 8.5%，好望角型延续跌势，中小型散货船则表现坚挺。本周末 Capesize 运价 5TC 环比下跌 16.1%，TCE录得 37251 美元/天。运价自高位进一步下探，符合 6 月中下旬旺季向淡季转换的拐点预期。太平洋航线前期集中出货窗口临近尾声，澳大利亚矿商发货节奏明显放缓，同时大量空放及积压运力涌入导致供给过剩。相较之下，大西洋航线表现出一定韧性，远程矿航线走势相对平稳，但整体仍受太平洋市场拖累回落。本周 Panamax 运价扭转跌势，5TC 环比上涨 2.1%至 20545 美元/天。本周巴拿马型船整体走势喜忧参半，太平洋航线受国内煤炭价格倒挂制约，印尼与澳大利亚煤炭货盘缩减，日租金面临下行压力；但大西洋航线表现活跃，尤其是跨大西洋粮食的货盘需求增加，为市场提供了关键支撑，带动整体运价小幅回升。本周 Supramax 运价同样坚挺，BSI-11TC 环比上涨 3.4%至 20756 美元/天。虽然外贸煤炭货盘同步收缩，但我国北方钢材出口运输需求稳固，叠加菲律宾镍矿货盘阶段性放量，需求端形成有效支撑，供需相对平衡。集运：旺季运价走势延续强势，市场整体保持上涨态势。6 月 12 日 SCFI 指数录得 2985.22 点，环比上期上涨 9.5%。欧线与地中海线方面，运价再度加速上行。西北欧航线运价环比上涨 17.6%至 3064 美元/TEU，地中海线环比上涨 8.9%，录得 4172 美元/TEU。现货运价方面，目前 6 月末均值达到 4900 美金/FEU。受到长协货物订舱（包括合约货量和舱保外的 FAK 订舱）的强力支撑，现货运价高位接受度较好，大部分船司装载偏强。此外，继马士基之后，MSC 和 CMA 分别跟进 7 月初宣涨至 7500 美金/FEU 和 6300 美金/FEU。同时，马士基宣布自 7 月 1 日起北欧及地中海航线征收旺季附加费，40 英尺大柜征收 1000 美元（非 SPOT 客户），后续需密切关注 7 月宣涨的落地空间。美线方面，运输需求总体平稳，供求关系良好。受到近期宏观及地缘局势引起的供应链通胀预期扩散影响，即期市场订舱价格继续暴涨，本周美西航线环比大涨 12.1%至 5101 美元/FEU，美东航线环比上涨 10.1%至 6321 美元/FEU。此外，南美航线由于运输需求延续增长态势，继续环比大涨 12.5%至